Informe de mercado: 21/12/2021
Tras las importantes caídas de los mercados del mes pasado, el fondo en los primeros quince días de diciembre ha recuperado una parte de sus contenidas caídas y se encuentra muy cerca de sus máximos históricos alcanzados el 17 de noviembre.
Informe de mercado de Olea Neutral
La nueva variante del COVID19, Ómicron, ha propiciado medidas de confinamiento en muchos países, y puesto de manifiesto la bondad de las vacunas para la población en general. A pesar de que los datos hospitalarios son mejores que en olas anteriores, las medidas que se están adoptando reducirán el crecimiento durante el IV trimestre del año y debemos adaptar la cartera del fondo a esta situación.
De cara a plantear nuestro escenario central de inversión para 2022, seguimos muy pendientes de los Bancos Centrales y durante esta quincena los comunicados de los mismos están siendo de especial relevancia. La Reserva Federal tras establecer un calendario para el tapering, ha adelantado sus previsiones de subidas de tipos de interés y sobre todo ha replanteado su consideración del repunte de la inflación como un hecho coyuntural. El Banco Central de Inglaterra (BOE) ha subido los tipos de interés uniéndose a las subidas de algunos países, mientras que el Banco Central Europeo (BCE) mantiene su discurso y plantea calendarios a más largo plazo.
China sigue publicando noticias preocupantes sobre su crisis inmobiliaria y parece confirmar una estrategia de medio plazo y no un cambio urgente de los desequilibrios existentes.
En nuestra estrategia general de cartera hemos ampliado las coberturas de renta variable, incurriendo en un gasto, pero sin renunciar a una posible revalorización de nuestra cartera de bolsa. La exposición al dólar se ha situado por debajo del 20%, la menor del año, pero que nos permitirá capitalizar adecuadamente la actual tendencia de revalorización del dólar según el mayor crecimiento de actividad económica e inflación en EEUU. Del mismo modo hemos vuelto a vender futuros de los bonos de gobierno a largo plazo norteamericano, habíamos deshecho esta posición hasta que tuvimos información completa sobre la nueva variante. El resto de nuestra estrategia no ha variado de forma significativa y pensamos que de mantenerse el escenario central existente la cartera del fondo se comportará de forma positiva en los próximos meses.
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Informe mensual de noviembre 2021
La caída de las bolsas europeas como consecuencia de la variante Ómicron ha hecho que noviembre tenga para Olea Neutral una rentabilidad negativa. Sin embargo, el crecimiento económico augura un final de año estable.
Lo primero, los resultados del fondo.
Olea Neutral FI ha obtenido una rentabilidad del -1,33% en el mes de noviembre (+10,11% acumulado en el año). La rentabilidad de los últimos doce meses es de un 12,19% y la volatilidad, de un 5,36%.
Evolución de las bolsas y Ómicron
La mayor aportación negativa del fondo la generó la posición en bolsa, y en concreto la bolsa europea, donde se produjeron caídas del 4,5% en el Eurostoxx 50 y del 8,3% en el Ibex. La bolsa americana retrocedió solo un 1%. Todos los activos de riesgo han sufrido en el mes, en especial el petróleo y el gas donde las caídas alcanzaron un 20%.
El motivo de esta huida hacia activos de poco riesgo ha sido la nueva variante Covid llamada Ómicron, y que los primeros datos indicaban que era muy contagiosa. Afortunadamente, los últimos datos muestran una transmisibilidad alta pero una gravedad baja, que además sus efectos pueden ser aliviados con la vacuna actual y casi totalmente evitados con una tercera dosis. El mercado ha reaccionado con fuerza al alza al conocerse estas noticias, aunque sin alcanzar todavía los niveles previos en Europa.
Política monetaria de la Fed y el BCE
Destacable ha sido también el giro que ha dado la FED con respecto a la inflación, de la cual ya no piensa que es tan temporal, por lo que acelera la retirada de nuevos estímulos monetarios a marzo 2022, y ya se da por seguro una subida de tipos el año próximo.
El BCE deberá decidir la semana que viene si también acorta el estímulo monetario. Con las inflaciones por encima del 6% en EEUU y al 5% en Europa pensamos que los bancos centrales han sido demasiado complacientes y que necesitan reaccionar rápidamente ante un problema que no han querido ver. Esto nos lleva a pensar que el comienzo de las subidas de los tipos oficiales será en 2022 y no en 2023 como el mercado descontaba.
Crecimiento económico
Las expectativas de crecimiento económico del 4% en 2022 han sido respaldadas por la publicación de unos datos adelantados de actividad muy fuertes, en especial en EEUU, donde el indicador del sector servicios marcó un máximo histórico. En Europa, los datos han sido mejores de lo esperado, especialmente la producción industrial en Alemania, donde se han publicado crecimientos del 12% para el sector automoción, lo que indicaría una cierta relajación de los cuellos de botella sufridos últimamente por la industria.
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Tu inversión más sencilla
A lo largo de nuestra web o en nuestras redes sociales habrás leído muchas veces nuestro eslogan: tu inversión más sencilla. Pero ¿por qué decimos esto? ¿Por qué cuando hablamos de Olea Neutral estamos hablando también de sencillez? Te lo contamos.
A la hora de decidir en qué invertir tenemos varias opciones: inmuebles, inversiones en bonos, acciones de empresas, en divisas, etc. Cada una de estas inversiones tienen sus riesgos y comportamientos. Muchas veces, no contamos con los conocimientos, el tiempo o la dedicación necesaria para hacer una buena gestión de ellos. En este sentido, contar con un fondo de inversión es una buena opción. Es el equipo gestor quien toma las decisiones de inversión, quien elige en qué activos invertir, en qué porcentajes, quien evalúa la gestión conjunta de los riesgos. En definitiva, quién toma las decisiones difíciles. Mientras, el inversor toma la sencilla, sabiendo que hay un equipo gestor velando por sus activos.
Olea Neutral es un fondo multiactivo, que invierte en todo el mundo y en todo tipo de activos. Muchos de estos activos solo son accesibles para inversores con gran patrimonio, pero gracias a Olea Neutral cualquier inversor (por importe pequeño que sea) puede incluirlo en su cartera. Utilizamos gestión pasiva y gestión activa. Tenemos una estrategia de inversión que encaja a la gran mayoría. El inversor decide cuánto y cuando aportar. No es necesario que traiga todo su dinero.
Olea realiza una gestión global, diversificada, con un constante control del riesgo y con suficiente experiencia y criterio como para llegar a excluir clases de activos importantes si consideran que no aportan valor a la cartera. Te hacen tu inversión más sencilla.
Sin mínimo de inversión y 100% online
Olea Neutral también es tu inversión más sencilla porque permite invertir en el fondo con todas las facilidades. No exige una cuantía mínima de inversión y puedes darte de alta 100% online. Además, a través de la web de Olea puedes hacer cualquier tipo de operación -suscripciones, traspasos y reembolsos- consultar tus movimientos y rentabilidad histórica.
Además de la sencillez, hay otros dos valores que nos definen. Conócelos.
Informe de mercado: 19/11/2021
El fondo continúa con el excelente comportamiento del año. Los resultados nos permiten alcanzar y superar los objetivos en todos los plazos, destacando la baja volatilidad del presente ejercicio que se sitúa en la banda baja de nuestra ya larga historia. A continuación, podéis ver los resultados:
Informe de mercado de Olea Neutral
Como venimos repitiendo, los efectos de la inflación en los activos financieros y la evolución de la crisis China son nuestras principales preocupaciones en este momento y para el próximo año. En nuestra opinión, el posible repunte de los tipos de interés a largo plazo en los países desarrollados es la primera consecuencia, pero la magnitud y velocidad de los repuntes son aspectos a tener muy en cuenta para estimar sus efectos en el resto de activos financieros. Si es un proceso equilibrado, no debe afectar a la renta variable en general, aunque sí a ciertos sectores y valores. En la cartera del fondo, además, estamos pendientes de cómo afectará a las divisas en las que estamos invertidos, y es especialmente relevante la evolución del eurodólar.
En los últimos diez años, en un mundo de políticas monetarias expansivas, el eurodólar ha fluctuado entre 1,3934 en marzo de 2014 y 1,0385 en diciembre de 2016. Aunque un movimiento tan importante siempre responde a más de un factor, en nuestra opinión la evolución de los tipos a largo plazo de los bonos de gobierno son un factor estructural, y la apreciación del dólar de este año, que en este momento es de un 7,23%, se ve apoyada por la subida de tipos a largo que ha sido más importante en EEUU que en Europa y que continuará produciéndose durante los próximos meses según los calendarios anunciados por los bancos centrales.
Tal y como apuntábamos en nuestro comentario de mediados de octubre, seguimos con una exposición al dólar de más del 30%, pero realizando coberturas que nos permiten capitalizar parte de la subida, aunque no sea íntegramente. Nuestra exposición a renta variable sigue superando el 40%, lo que ayuda sustancialmente a los resultados anuales. Aunque también seguimos realizando coberturas que reducen ligeramente los resultados que, por otro lado, se ven favorecidos por nuestras exposiciones sectoriales.
El oro no ha seguido la estela de las materias primas. Para nosotros es un activo que debe compensar los riesgos de tantos años de políticas monetarias expansivas, y por tanto pensamos mantener la citada exposición. Seguimos con nuestra exposición a renta fija corporativa y emergente, que nos aporta más de un 2% a nuestros resultados y que mantendremos si también se mantiene el escenario central de recuperación económica mundial.
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Informe mensual de octubre 2021
La rentabilidad de la cartera de Olea Neutral en octubre alcanza el 1,32% gracias al desempeño de las bolsas europeas y, sobre todo, al de la americana. La inflación sigue siendo el principal asunto a considerar, y también habrá que estar muy atentos a las medidas que tomen los bancos centrales.
Lo primero, los resultados del fondo.
Olea Neutral FI ha obtenido una rentabilidad del 1,32% en el mes de octubre (+11,58% acumulado en el año). La rentabilidad de los últimos doce meses es de un 20,07% y la volatilidad, de un 6,08%.
Evolución de las bolsas y el dólar
El resultado de Olea Neutral ha estado soportado por unas bolsas muy fuertes, especialmente la americana, que han recuperado ampliamente las caídas sufridas en septiembre. La totalidad del retorno de la cartera lo han aportado las posiciones en renta variable americana y europea, destacando el sector tecnología americana y bancos, autos y eléctricas europeas.
El dólar apenas se ha movido y las divisas emergentes han retrocedido, con excepción del rublo y el peso mexicano. Los bonos a largo plazo han continuado con ligeras subidas de las rentabilidades.
La evolución de la inflación
La inflación continúa subiendo tanto en Europa, a niveles del 4%, como en EEUU, al 5,4%. Los bancos centrales comienzan a mostrar dudas sobre la transitoriedad de este repunte, posponiendo la caída de la misma al segundo semestre de 2022.
Simultáneamente, la Reserva Federal ha anunciado que comienza a reducir la inyección de liquidez este mes de noviembre y la terminará, previsiblemente, en junio. Asimismo, el mercado da por seguro una subida de tipos en 2022. El BCE probablemente hago lo mismo en su próxima reunión.
Costes de producción y beneficios empresariales
Continúan las dificultades de aprovisionamiento para la mayoría de industrias y difícilmente mejorarán de forma sustancial hasta la segunda mitad de 2022. Algunos costes de producción se están moderando, como el petróleo y el gas, aunque a niveles muy superiores a los de inicio de año.
Lo cierto es que no parece que de momento estén afectando a los resultados de las compañías, que han publicado crecimientos de beneficios del orden del 40% en el tercer trimestre. Tampoco se han visto afectados los índices de actividad adelantados del sector industrial y de servicios, especialmente los americanos que están a niveles cercanos a máximos históricos.
Los índices de bolsa americanos y europeos están capitalizando muy bien estos resultados y las buenas expectativas, batiendo máximos históricos en EEUU y máximos anuales en Europa.
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Informe de mercado: 20/10/2021
El fondo está teniendo un excelente comportamiento en el mes de octubre, y este buen resultado nos está permitiendo alcanzar nuestros objetivos de rentabilidad en todos los plazos. A continuación podéis ver los resultados ante de continuar con el resto del informe:
Informe de mercado de Olea Neutral
Este mes seguimos despejando incertidumbres abiertas en la política monetaria de los Bancos Centrales que nos permitirán construir un escenario más claro para los próximos meses. El ritmo de los tapering (reducción de los programas de compras de bonos), el posible calendario para las subidas de tipos de corto plazo, la evolución de la inflación y cómo recogen los bonos de gobierno estos eventos, siguen siendo nuestra principal preocupación.
La temporada de resultados en EEUU está avanzando sin sorpresas, pero las altas valoraciones de las compañías unido al largo historial en trimestres de crecimiento de beneficios nos incitan a la prudencia. Hemos procedido a una reducción de la exposición a renta variable a través de la compra de opciones que nos permiten seguir capitalizando, aunque en menor medida, el buen comportamiento de los índices.
Los datos macroeconómicos chinos que confirman la ralentización de la actividad, y la incertidumbre generada por la situación de stand by en la que se encuentra la posible solución al caso Evergrande, nos ha llevado a reducir nuestra exposición a renta variable asiática a cero.
Por último, el buen comportamiento del dólar nos ha permitido empezar a reducir gradualmente nuestra exposición a esta divisa a través de coberturas de una manera análoga a lo que hemos hecho en los mercados de renta variable.
La estabilidad de las divisas emergentes, a excepción de la lira turca, está permitiendo la aportación de rentabilidad al resultado, que esperamos se mantenga durante el resto del año.
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Informe mensual de septiembre 2021
La rentabilidad de la cartera de Olea Neutral en septiembre se mantiene en positivo, a pesar de la caída de las bolsas europeas y americanas. La inflación, los costes de producción y la crisis china son temas a los que hay que estar atentos.
Lo primero, los resultados del fondo.
Olea Neutral FI ha obtenido una rentabilidad del 0,10% en el mes de septiembre (+10,13% acumulado en el año). La volatilidad de los últimos doce meses es de un 6,08%.
Evolución de las bolsas y el dólar
El resultado de Olea Neutral ha sido muy bueno en términos relativos, ya que las bolsas europeas han caído un 3% y las americanas un 5%. Este resultado se obtuvo gracias a haber reducido durante el mes la exposición a bolsa un 12%, y a tener posición en aquellos pocos sectores que lo han hecho bien, como petróleo&gas y bancos.
Otras factores positivos fueron la aportación del dólar, que se apreció un 2% frente al euro, y el no tener bonos de gobierno a largo plazo, que cayeron cerca de un 1,5% en precio.
La evolución de la inflación
La evolución de la inflación sigue siendo preocupante ya que alcanza niveles del 5% en EEUU y del 3,4% en Europa, lo que ha provocado que los dos bancos centrales hayan anunciado que reducirán progresivamente su inyección de liquidez al sistema, y comenzarán a ejecutarlo antes de que acabe el año. También se da por seguro que los tipos puedan subir en el 2º Semestre de 2022, al menos en EEUU.
Dos factores claves
Hay otros dos factores que están influyendo en el sentimiento de mercado: la subida de los costes de producción y la crisis inmobiliaria china. Los costes continúan deteriorando los márgenes empresariales, en especial el petróleo y el gas, además de otros muchos como los semiconductores o los fletes marítimos.
La crisis inmobiliaria en China es un hecho, y por mucho que los analistas digan que el gobierno chino la va a manejar correctamente, el impacto que va a tener en el crecimiento del PIB va a ser relevante, ya que el sector tiene un peso del 15%. Si el crecimiento chino se reduce, esto afectará a nivel global, y muy especialmente a los países industrializados cercanos como Japón, Taiwán y Corea.
En el mes de octubre se publicarán los resultados del 3T21, y éstos, junto con las indicaciones futuras que den las compañías, nos darán una clara guía de cómo evolucionan los márgenes y beneficios para el resto de 2021 y 2022.
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Informe de mercado: 23/09/2021
Termina el verano y recibimos septiembre, un mes que está siendo bastante convulso para los mercados. Comencemos viendo los resultados del fondo. Luego seguiremos con el resto del informe de mercado.
Informe de mercado de Olea Neutral
Después de que las bosas alcanzasen máximos anuales, ha venido una sana corrección motivada en buena parte por la publicación de unos datos de actividad económica más débiles de lo esperado. En especial, el dato de empleo de EEUU. En cualquier caso, tampoco parece alarmante que los datos muestren una cierta desaceleración a medida en que avanzamos hacia una normalización económica.
La Reserva Federal americana (FED) se ha reunido esta semana y ha anunciado que, probablemente en noviembre, iniciará la reducción de compra de bonos del Tesoro, proceso conocido como “tapering”, terminando dicho proceso a mitad del año 2022. El balance de la FED habrá aumentado un 100% durante los últimos dos años. Los datos esperados de PIB han sido reducidos ligeramente tanto para 2021 como para 2022, y los de inflación también se han incrementado. Si bien, la FED los mantiene a niveles cercanos al 2% para 2022 y 2023.
Evergrande y la crisis china
Esta semana también hemos analizado la situación del mercado inmobiliario chino, a raíz de la segura suspensión de pagos de su mayor inmobiliaria, Evergrande. Resumiendo mucho, parece que la música ha dejado de sonar y, en el mercado inmobiliario chino, hay mucha gente bailando y muy pocas sillas. Si la mayor inmobiliaria no ha sido capaz de vender activos para hacer frente al vencimiento de sus deudas, esto implica que no hay liquidez ni hay financiación para el sector.
Hay un cierto paralelismo con la crisis inmobiliaria que sufrimos en España. Sospechamos que de este tema seguiremos hablando, y de momento, estamos convencidos de que el impacto en el PIB chino va a ser bastante relevante, así como para algunos sectores occidentales que tienen una parte importante de sus ventas en China, como es el caso de Daimler, que tiene un 30% de sus ventas allí.
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Informe mensual de agosto 2021
La rentabilidad de la cartera de Olea Neutral sigue cosechando buenos resultados en agosto. En cuanto a los mercados, nuestra principal preocupación sigue siendo la inflación, de la que habrá que estar muy pendiente así cómo de las decisiones que tomen los Bancos Centrales.
Lo primero, los resultados del fondo.
Olea Neutral FI ha obtenido una rentabilidad del 1,61% en el mes de agosto (+10,03% acumulado en el año). La volatilidad de los últimos doce meses es de un 6,08%.
Renta variable y renta fija
Olea Neutral FI ha obtenido una rentabilidad del +1,61% en el mes de agosto (+10,03% acumulado en 2021). El resultado ha sido bastante satisfactorio ya que, con una exposición a bolsa de solo el 43%, hemos obtenido una aportación del 1,4%, cercana a las subidas del 1,8% en Europa y 2,9% en EEUU.
La renta fija tuvo una reducida aportación del 0,25% y las divisas no han tenido movimientos relevantes.
La estrategia de los Bancos Centrales
La mayor preocupación en el mercado sigue siendo la evolución de la inflación y su impacto en la política monetaria. Los datos de agosto, tal y como se preveía, continuaron subiendo tanto en EEUU (IPC 5,4%, Subyacente 4,3%) como en Europa (IPC 3%, Subyacente 1,6%).
Tanto la FED como el BCE están convencidos de que la inflación bajará hasta niveles del 2% en 2022, por lo que no han mostrado intención de subir los tipos a corto plazo, y lo único que realizarán será una disminución de la actual expansión monetaria reduciendo ligeramente la cantidad de bonos de gobierno que compran todos los meses.
A nosotros nos parece una actitud demasiado complaciente, dados los riesgos de que esa inflación tan elevada pueda permanecer más tiempo del esperado. Además, el nivel de los tipos de intervención actuales es el mismo que teníamos para hacer frente a una de las mayores recesiones de la historia, por lo que no encaja demasiado con crecimientos del PIB superiores al 4% para 2021 y 2022 tanto en EEUU como en Europa. Estando de acuerdo en las cuestiones de fondo, pensamos que las circunstancias actuales justificarían un mayor ajuste de la política monetaria.
Los mercados
En un entorno de fuerte recuperación de los beneficios empresariales, las bolsas están marcando máximos históricos, tanto en el S&P 500 como en el STOXX 600 europeo. Las valoraciones son exigentes pero, con los beneficios creciendo con fuerza, las valoraciones serán más atractivas a medio plazo. La inversión en renta fija tampoco es una alternativa al mantenerse la rentabilidades muy bajas y haber un riesgo de subida de tipos antes de lo esperado por el mercado
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Una convocatoria de septiembre para el mundo
Sacar conclusiones de la famosa reunión que se produce cada verano en Jackson Hole se ha convertido en una convocatoria de septiembre para el mundo, aunque desconocida para muchos. Este año de recuperación general y con un buen comportamiento de mercados no está siendo diferente. Los fondos que llevamos un buen resultado nos enfrentamos a una lógica prudencia conservadora; los menos afortunados, revisan sus estrategias para intentar cerrar un buen ejercicio.
Este año me han llamado la atención dos de los titulares que he leído, y que resumen la intervención del Presidente Powell: paciente aproximación y un camino seguro. En mi opinión, se trata de una intervención continuista. Como ya se nos anticipó, ha buscado no sorprender ni generar ninguna incertidumbre en los mercados. Ha pasado sobre las incertidumbres de una manera discreta, los efectos de la variante Delta y el carácter coyuntural del repunte de inflación. Por último, ha remarcado los objetivos de la institución, y recordado su doble mandato de control de la inflación y pleno empleo.
Lo que nos ha aportado.
La mayor aportación ha sido el esfuerzo para diferenciar en el tiempo las medidas que se deben tomar. Estas son la reducción del programa compras de activos financieros y las subidas de los tipos de intervención. Hay consenso sobre el calendario para el anuncio de la citada reducción (4º trimestre del presente año) y parece claro que deberemos esperar algunos trimestres más antes de tener una subida de los tipos de intervención. El argumento base, muy sólido en mi opinión, que mejor justifica la posición de la Reserva Federal ha sido que una respuesta rápida puede ser más dañina que positiva: “responding quickly do more harm than good”.
Así vemos que el denominado ‘Taper Tantrum’ de 2013 ha dejado huella entre la junta de gobernadores y en el mercado. La FED se comporta con una humildad a la que no estamos acostumbrados por parte de la mayoría de las instituciones políticas, y admite que necesita tener más información antes de actuar. Todo este ruido no debe ocultar el problema al que se enfrentan los mercados. Además, empieza a convertirse en una situación estructural, un mundo de tipos de interés reales negativos que está transformando el comportamiento de inversores profesionales y no profesionales. Esperemos que en algún momento tengamos claro cómo y cuándo se va a revertir esta situación. Mientras tanto, solo mantener horizontes temporales de inversión largos permiten realizar inversiones de bajo riesgo con rentabilidades positivas.
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