La importancia de la historia de un fondo
Atención disclaimer: “Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras”.
Si bien es verdad que los resultados obtenidos por un fondo en el pasado no son garantía de los que obtendrá en el futuro, posiblemente su historia sea el mejor indicador con el que contamos para ofrecer nuestra confianza.
La historia del fondo es el currículo de éste, su expediente académico, el diario de sesiones, el registro de actividades, un testigo fiel y minucioso del comportamiento de unos gestores.
Para valorar la historia o track record de un fondo, debemos manejar algunos conceptos financieros:
El índice de referencia o benchmark con el que comparar el fondo. Para decir que una inversión ha tenido un buen resultado, hay que compararlo con alguna referencia, y esta referencia tiene que ser lo más ajustada a nuestra inversión para que la comparación sea efectiva.
Por otro lado, hay que tener en cuenta la volatilidad o riesgo que se asume en la inversión. Porque lógicamente el resultado será mejor cuanto menos riesgo se haya asumido para alcanzarlo.
Otro factor fundamental a tener en cuenta es la consistencia. Que el histórico muestre una reiteración de resultados buenos -buenos siempre en relación a ese benchmark y a ese riesgo asumido de los que hablábamos- nos ofrecerá unas mayores garantías a la hora de seleccionar ese fondo de inversión. Cuando un fondo tiene un resultado muy bueno un año, y al siguiente uno malo o muy malo, es indudable que la incertidumbre de acertar con el año correcto para empezar la inversión puede generar una alta indecisión.
Y por último, nos gustaría destacar un aspecto que a veces se da por supuesto, pero conviene tenerlo en cuenta, y es la fidelidad al mandato de inversión. Cada fondo tiene una estrategia plasmada en su folleto. Hay veces que el resultado de un fondo puede ser bueno, pero a costa de que los gestores hayan comprometido su estrategia inicial. Esto generará de nuevo recelos al inversor que dudará de su gestión en sucesivas ocasiones.
Para concluir, hay que añadir a la fórmula el resto de factores que se hayan alterado en la muestra de resultados al hacer nuestro análisis y valorar esas diferencias. Nos referimos con esto, a que el fondo cambie de equipo de gestión, de filosofía de inversión, etc.
Al final, la inversión es un negocio fundamentado en la confianza entre un gestor o unos gestores que se la quieren ganar, para poder realizar las inversiones para las que han creado su fondo, y un inversor que la necesita para confiarles su patrimonio.
Cuantos más factores reduzcan la incertidumbre de la inversión, más fácil será que el negocio se lleve a cabo. Y según explicamos, no hay mejor forma de conocer el desempeño de unos gestores que ver cuál ha sido éste en el pasado.
Informe de mercado: 13/11/2020
El inicio del mes de noviembre ha resuelto parcialmente incertidumbres políticas y nos ha traído la primera buena noticia sobre la pandemia, los esperanzadores datos sobre la vacuna aportados por Pfizer. Comenzaremos primero con los resultados.
El arranque ha tenido un comienzo excepcional en los mercados, los índices han subido de forma clara +7,53% Nasdaq, 8,80% S&P500, 16,30% Eurostoxx50.
La primera lectura es el buen comportamiento de los sectores y valores más afectados hasta la fecha por la pandemia, y el peor comportamiento dentro del sector de la tecnología de los valores que habían subido con mayor fuerza durante el confinamiento. Esta dispersión de comportamientos que había perjudicado a nuestra cartera, porque estaba posicionada en valores con mejores valoraciones fundamentales y menos enfocada al crecimiento, ha empezado a revertirse.
Tenemos una firme convicción sobre la continuación de esta tendencia según se consolide una hoja de ruta para el control de la pandemia.
Del mismo modo, las divisas emergentes latinoamericanas han tenido un buen comportamiento tras la confirmación de la victoria demócrata en Estados Unidos, a pesar de que debemos esperar hasta enero para ver el resultado definitivo en el senado. En nuestra opinión, la necesidad de consenso para poder seguir adelante con las políticas durante el mandato de Joe Biden, ha sido bien recogida por los mercados.
Los datos macroeconómicos publicados en este inicio de mes han sido positivos, especialmente en el sector manufacturero, la recuperación de actividad del III trimestre es destacable tras el parón del II trimestre.
Entendemos que las medidas de confinamiento que se están tomando tras el repunte de contagios, muy por encima de las expectativas, todavía no se han recogido por los indicadores adelantados y por tanto debemos seguir manteniendo niveles de exposición prudentes.
Tenemos intención de mantener exposiciones a renta variable cercanas al 35%, con un sesgo claramente a sectores de valor frente a crecimiento, ya que entendemos que el flujo de noticias de aquí al final del año debe ser positivo, siempre y cuando no se descontrole la pandemia en Occidente, y devenga en un escenario más probable de pseudo-normalización.
Recuerden, si las letras del tesoro ofrecen rentabilidades negativas: no hay retorno sin riesgo… y, como siempre “tengan cuidado ahí fuera”.
Informe de mercado: 23/10/2020
La semana mantiene la tónica reciente, oscilaciones a la espera de acontecimientos relevantes que deben producirse antes de final de año. Comenzaremos primero con los resultados de la cartera.
Esta última semana han tocado leves correcciones en los principales mercados de renta variable, (-2,40%) en el Nasdaq, (-1,35%) S&P500 y (-0,7%) el Eurostoxx50. En renta fija gobiernos la tendencia ha sido más clara, y en el caso del mercado americano las rentabilidades del bono a 10 años alcanzan el 0,82% niveles máximos de tres meses. En la renta fija europea los repuntes de rentabilidad han sido menores y los mercados de crédito no han tenido variaciones significativas.
Seguimos moviéndonos al ritmo de noticias políticas y sanitarias, situación que impide que gane peso el análisis macro y micro como elemento clave para determinar la evolución de los mercados financieros.
Esta situación queda muy reflejada en los resultados que están teniendo las carteras que siguen la filosofía value (valor) de inversión. Analizando el comportamiento relativo de los índices americanos de crecimiento y valor, nos encontramos en el momento de máxima divergencia de los últimos cien años, durante los últimos diez años el índice compuesto por compañías de crecimiento en EE. UU. se ha revalorizado un (+300%), tres veces el comportamiento del índice de compañías de valor, y en el año se acentúa esta tendencia con resultados de +30% y -10%.
En nuestra experiencia solo hemos visto una situación análoga en el año 2000, se corrigió de una manera drástica y luego tuvo un comportamiento mucho menos divergente. Sin dejar de respetar la transformación que estamos viviendo, y valorando la capacidad de adaptación como elemento diferencial, entendemos que en un fondo patrimonialista de medio y largo plazo debemos ser algo contrarians en momentos como el actual.
En consecuencia vemos activos con valor intrínseco que iremos incorporando a la cartera una vez confirmada la recuperación económica y el control de la pandemia.
Recuerden, si las letras del tesoro ofrecen rentabilidades negativas: no hay retorno sin riesgo… y, como siempre “tengan cuidado ahí fuera”.
A quién va dirigido Olea Neutral
Para los mayores, para los jóvenes, para los arriesgados, para los conservadores, para los largo-placistas, para los medio-placistas, para los optimistas, para los pesimistas, para los que se preocupan, para los despreocupados, para todos. Un fondo mixto flexible de calidad es la alternativa más versátil de cualquier cartera.
En muchos aspectos de la vida las personas nos organizamos de igual manera: escogemos primero lo fundamental y luego añadimos lo accesorio. Lo primero nos aporta la estabilidad y lo segundo nos matiza, nos diferencia.
Una manera en la que puedes construir tu cartera es ésta, seleccionas unos fondos que te aporten esa confianza y solidez en el largo plazo, y después añades aquellos que estén más en tendencia, que se concentren en un sector más concreto o tengan un riesgo superior.
Para perfiles equilibrados, donde los clientes precisan de versatilidad y capacidad de adaptaciónpara no sufrir en demasía los rigores de las caídas, y sí el aprovechamiento de las bonanzas bursátiles el fondo forma parte del núcleo de su cartera.
Para los conservadores y dependiendo del contexto macroeconómico en que nos encontremos, un fondo con una asignación estratégica de activos, y con una historia de más de 15 años, puede ser esa pimienta que puedes dejar parcialmente en renta variable a discreción del gestor, con esa flexibilidad para dirigirla cuando sea necesario a un refugio mayor.
Por otro lado, en los perfiles más arriesgados puede servirte para reducir el riesgo de tu cartera durante las bajadas, pudiendo servir tácticamente para entrar y salir aprovechando el momento.
Pero está claro que, para un cometido de tanta relevancia no te sirve cualquier fondo mixto.
Debes elegir uno que te aporte esa solidez en su trayectoria, con gestores de contrastada experiencia, estabilidad en sus resultados, sobre todo en los momentos más difíciles, compromiso con los objetivos de riesgo marcados, diversificación por sectores de producción y países desarrollados y emergentes, y esa capacidad de adaptación que hemos comentado para los diferentes contextos, que seguro se producirán. Un fondo de calidad de estas características, puede acompañarte toda tu vida como inversor cumpliendo diferentes roles en tu cartera y ofrecerte soluciones en todas las fases de tu inversión.
La implicación del equipo gestor, invirtiendo su patrimonio financiero en el fondo, junto con el desembolso económico y esfuerzo personal que supone crear su propia gestora, les compromete a largo plazo con el éxito del fondo que gestionan.
Informe de mercado: 15/10/2020
Los últimos días los mercados se han mantenido en un impasse pendientes de los eventos de las próximas semanas. Comenzaremos primero con los resultados de la cartera.
La renta variable americana ha recuperado posiciones tras las correcciones iniciadas en septiembre. Hoy jueves día 15 de octubre estamos sufriendo importantes pérdidas en los índices de renta variable europeos, con caídas de casi un 3%. El Nasdaq vuelve a ser el índice de mejor comportamiento, anotándose una subida del 3,56% en la última semana.
El mercado de bonos de gobierno ha frenado el ligero repunte de rentabilidades comentado la semana pasada, especialmente en los países Core, pero también en los países periféricos. Es destacable, en nuestra opinión, que España se acerque a la rentabilidad del 0% en los bonos a diez años en contraste con las previsiones económicas actuales. La renta fija corporativa europea ha ampliado ligeramente diferenciales, teniendo un comportamiento inverso al mercado de gobiernos.
Las divisas han tenido un comportamiento muy estable, y el oro tampoco ha tenido movimientos destacables.
Las previsiones del FMI para Europa mejoran en general, excepto en el caso de España, pero nos aventuramos nuevamente en una toma de medidas extraordinarias para controlar la segunda ola de la pandemia que tendrá efectos sobre la actividad.
Los indicadores adelantados en los últimos días en Europa apuntan una mejora especial en el sector manufacturero, en servicios los datos son peores abandonando las zonas de expansión. Geográficamente es destacable los datos de Italia, hecho que no recoge la rentabilidad de los bonos al situarse 60 puntos básicos por encima del bono español.
En la cartera mantenemos la distribución base:
- Renta variable: 29% (15% Europa, 9% EEUU, 5% resto del mundo)
- Renta fija: 42%
- Liquidez: 22%
- Materias primas: 7%
Recuerden, si las letras del tesoro ofrecen rentabilidades negativas: no hay retorno sin riesgo… y, como siempre “tengan cuidado ahí fuera”.
Informe de mercado: 9/10/2020
Mantenemos nuestro sesgo de máxima prudencia, estamos viendo que los indicadores adelantados macroeconómicos indican una recuperación en general de la actividad mundial, pero existen eventos que pueden retrasar esta tendencia. Comenzaremos primero con los resultados de la cartera.
Los últimos días se mantiene el patrón de comportamiento de los índices una vez abandonados los máximos anuales, fundamentalmente el mercado americano y muy especialmente en el sector tecnológico. En el mercado de renta fija gobiernos se ha producido una subida de rentabilidades, dentro del importante descenso vivido este año, que pone de relieve un posible avance en el ciclo económico. Para algunos analistas es posible una recuperación de la inflación de una forma muy controlada que sería compatible con una mayor pendiente de la curva de tipos de interés. El riesgo de crédito en renta fija también recoge esta posibilidad, y la mejoría de los últimos días, es decir la reducción de diferenciales, es apreciable. Petróleo, materias primas y oro no han tenido una evolución destacable la última semana. Divisas fuertes estables, y divisas emergentes también sin grandes cambios.
A primeros de mes hemos incrementado exposición a renta variable, todavía nos situamos en un rango muy bajo para nuestro mandato (26%). Vemos a los sectores atractivos muy exigentes en sus valoraciones, y los sectores más afectados por la pandemia con riesgos exógenos a su actividad.
Durante las próximas semanas las elecciones norteamericanas pueden marcar el rumbo a corto plazo del mercado, en nuestra opinión el principal riesgo es un colapso derivado de un resultado ajustado entre los candidatos que derive en un no reconocimiento de la victoria del contrario. Las acusaciones cruzadas sobre el voto por correo y la alteración del censo electoral, unido a un clima de polarización del país y de los candidatos, plantean un escenario complejo a futuro. Sin dudar de la fortaleza del sistema y de la economía americana, en un momento crítico como el actual, la falta de consenso es un factor desestabilizador para la recuperación. La falta de acuerdo para ampliar la expansión del gasto público entre demócratas y republicanos es el indicador del clima anteriormente mencionado. La ventaja de Biden en las últimas encuestas, la hospitalización de Trump, y la ruptura de las negociaciones entre partidos son los eventos que pueden dominar las próximas semanas.
Nuestra exposición a renta variable como decíamos alcanza el 26%, y estamos deseando ampliarla cuando confirmemos la recuperación económica y el control de la pandemia, pero también se deben resolver eventos como el comentado en EEUU o la negociación entre Reino Unido y UE.
Recuerden, si las letras del tesoro ofrecen rentabilidades negativas: no hay retorno sin riesgo… y, como siempre “tengan cuidado ahí fuera”.
Por qué en Olea sólo tenemos un fondo
En Olea tenemos un solo fondo en el que los gestores deciden dónde invertir, cuándo y cómo. En qué activos -renta variable, renta fija, divisa, derivados, etc.-, el peso de cada activo, si cubrir o no riesgos de la inversión, etc.
Las personas que invierten se suelen segmentar según su perfil de riesgo. Lo habitual es encontrar tres perfiles básicos de riesgo: conservador, equilibrado y arriesgado. Olea Neutral está dirigido a un amplio número de clientes, ya que tiene un nivel de riesgo de 4 sobre 7 según la Comisión del Mercado de Valores (CNMV).
Según el patrimonio invertido, se puede diversificar en un número de activos. Por ejemplo, si una persona invierte por su cuenta 25.000 € o 50.000 €, no tendría mucho sentido hacerlo en siete o más productos.
Olea ofrece un modelo de gestión en el que el cliente delega en los gestores la toma de decisión de inversión ajustada a su nivel de riesgo 5-9%, e intenta, con la suma de aportaciones de otros partícipes, ofrecer mayor diversificación en la inversión de la que podrían obtener por sí mismos.
¿Qué es una Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva?
Una SGIIC (Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva) es un tipo de sociedad anónima. Sus actividades principales son: gestionar el ahorro de clientes, así como atender las suscripciones y reembolsos que éstos hagan, y la administración y representación del fondo.
¿Qué es, entonces, Olea Gestión de Activos SGIIC?
Olea Gestión es una sociedad anónima autorizada e inscrita en el registro de la Comisión del Mercado de Valores (CNMV) con el nº 277. Nos dedicamos a la gestión de las inversiones y de las suscripciones y reembolsos (retiradas) de Olea Neutral Fondo de Inversión, así como a su administración y representación.
Olea Gestión es la responsable de definir y ejecutar la política de inversión: dónde, cuándo, cómo y en qué activos se invierten para Olea Neutral.
Además, Olea Gestión está autorizada para comercializar y vender activamente las participaciones de nuestro fondo de inversión: Olea Neutral.
Olea Neutral es el vehículo que aúna los ahorros del público en general, y los gestores lo invierten en instrumentos financieros, de manera que todos los inversores pagan lo mismo y obtienen la misma rentabilidad fruto de los resultados colectivos.
Desde Olea asumimos obligaciones de información ante la CNMV, los partícipes de Olea Neutral FI y nuestro Depositario (Inversis Banco), actuando siempre en interés de los clientes y partícipes.
Como Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva, estamos obligados a atender y resolver las quejas y reclamaciones presentadas por los partícipes de Olea Neutral en relación con sus intereses y derechos legalmente reconocidos. Para ello, contamos con un reglamento de defensa del cliente, y llevamos un registro interno de reclamaciones y contestaciones, además de haber designado a un defensor del cliente.
¿Qué es un Fondo de Inversión?
Los fondos de inversión son Instituciones de Inversión Colectiva que agrupan el capital de otros inversores o partícipes. Al ser un producto colectivo, se optimizan los costes. Los fondos de inversión son, además, el mejor producto desde el punto de vista fiscal para una persona ahorradora con menos de 100.000 euros de inversión.
El fondo de inversión está fuera del balance del banco, por lo que en caso de quiebra de la entidad depositaria o de la gestora, la inversión no corre peligro.
En un fondo de inversión, todas las partes pagan lo mismo y obtienen la misma rentabilidad.
Quien invierte accede a un fondo de inversión a través de la compra de participaciones (lo que se conoce como suscripción), y puede salir al traspasar (cambiar) su capital de un fondo a otro o, al realizar el reembolso o retirada de su inversión.
El patrimonio del fondo es administrado por una sociedad gestora, que sigue una política de inversión determinada.
También existe una entidad depositaria encargada de la custodia de los activos del fondo, así como de vigilar y supervisar su gestión con el fin de velar por la inversión de los y las partícipes.
Seguridad de los fondos de inversión
Tanto la sociedad gestora como la entidad depositaria están sujetas a la supervisión de la CNMV.
Los fondos de inversión permiten diversificar el patrimonio de quien invierte, por pequeño que sea, entre toda la gama de activos y mercados, ya que suman el volumen de otros inversores. Son la alternativa para que cualquier pequeño inversor pueda diversificar su cartera, y quizás por ello son el producto más distribuido en España entre los ahorradores.
La fiscalidad de los fondos de inversión
El traspaso (o cambio de un fondo a otro) no implica pago de impuestos.
Si un partícipe reembolsa o retira su inversión, la ganancia o pérdida patrimonial obtenida (la diferencia entre el valor de adquisición y el de reembolso) tributará al 19 % (21 % a partir de los 6.000 € de ganancia).
El partícipe puede realizar el traspaso/cambio de fondo así como el reembolso/retirada en cualquier momento.
Los valores de Olea (III): Reflexión
La larga trayectoria complementaria de los dos gestores de Olea en los mercados financieros, gestionando el mismo fondo durante más de 15 años, nos llevó a la reflexión de constituir una gestora que pudiera satisfacer una necesidad de clientes: convertir el ahorro en inversión.
Pensamos que el 50% del éxito reside en la alineación de interés y la continuidad.
El otro 50% que aportamos viene de nuestro modelo, que se basa en tomar decisiones de inversión de forma activa.
En otros modelos de gestión, las decisiones de asignación de activos (pasiva o activa) provienen del proceso de perfilación de riesgo del cliente, que para las instituciones se mantiene fijo, mientras que en realidad está en permanente evolución. En el caso de la inversión en fondos value, intentan rentabilizar al máximo el ahorro que reciben, sin tener un mandato de riesgo.
En el modelo Olea recibimos un mandato de riesgo, medido como preservación de capital a 3 años, con un objetivo de rentabilidad del 5% anual (objetivo no garantizado) en el medio plazo, y con un nivel de riesgo de entre el 5% y 9%. Para más información puedes consultar el DFI, folleto o escenarios de rentabilidad.
No es necesario que traigas todo el dinero, diversifica entre modelos.
De hecho, recomendamos a clientes que diversifiquen también entre modelos, e inviertan en Olea sólo parte de su dinero.
Este artículo forma parte de una serie sobre los valores de Olea: