Informe de mercado: 19/05/2021
El mes de mayo ha consolidado la tendencia del año. El dólar ha corregido la apreciación de los meses anteriores, pero las bolsas han mantenido su buen tono. Especialmente, si se han evitado los sustos de la tecnología que se comportó excepcionalmente el año anterior. Los bonos de gobierno europeos finalmente siguen la tendencia alcista de rentabilidades del bono americano, y el oro recupera posiciones. Pero antes de seguir con el informe de mercado, veamos los resultados:
Informe de mercado de Olea Neutral
Tal y como comentábamos el mes pasado, la inflación se ha convertido en el foco de atención macro a nivel mundial. Los fuertes datos de inflación norteamericana, subyacente anual (3%) y general (4,2%), debido a comportamientos mensuales no vistos desde los años ochenta, han puesto el foco en un posible rebote generalizado de la inflación más allá de los efectos coyunturales de la reactivación tras la crisis pandémica. Cómo afecta este escenario a la cartera de nuestro fondo y las correlaciones de comportamientos son cosas que nos ocupan desde el inicio del año.
Pensamos que no podemos hablar de fuerte rebote de inflación pero sí de una clara superación de los objetivos de los bancos centrales. Los tipos de interés reales son negativos y todo esto puede tener importantes efectos en el comportamientos de los activos de nuestro fondo. Si la inflación americana no supera de manera sostenida el 3%, entendemos que el ciclo económico mantendrá su actual ritmo. De ser así, los Bancos Centrales aprovecharán para normalizar su muy expansiva política monetaria.
Seguiremos muy atentos a los tipos de interés a largo plazo de los gobiernos. También seguiremos buscando el retorno en nuestra cartera de renta fija en bonos corporativos y mercados emergentes. Los buenos resultados empresariales nos llevan a mantener nuestra inversión en bolsa, evitando la exposición a valores que se habían beneficiado en exceso del paradigma de la pandemia, tecnología y tipos negativos. La lenta recuperación del oro, que sigue en negativo, y la reciente depreciación del dólar, que ha vuelto a precios de comienzos de año, indican que el escenario base se mantiene. Aún así, debemos vigilar las señales que nos dará la inflación durante los próximos meses.
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Informe de mercado: 21/04/2021
El mes de abril ha continuado con la tendencia de marzo. Al menos, durante la primera quincena, ya que solo estos últimos días parece que pierde fuerza. Los bonos a largo plazo en EE.UU. han frenado su brusca corrección. El dólar se ha depreciado y las bolsas han sufrido retrocesos. Pero antes de seguir con el informe de mercado, veamos los resultados:
Informe de mercado de Olea Neutral:
El debate sobre la inflación, el efecto sobre los tipos a largo plazo y las bolsas sigue abierto a pesar de los mensajes de los bancos centrales. Tanto el BCE en Europa como la Reserva Federal en EE.UU. entienden que los rebotes de inflación que superarán el 2% tienen una base coyuntural. Por eso, no se plantean modificar de forma inminente su política y calendario.
La temporada de resultados empieza a arrojar algo de luz sobre a qué multiplicadores reales se enfrentan las compañías. Los países que mejor han gestionado las vacunas empiezan a normalizar su actividad y, junto con los menos afectados por la pandemia, se convierten en el termómetro real de la vuelta a la normalidad de la economía.
La mala gestión de la vacunación en Europa está causando un profundo malestar social y es, en estos momentos, la principal preocupación de los ciudadanos. Muchos países siguen con duras medidas de confinamiento, algunos no siguen los criterios de la agencia europea del medicamento y se está causando una preocupante desconfianza entre la población sobre la bondad de las vacunas.
En cartera mantenemos los niveles de riesgo de las últimas semanas. Seguimos pendientes de posibles correcciones, tanto en bolsas como en una posible revalorización del euro, algo que penalizaría nuestro buen inicio de año.
Como comentamos, nuestra principal incertidumbre es si habrá un rebote descontrolado de la inflación y cuáles serán sus efectos sobre los productos de riesgo. Esto sería, en nuestra opinión, una buena noticia estructural pero que hará sufrir a muchos clientes conservadores con una exposición altamente vinculada a bonos de gobierno.
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Los valores de Olea
TRES son los valores de Olea. Los pilares principales sobre los que se asienta nuestra gestora. Una gestora independiente, sencilla, en la que tomamos decisiones de inversión muy meditadas y estratégicas, una gestora boutique. Estos valores directores que guían nuestro camino se pueden resumir en: alineación de intereses, reflexión y sencillez.
Nuestra independencia de otras entidades financieras nos da libertad. Libertad para buscar, en cada momento, la composición de la cartera que mayor rentabilidad ajustada a riesgo nos ofrezca a todos: a los partícipes y a nosotros mismos. Esto es así porque nuestro dinero está invertido junto al de nuestros clientes. Cuando ganamos, ganamos todos, así que ponemos nuestra dilatada experiencia financiera, nuestro sentido de la responsabilidad y conocimientos, a trabajar duro para conseguirlo. Por eso decimos que nuestros intereses están alineados con los de todos los partícipes.
¿Por qué hablamos de reflexión? Porque haber conseguido una rentabilidad por encima del 5% TAE (esta rentabilidad cambia, habría que hacer un link a la pág principal que es donde cambia)desde inicio, en enero del 2004*, ha supuesto un ejercicio intelectual y de toma de decisiones muy meditado. Lo hemos hecho observando, leyendo, estudiando, debatiendo, reflexionando, aprendiendo y escuchando día tras día durante estos 17 años. Poniendo el foco en lo que hacemos, con dedicación exclusiva. Y el esfuerzo ha merecido la pena para nuestros partícipes y para nosotros mismos.
Aquí reside nuestro éxito:
- El 50% proviene de esa gestión activa, continua, del esfuerzo.
- El otro 50%, de ser los mismos gestores a lo largo del tiempo, lo que nos hace conocer muy bien el fondo.
En el mercado existen diferentes modelos de actuación como la gestión pasiva, la gestión activa o la gestión valor (value). Algunas gestoras perfilan al cliente al inicio de la inversión según su aversión al riesgo como bajo, moderado o alto. Nosotros estamos convencidos de que una persona va cambiando según su momento vital, por eso no encasillamos al partícipe.
Aunque los algoritmos, los robo advisors y el machine learning pueden conseguir cosas increíbles, nosotros preferimos la opción de tomar decisiones con libertad, sin ajustarnos a un modelo de gestión concreto. Confiamos en nuestro criterio, conocimiento de los mercados, sentido de la responsabilidad y dilatada experiencia. Razón y emoción. Los resultados avalan nuestras decisiones.
La sencillez se manifiesta en que facilitamos al inversor un solo fondo, para un perfil equilibrado (aunque admite también otro tipo de perfiles). La CNMV, entidad reguladora de nuestra actividad, asigna al fondo Olea Neutral un riesgo moderado de 4/7. Nuestros objetivos son sencillos y claros: nos hemos marcado el mandato de preservar el capital de los partícipes a 3 años y hacerlo crecer de media un 5% TAE en el 5º año. Con esta gestión, que coloca el horizonte de rentabilidad en el medio plazo, hemos conseguido (a marzo de 2021) la rentabilidad por encima del 5% TAE que mencionábamos*.
El hecho de hacer los procesos sencillos permite que cualquiera pueda convertirse en partícipe del fondo e invertir, aún con poca experiencia, sabiendo que los gestores dedican todos los esfuerzos y conocimiento en lograr sus objetivos. Sin olvidar que hay que cumplir con todos los requisitos que la CNMV, como regulador, establece.
Con la cuenta online de Olea, tú decides cuándo invertir, a tu ritmo, tú tienes el control.
¿Te animas a probar?
*Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
Informe de mercado: 23/03/2021
El fondo está teniendo un comportamiento excepcional durante el mes de marzo, superando el buen resultado del mes de febrero. La rotación hacia valores en los que se espera una recuperación de beneficios una vez superada la pandemia ha continuado. Se trata de valores que se comportaron especialmente mal en términos relativos en 2020 y que están permitiendo los resultados que presentamos a continuación.
Informe de mercado de Olea Neutral:
El comportamiento de los bonos de gobierno, tanto en Europa como en EE.UU., ha continuado con la tendencia de subida de rentabilidades. Sobre todo en Norteamérica, por cuestiones que entendemos pueden continuar durante los próximos meses. El posible incremento de la inflación que venimos comentando recientemente, muy por encima de los datos de los últimos años, junto con la importante recuperación de la actividad que se está pronosticando, nuevamente en mayor medida en EE.UU, refuerzan esta tendencia.
Pensamos que la Reserva Federal, en función del volumen de la expansión monetaria, aprovechará esta recuperación del crecimiento para subir los tipos de interés. Y creemos que lo hará no solo con la intención de compensar los posibles riesgos de inflación sino para dotarse de herramientas para combatir futuras crisis. No podemos olvidar que esa expansión monetaria, además, se ha producido en un periodo de tiempo muy inferior al realizado en la crisis de 2008,
La apreciación del dólar está compensando parcialmente el mal comportamiento del oro este año. Y es que el oro está siendo una excepción en el buen comportamiento de las materias primas. Las divisas emergentes latinoamericanas, por su parte, siguen sin estabilizarse y no han aportado rendimiento en lo que llevamos de año.
Hemos empezado a cubrir la exposición a renta variable europea con opciones algo alejadas de los niveles actuales. Esto nos permite consolidar en alguna medida los buenos resultados a día de hoy. Igualmente, estamos reduciendo peso en acciones individuales americanas con la intención de acercar nuestra cartera a los índices según se amplía el movimiento de reversión ya comentado.
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¿Por qué elegimos el nombre de Olea?
Suele ser una tarea laboriosa dar con un nombre para tu proyecto, pero nosotros lo tuvimos claro desde el principio. Echando la vista atrás, a los años que habían transcurrido desde que creamos el fondo de inversión en 2004, enseguida decidimos que el OLIVO reunía las características que definen nuestra esencia:
- Es un símbolo de la Península Ibérica, en donde vivimos y adonde pertenecen nuestras raíces. Se puede hacer un gran trabajo poniendo el foco en lo global pero desde lo local, teniendo las raíces en nuestra tierra.
- Es un árbol muy resistente, que sale adelante incluso en condiciones extremas, como cuando nos enfrentamos a las adversidades de los mercados.
- Nos ofrece rendimientos, incluso con climatología adversa. Nuestro modelo de gestión, a medio y largo plazo, ha demostrado también su robustez.
- Aunque el olivo tarda en dar frutos, éstos son excelentes, tanto la aceituna como el aceite que contiene. Nuestros resultados, con una rentabilidad por encima del 5% TAE (*) desde el inicio, también lo están siendo.
El olivo es una de las especies que forman parte de la familia de las oleáceas, nativas de las regiones del sur de Europa, entre otros lugares privilegiados. Y el género botánico que la engloba es OLEA.
El nombre de OLEA nos eligió a nosotros.
Rafael Peña y Hernán Cortés
(*) Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
Informe de mercado: 23/02/2021
El fondo se está comportando muy positivamente durante el mes de febrero; ha recuperado bruscamente las pérdidas que se produjeron durante los últimos días de enero. Este patrón de comportamiento, un escenario con gran volatilidad a corto plazo, nos obliga a mantener especialmente una visión de medio y largo plazo. A continuación ofrecemos los resultados obtenidos a fecha del 19 de febrero:
Informe de mercado de Olea Neutral:
No hemos realizado cambios significativos en la cartera del fondo. Seguimos intentando acotar el riesgo que supone el repunte de rentabilidades de los bonos de gobierno en EEUU y Europa. Estamos intentando posicionar nuestra cartera de crédito en bonos a tipos flotantes, y si puede ser, referenciados a los tipos a largo plazo.
En el plano macroeconómico, el repunte de la inflación (que se acerca al 2%) explica la tensión del mercado de renta fija. Un repunte controlado de la inflación, siempre que se mantenga por debajo del 3%, puede ser el elemento clave para el buen comportamiento de los activos que componen nuestra cartera. El rebote del precio del petróleo, que supera el 20% en el año, unido al efecto base de comparación con el año anterior (confinamiento mundial por la pandemia) son los factores coyunturales que apuntalan este movimiento.
Pendientes de la inflación.
El incremento del gasto público y la expansión monetaria a nivel mundial. Estos diríamos que son los elementos estructurales de esta tendencia, que empieza a preocupar a un alto porcentaje de los inversores. El bono norteamericano a diez años ha elevado su rentabilidad desde el 0,80% hasta el 1,30% en apenas dos meses. Esto supone unas pérdidas aproximadas del 5% para los tenedores de estos activos. Invertir a tipos nominales negativos en Europa siempre es complicado y más cuando la inflación ha repuntado siguiendo la estela americana. Esto está dejando los tipos reales a niveles todavía más negativos.
Los resultados de las compañías están siendo positivos en general, especialmente en EEUU donde mantienen crecimientos superiores al 10%. Pero debemos llamar la atención sobre la expansión de múltiplos de los índices mundiales, que solo se explica por la situación de tipos que nos acompaña desde la crisis de 2008/2011.
Las importantes subidas de algunos activos y compañías sin una base económica, como ha sido el caso de Gamestop o la virulencia de la subida del Bitcoin, se entienden dentro de esta brutal expansión monetaria que nosotros relacionamos directamente con un escenario de subida de inflación a nivel mundial para el que debemos estar preparados.
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Informe de mercado: 25/01/2021
El fondo ha mantenido en el inicio del año el buen comportamiento de los últimos dos meses. Aunque se van despejando algunas incertidumbres, seguimos pensando que nos movemos en un escenario complejo. Antes de ir con el informe semanal de Olea Neutral, comencemos con los resultados de la cartera:
Informe semanal de Olea Neutral:
La virulencia de la tercera ola de la pandemia y los problemas derivados de la logística de vacunación han frenado la euforia de los primeros días del año. Aún así, todavía nos movemos en territorio positivo.
Los índices mundiales vuelven al patrón básico de la pandemia. Esto se debe a un mejor comportamiento relativo de la tecnología, especialmente en Norteamérica, así como a una pausa en el repunte de las rentabilidades de los bonos de los gobiernos y al freno de la recuperación de las principales divisas emergentes.
En el campo político, se han despejado obstáculos que eliminan riesgos. Especialmente destacable es el acuerdo para el brexit. Tampoco podemos obviar el convulso aunque finalmente exitoso trasvase de poderes en EEUU y el control de las dos cámaras legislativas por el partido demócrata.
Los índices mundiales vuelven al patrón básico de la pandemia.
Los datos económicos están siendo peores, especialmente los indicadores adelantados. La situación podría incluso empeorar más por las medidas de confinamiento que se están tomando.
En este escenario no hemos optado por una reducción del riesgo, porque asumiendo estos problemas pensamos que la magnitud de las medidas y un calendario para el fin de la pandemia puede llevarnos a un brusco rally de los mercados de renta variable y emergentes por la situación de los tipos de interés.
La inflación, variable ausente los últimos años, puede convertirse en el catalizador de comportamientos de los activos de riesgo.
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Informe de mercado: 21/12/2020
La última semana en Olea Neutral no ha traído ningún imprevisto relevante. Ha sido una semana ligeramente positiva en las bolsas, estable en las divisas y ha habido un buen comportamiento de las materias primas. Comencemos primero por ver los resultados de la cartera.
Informe semanal de Olea Neutral:
Acercarnos al final del año nos hace reflexionar. Nos preguntamos si nuestra cartera está preparada para el que consideramos el escenario más probable en el próximo ejercicio. ¿Cuáles serán los motores de rentabilidad? Y, sobre todo, nos preguntamos: ¿estamos preparados para enfrentarnos a los riesgos, los previstos y los imprevistos?
El principal riesgo a vigilar el próximo año será cuantificar los efectos de una posible subida de los tipos de interés a largo plazo. Nuestra cartera no tiene exposición a bonos de gobiernos, pero debemos estar atentos a los efectos que estos puedan tener en otros activos de renta fija . El ciclo positivo de los bonos de gobierno ha sido muy largo y nos ha llevado a valoraciones extremas, fuera de cualquier comparación histórica.
La renta variable se enfrenta a un escenario totalmente polarizado. A pesar del comportamiento de noviembre, si hablamos en términos históricos, la inversión en activos value tendremos una red de seguridad. En esta crisis, las caídas no han sido generalizadas. Las recuperaciones no vienen acompañadas de una mejora de resultados. Además, ha coincidido con una transformación digital global que se ha visto favorecida por los confinamientos necesarios para combatir la pandemia.
Las divisas emergentes, y por tanto nuestras inversiones en activos de renta fija de esos países, también disponen de un margen de protección derivado de las fuertes caídas de este año. En algunos casos importantes, como el de Brasil, superan el 25%.
No hemos realizado cambios relevantes en los últimos días. Aunque creemos que la cartera está bien posicionada para lo que está por venir, intentaremos reducir el riesgo según como evolucionen los activos comentados.
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Informe de mercado: 14/12/2020
El inicio de diciembre ha consolidado las fuertes subidas del mes de noviembre, sumándose el Reino Unido al esperar un acuerdo para el Brexit. Comenzaremos primero con los resultados de la cartera.
Los mercados de renta fija, renta variable y divisas consolidan comportamientos compatibles con un escenario de fin de la pandemia, en el cual las medidas adoptadas evitan una crisis de mayor envergadura, y por tanto, una situación muy diferente a la vivida en 2008.
Durante las últimas semanas seguimos incrementado la exposición a renta variable de la cartera, actualmente algo por encima del 40%. Seguimos con una visión positiva para los sectores de renta variable value en general, y geográficamente pensamos que la renta variable británica ha tenido un fuerte castigo que puede revertirse una vez alcanzado un acuerdo para el Brexit, que es nuestro escenario central.
Nuestra exposición a renta fija emergente mantiene un interesante potencial de retorno para los próximos meses. Países importantes como Brasil y México han mejorado sus datos de balanza por cuenta corriente y han sufrido importantes depreciaciones de sus divisas este año.
Esta situación nos lleva a insistir en la necesidad de ser pacientes en nuestra estrategia de no tener bonos de gobierno, porque en este momento el incremento general de deuda pública a nivel mundial es un riesgo no retribuido.
Mientras, la renta fija de los gobiernos europeos sigue su descenso de rentabilidades, situándose prácticamente todos los países en tipos negativos a diez años, excepto Italia, lo que sigue siendo nuestra principal preocupación.
Habiendo superado el dólar el 1,20 frente al euro, hemos seguido aumentando nuestra exposición alcanzando el 22%, siendo nuestro planteamiento alcanzar el 25% en el caso de que continúe una depreciación adicional.
Las principales incertidumbres para resolver en las próximas semanas son el acuerdo del Brexit y la aprobación del estímulo fiscal en EEUU. Entendemos que, con el avance de las vacunaciones en occidente, la resolución de las incertidumbres anteriores permitirá un nuevo impulso de mercados, aunque no descartamos retrocesos puntuales.
Informe de mercado: 20/11/2020
El desarrollo del mes ha consolidado la tendencia de los primeros días. El flujo de buenas noticias, tanto sobre resultados de las vacunas como en la distensión gradual del traspaso de poderes en EEUU -todavía no resuelto al 100%-, ha permitido una subida de nuestro fondo en el mes del 6% aproximadamente. Comenzaremos primero con los resultados.
Como empezábamos diciendo, se mantiene la tendencia mensual, tanto en renta variable como en crédito, divisas emergentes, y petróleo. En la renta fija de gobiernos sí que empiezan a diferenciarse los comportamientos entre Norteamérica y Europa, el bono USA 10 años se acerca al 1% pero Alemania sigue en el -0,60%, incluso España con malas previsiones económicas dentro de la UE se mantiene en el +0,06% en sus bonos a 10 años.
Nosotros pensamos que esta crisis es sustancialmente diferente a la vivida en 2008, las reacciones en política monetaria y fiscal han sido mucho más rápidas y cuantiosas, existe un consenso sobre la actuación de gobiernos y no hay obstáculos morales en las actuaciones del sector público.
El problema producido por los bajos tipos de interés en el mundo, es que no se contempla ninguna posibilidad de repunte de inflación y hace que el riesgo para la compra de bonos por agentes privados no esté retribuido.
Esta situación nos lleva a insistir en la necesidad de ser pacientes en nuestra estrategia de no tener bonos de gobierno, porque en este momento el incremento general de deuda pública a nivel mundial es un riesgo no retribuido.
Aunque se han aclarado incertidumbres durante noviembre, necesitamos trabajar con un horizonte temporal de tres años que nos permita tener datos fiables sobre el final de la pandemia, el alcance económico de los daños por las medidas tomadas y valorar la transformación de los modelos de negocio que se han acelerado en este excepcional entorno.
Recuerden, si las letras del tesoro ofrecen rentabilidades negativas: no hay retorno sin riesgo… y, como siempre “tengan cuidado ahí fuera”.
