Informe mensual de agosto 2022

Informe mensual de agosto 2022

Olea

Olea Neutral

7 de septiembre de 2022

3 minutos

El fondo ha obtenido un resultado de -0,99% en el mes de agosto (-5,45% acumulado en 2022). Después de un buen mes de julio, tanto las bolsas como los bonos a largo plazo han sufrido pérdidas entre un 4 y un 5%, en Europa como en EEUU. En este contexto, el fondo se ha defendido razonablemente bien al tener una exposición a bolsa reducida (30%).

Lo primero, los resultados del fondo:

 

 

Olea Neutral FI ha obtenido una rentabilidad del -0,99%  en el mes de agosto. La rentabilidad de los últimos doce meses es de un -4,05% y la volatilidad, de un 6,99%. 

 

Balance del mes

Después de un buen mes de julio, tanto las bolsas como los bonos a largo plazo han sufrido pérdidas entre un 4 y un 5%, en Europa como en EEUU. En este contexto, el fondo se ha defendido razonablemente bien al tener una exposición a bolsa reducida (30%), gracias en parte a la compra de coberturas realizadas a principios del mes de agosto. Además, el fondo continúa sin posiciones con riesgo de tipo de interés a largo plazo, tal y como venimos haciendo desde finales del año pasado, evitando así las fuertes caídas de precio que han sufrido este tipo de activos.

Macroeconomía

En el escenario macro se empieza a tener datos como la caída de precios en materias primas entre otros, que pueden significar un alivio para la inflación. Las enérgicas actuaciones de los Bancos Centrales en las medidas que esta aplicando, subidas de tipos, y en el caso europeo el uso de los fondos para evitar una fragmentación del mercado de deuda, están dando soporte a la renta fija pública y corporativa.

 

El mercado

Los resultados empresariales han sido mejor de los esperados y es especialmente destacable la capacidad de las empresas para mantener sus márgenes en este entorno.

Seguimos pensando que el escenario central es que, de producirse una recesión, sea de baja intensidad y corta duración. Por tanto hemos mantenido exposiciones de riesgo y de forma especial en renta fija corporativa, que en nuestra opinión presenta el mejor binomio de rentabilidad riesgo dentro de las posibilidades de nuestro mandato.

 

*Puedes consultar los informes mensuales actualizados a través de este enlace.

 

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Informe mensual de Julio 2022

Informe mensual de Julio 2022

Olea

Olea Neutral

9 de agosto de 2022

3 minutos

El fondo ha tenido un buen resultado en el mes de julio, +3,40%, reduciendo las perdidas anuales al -4,50% en este difícil ejercicio. Las abultadas caídas de los mercados del mes anterior se han tornado en una vertical recuperación y el hecho tener un mandato de medio y largo plazo nos ayuda en años convulsos como el actual.

Lo primero, los resultados del fondo:

 

 

Olea Neutral FI ha obtenido una rentabilidad del +3,40% en el mes de julio. La rentabilidad de los últimos doce meses es de un -4,50% y la volatilidad, de un 7,81%. 

 

 

El mercado

Los índices de bolsas se han comportado muy bien, especialmente la tecnología, y salvo el caso de China, ha sido una tendencia generalizada. El Eurostoxx50 ha subido un 7,3% tras la bajada de casi un 9% del mes de junio, en EE.UU. el S&P500 ha subido un 9,1% tras la caída del 8,4% en junio. En bonos de gobierno hemos visto un importante descenso de las rentabilidades, EE.UU. (0,36%), Alemania (0,50%) y España (0,50%), destacando la evolución de Italia que, aunque reduce rentabilidades (0,25%), lo hace a un menor ritmo tras la caída de Mario Draghi como primer ministro. Las materias primas tienen descensos del 5% en energía y metales. El gas sigue con su tendencia alcista, y el oro baja un 2,3% . La evolución en la renta fija corporativa también ha sido positiva con reducciones importantes de los diferenciales, pero ha recuperado solo parcialmente las fuertes caídas de precio del mes anterior.

 

Macroeconomía

En el escenario macro se empieza a tener datos como la caída de precios en materias primas entre otros, que pueden significar un alivio para la inflación. Las enérgicas actuaciones de los Bancos Centrales en las medidas que esta aplicando, subidas de tipos, y en el caso europeo el uso de los fondos para evitar una fragmentación del mercado de deuda, están dando soporte a la renta fija pública y corporativa.

 

El mercado

Los resultados empresariales han sido mejor de los esperados y es especialmente destacable la capacidad de las empresas para mantener sus márgenes en este entorno.

Seguimos pensando que el escenario central es que, de producirse una recesión, sea de baja intensidad y corta duración. Por tanto hemos mantenido exposiciones de riesgo y de forma especial en renta fija corporativa, que en nuestra opinión presenta el mejor binomio de rentabilidad riesgo dentro de las posibilidades de nuestro mandato.

 

*Puedes consultar los informes mensuales actualizados a través de este enlace.

 

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Informe mensual de Junio 2022

Informe mensual de Junio 2022

Olea

Olea Neutral

11 de julio de 2022

3 minutos

El resultado del fondo Olea Neutral en junio ha sido muy negativo, si bien hay que ponerlo en contexto con unas bolsas cayendo más del 8% (en lo que va de año, las caídas de los índices alcanzan el 20%) Los bonos de gobierno cayeron cerca de un 2% y la renta fija privada alrededor de un 4%. Hasta el petróleo y otras materias primas han caído de precio.

Lo primero, los resultados del fondo:

 

 

Olea Neutral FI ha obtenido una rentabilidad del -4,8% en el mes de junio. La rentabilidad de los últimos doce meses es de un -4,63% y la volatilidad, de un 6,76%. 

 

 

Resultados mixtos para las bolsas y la renta fija

Olea Neutral FI ha obtenido un resultado de -4,8% en el mes de junio (-7,64% acumulado en 2022). El resultado del mes ha sido muy negativo, si bien hay que ponerlo en contexto con unas bolsas cayendo más del 8%: Eurostoxx -8,8%, DAX -11%, S&P 500 -8,4% (en lo que va de año, las caídas de los índices alcanzan el 20%).  Las pérdidas no se limitaron a las bolsas, ya que los bonos de gobierno cayeron cerca de un 2% y la renta fija privada alrededor de un 4%. Hasta el petróleo y otras materias primas han caído de precio. Solo el dólar se ha apreciado un 2% frente al euro y ha podido compensar algo las caídas del resto de activos.

 

El mercado

No ha habido una clase de activo financiero que se haya salvado de las pérdidas. Estos ajustes de precio tan intensos y en plazos cortos permiten realizar inversiones a niveles bastante más atractivos si se ha mantenido un nivel de liquidez alto, como ha sido nuestro caso. Hemos empezado a incrementar exposición a bolsa y a algunos activos de renta fija privada excesivamente castigados.

 

Macroeconomía

En cuanto a los datos macroeconómicos publicados, cabe destacar una caída de los índices adelantados de actividad del sector industrial y de servicios, pero todavía en zona claramente de expansión económica, especialmente el sector servicios en EEUU.

El paro continúa en mínimos históricos aunque la confianza del consumidor se ha debilitado fuertemente, en gran parte motivada por la subida de la inflación. Los últimos datos de inflación publicados alcanzan nuevos máximos en el 8,6%, tanto en la Eurozona como en EEUU. Sin embargo, la inflación subyacente ha retrocedido ligeramente y se mantiene más baja que la general, especialmente en la zona euro donde está al 3,7%.

Esperamos que esto sea un síntoma de que los efectos de segunda vuelta son moderados, lo que unido a unos precios de materias primas más bajos puede hacer que hayamos visto los máximos de los ipc.

 

*Puedes consultar los informes mensuales actualizados a través de este enlace.

 

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Informe mensual de mayo 2022

Informe mensual de mayo 2022

Olea

Olea Neutral

10 de mayo de 2022

3 minutos

El resultado del fondo Olea Neutral en mayo ha sido positivo tanto en términos absolutos como relativos, ya que las bolsas americanas cayeron en el mes, especialmente la tecnología, y las europeas tuvieron resultados mixtos.

Lo primero, los resultados del fondo: UK, Alemania y España
subiendo

 

Olea Neutral FI ha obtenido una rentabilidad del +0,81% en el mes de mayo. La rentabilidad de los últimos doce meses es de un +0,83% y la volatilidad, de un 6,40%. 

 

Resultados mixtos para las bolsas y renta fija

Olea Neutral FI ha obtenido una rentabilidad del +0,81% en el mes de mayo  (-2,98% acumulado en 2022). Resultado positivo tanto en términos absolutos como relativos, ya que las bolsas americanas cayeron en el mes, especialmente la tecnología, y las europeas tuvieron resultados mixtos, con UK, Alemania y España subiendo. Las rentabilidades de los bonos europeos a 10 años han repuntado entre un 0,20% y un 0,30%, alcanzando el bono italiano un 3%. Esto ha provocado caídas en los precios de esos bonos entre un 1,5% y un 2,5%.

Petróleo y Dólar 

El dólar se ha depreciado frente al euro un 2%, pero ya habíamos cubierto ese riesgo el pasado abril. 

El petróleo continúa su marcha imparable y ya alcanza los 120 usd/barril. El acuerdo para el boicot europeo al petróleo ruso ha provocado la subida de 13 usd/barril en mayo.

Macroeconomía

Los datos que se han publicado siguen bastante alejados de un escenario de recesión económica: paro en mínimos históricos, índices adelantados de actividad del sector industrial y servicios ligeramente peores pero todavía claramente en zona de expansión, inflación parece que ya ha tocado techo en EEUU y Europa esperamos que lo haga pronto, y en general datos de actividad y confianza algo más débiles.

Por lo que respecta a los resultados de las compañías en el 1T2022, se aprecia un cierto estrechamiento de márgenes ya que las ventas han crecido más que los beneficios. A pesar de ello, los beneficios han crecido un 10% en Europa y 8% en EEUU.

Análisis del mercado

En un entorno donde todos los bancos centrales suben los tipos de interés, los precios de los bonos continuarán débiles, si bien algunos activos empiezan a ofrecer rentabilidades atractivas. Las bolsas tampoco suelen hacerlo bien en este escenario, aunque históricamente no todos los años de subida de tipos se cierran en negativo. Mantenemos un posicionamiento prudente pero tampoco demasiado conservador, y muy atentos a las oportunidades que surgen.

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Informe de mercado: 24/05/2022

Informe de mercado: 24/05/2022

Rafael Peña

24 de mayo de 2022

3 minutos

El avance de la temporada de resultados de las empresas cotizadas está siendo bastante bueno en general, pero no han frenado el mal comportamiento de las bolsas. Esta situación junto con la caída de precios de la mayoría de los activos de renta fija, conforma un mal escenario para los inversores, y en mayor medida para los perfiles más conservadores.

 

 

Informe quincenal Olea Neutral

La bolsa norteamericana, especialmente el sector tecnológico. Han destacado por su mal comportamiento desde el inicio del mes, S&P500 -4,10%, Nasdaq -7%, las caídas en Europa han sido menores aunque importantes también, EuroStoxx50 -2,5%. Los bonos de gobierno han retrocedido en mayo  tras el vertical repunte en EEUU, T10Y -15pb y en cambio en Europa ha continuado con las subidas de rentabilidades con una menor velocidad. DBR10Y(Alemania) +5bp. El dólar a partir de la segunda semana del mes ha empezado a depreciarse tras el importante movimiento de apreciación en general, que ha sido mayor frente a las economías desarrolladas como las europeas, incluidas Suiza y Japón. La relevante apreciación del rublo se explica desde las políticas de sanciones y la dependencia energética europea, situación que nos recupera parte de las incertidumbres con las que el mercado se ha vuelto a encontrar.

 

Nuestro escenario central se mantiene, inflación y desaceleración de economías, situación que dificulta la labor de los bancos centrales. La caída de precios, que mirando a los resultados publicados puede considerarse preventiva, ha trasladado parcialmente el riesgo de estar invertido a estar muy desinvertido. Tratamos de explicar, si no se produce una importante caída de beneficios, los multiplicadores de los índices serían razonables en términos históricos, y si además la inflación se sitúa por encima de los objetivos de política monetaria de forma menos abultada, la relación rentabilidad riesgo seguirá muy sesgada hacia la renta variable.

 

Con esta visión estamos recuperando exposición a renta variable, sobre todo en EEUU, exposición que estaba cerca de nuestra banda baja del 20% para llegar al actual 35%. Hemos vendido nuestra posición en renta fija en Brasil tras la fuerte apreciación del Real que nos ha aportado mucho retorno este año. Seguimos posicionándonos en la parte corta de la curva de tipos de interés en euros, huyendo de la tesorería con tipos negativos pero minimizando la introducción de duración. 

 

 

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Informe mensual de abril 2022

Informe mensual de abril 2022

Olea

Olea Neutral

10 de mayo de 2022

3 minutos

El resultado del fondo Olea Neutral en abril ha sido ligeramente negativo, pero positivo en términos relativos, dada la magnitud de las caídas de la renta variable y la renta fija en el mes. Sí han tenido un comportamiento positivo en el mes las divisas.

Lo primero, los resultados del fondo.

 

Olea Neutral FI Olea Neutral FI ha obtenido una rentabilidad del -0,24% en el mes de abril. La rentabilidad de los últimos doce meses es de un 1,79% y la volatilidad, de un 6,17%.

 

 

Caída en las bolsas y en la renta variable

Resultado ligeramente negativo pero positivo en términos relativos dada la magnitud de las caídas de la renta variable y la renta fija en el mes. Las bolsas europeas han retrocedido un 2,5%, pero las americanas un 9% (el índice Nasdaq un -13%). Las rentabilidades de los bonos de gobierno a largo plazo han subido 0,60% en dólares y un 0,50% en euros. El bono americano a 10 años ya cotiza a una rentabilidad del 3%, el alemán al 1% y el español al 2%. El impacto negativo en el precio de los bonos ha sido superior al 4%.

Sí han tenido un comportamiento positivo en el mes las divisas, con una apreciación del dólar del 5%. Hemos aprovechado estos niveles máximos de varios años para cerrar la exposición al dólar, con la intención de volverla a abrir a niveles más atractivos.

 

Conflicto en Ucrania

Las negociaciones de paz se han abandonado, por lo que no se vislumbra una solución a corto plazo, lo que implica una incertidumbre que ya está afectando al consumo y la inversión en Europa. A pesar de ello, nos sorprende lo bien que se mantienen los indicadores de actividad a medio plazo del sector industrial y de servicios. Los datos de empleo también están evolucionando bien y se mantienen niveles mínimos históricos tanto en EEUU como en la Zona Euro.

 

Análisis del mercado

La inflación permanece a niveles muy altos si bien parece que estamos cerca del techo y que pronto podrían empezar a bajar aunque lentamente. Los precios del petróleo y gas, muy influidos por el boicot europeo a los producidos por Rusia, así como el atasco de mercancías en los puertos chinos por el confinamiento de buena parte de la población, no están ayudando a la caída de la inflación. Los bancos centrales han comenzado a subir tipos de interés y reducir estímulos monetarios lo que sin duda acabará reduciendo la demanda interna, pero los factores externos antes comentados quedan fuera del alcance de los bancos centrales. De momento, mantenemos la cartera con muy reducido riesgo en renta fija y con exposiciones limitadas en renta variable.

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Informe de mercado: 22/04/2022

Informe de mercado: 22/04/2022

Olea

Rafael Peña

22 de abril de 2022

3 minutos

La guerra lamentablemente se está convirtiendo en un evento normal. Los mercados empiezan a convivir con este riesgo a pesar del fracaso de las negociaciones, y se pone exclusivamente el foco de atención en la inflación, los Bancos Centrales y los resultados empresariales. Pero antes de seguir con el informe de mercado, repasemos las rentabilidades del fondo.

Informe de mercado de Olea Neutral

Los mercados de renta variable se mantienen planos tras la recuperación del mes anterior. Destacan el mal comportamiento de la tecnología americana y el buen comportamiento de Reino Unido y España en lo que llevamos de mes. Los peores comportamientos se concentran en Asia, donde se une la crisis inmobiliaria China con sus efectos y la diferente gestión de la pandemia COVID.

Los movimientos importantes se centran nuevamente en los mercados de renta fija. Especialmente los bonos de gobierno en el plazo de 10 años en el que las bajadas de precios (subida de rentabilidades) siguen con su ritmo;  EEUU (+0,55%), Alemania (+0,39%), España (+0,42%) y Francia (+0,38%). El mercado de crédito ha seguido ampliando sus diferenciales, aunque de una manera menos importante. 

La energía y las materias primas mantienen su importante revalorización. Este movimiento quizás se esté acercando a su final en el caso de que se confirme el deterioro de la actividad económica que pronostican la mayor parte de los organismos internacionales.

Finalmente, las divisas recogen situaciones muy dispares generando algunos sorprendentes comportamientos. El rublo ruso pierde menos de un 2% frente al euro en el año a pesar de la guerra, el yen se deprecia de forma abultada contra el dólar y el euro-dólar se acerca a niveles de depreciación que no debe gustar mucho a la administración norteamericana. Por último, vemos una relevante apreciación del real brasileño superior al 20% frente al dólar en un momento de subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal.

La cartera del fondo Olea Neutral

Estamos realizando operaciones en el fondo con el objetivo de reducir el riesgo agregado de la cartera. El repunte de tipos de interés de los plazos cortos nos permite aportar algo de rentabilidad positiva reduciendo los porcentajes de liquidez. Hemos ajustado la composición de la cartera de contado de renta variable a los índices para mejorar la calidad de las coberturas, y tenemos intención de reducir el riesgo de divisa total.

* Accede a los informes de Olea Neutral a través de nuestro blog.

 

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Informe mensual de marzo 2022

Informe mensual de marzo 2022

Olea

Olea Neutral

11 de abril de 2022

3 minutos

El resultado del fondo Olea Neutral en marzo es moderado pero razonable teniendo en cuenta que solo las bolsas americanas han tenido un resultado positivo en el mes. Las europeas, con la excepción de la inglesa, han sufrido caídas. También son llamativas las pérdidas en los bonos a largo plazo.

Lo primero, los resultados del fondo.

Rentabilidad del fondo Olea Neutral

Olea Neutral FI ha obtenido una rentabilidad del 0,52% en el mes de marzo. La rentabilidad de los últimos doce meses es de un 2,50% y la volatilidad, de un 6,19%.

Composición de la cartera del fondo Olea Neutral

Caída en las bolsas y en los bonos a largo plazo

El resultado del fondo Olea Neutral en marzo es moderado pero razonable teniendo en cuenta que solo las bolsas americanas han tenido un resultado positivo en el mes. Las europeas, con la excepción de la inglesa, han sufrido caídas. Pero donde son más llamativas las pérdidas es en los bonos a largo plazo, donde las caídas de los bonos a 10 años americanos y europeos son del orden del 3% en el mes, y del 6% en el trimestre, debido a que las rentabilidades han subido unos 50 pb. La rentabilidad del bono americano se acerca al 2,6% y la del alemán al 0,70%. Todo parece indicar que en el segundo semestre el primero estará al 3% y el segundo al 1%.

Conflicto en Ucrania

De momento, continúan las conversaciones entre Rusia y Ucrania, lo que nos inclina a pensar en que pronto se alcance un acuerdo. Esto sería especialmente favorable para Europa que es la que está sufriendo más el impacto de las sanciones (aparte de Rusia).

Por otro lado, la actividad económica está aguantando y se han publicado datos de expectativas empresariales a niveles sorprendentemente altos. Si el conflicto se alarga, los precios energéticos seguirán subiendo así como la inflación, provocando inevitablemente un deterioro del consumo y de la inversión en Europa. La economía de EEUU prácticamente no se está resintiendo, y lo único que le está afectando es la inflación que alcanza niveles más altos que Europa, especialmente la subyacente que alcanza un 6,4% frente al 3% europeo.

Resultados empresariales

Durante el mes de abril se publicarán los primeros resultados trimestrales, que nos darán una buena indicación del deterioro de márgenes de las empresas por el encarecimiento de todos los costes, desde los energéticos a los salariales, ya que la tasa de desempleo se encuentra a niveles mínimos históricos tanto en Europa como en EEUU, lo que está provocando presiones salariales, especialmente en EEUU donde la inflación repuntó antes.

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Informe de mercado: 22/03/2022

Informe de mercado: 22/03/2022

Olea

Rafael Peña

22 de marzo de 2022

3 minutos

La invasión de Ucrania por parte de Rusia y la contundente aplicación de sanciones por parte de Europa y EEUU han marcado el comportamiento de los mercados financieros en la primera quincena de marzo. Pero no han sido el único factor determinante. Tras las bajadas de las bolsas de los primeros días, vemos que la inflación y los mensajes de los bancos centrales no han perdido protagonismo.  Antes de seguir con el informe de mercado, repasemos las rentabilidades.

Informe de mercado de Olea Neutral

Rentabilidad del fondo Olea Neutral - Informe de mercado

Las fuertes caídas de las bolsas se han moderado e incluso desaparecido al final de la quincena, con un mejor comportamiento de la bolsa norteamericana frente a la europea. Aunque no estamos invertidos en China, merece la pena destacar las fuertes bajadas de su mercado de renta variable. Si bien, parece que se han detenido (al menos momentáneamente) tras los mensajes de su gobierno. 

Los bonos del gobierno de largo plazo en Europa y EEUU han tenido muy importantes subidas de rentabilidad desde finales de febrero. Recogen todos los miedos inflacionistas de los inversores junto a los cada vez más contundentes anuncios de los bancos centrales con respecto al calendarios de subida de tipos y finalización del programa de compra de activos.

La estrategia en Olea está siendo adaptar la cartera en función de los movimientos del mercado, especialmente gestionando las coberturas de la cartera de renta variable. En renta fija seguimos protegidos por no tener bonos de gobierno. Hemos reducido parcialmente nuestras posiciones de coberturas ante subidas de tipos en Europa, algo precipitadamente pero entendiendo que la tensión geopolítica que estamos viviendo puede llevar a la compra de esos activos como refugio.

Mantenemos la exposición a renta fija crédito, oro y dólar porque pensamos que la cartera se adapta al mandato en este entorno de alta volatilidad. El peso actual de nuestra exposición directa e indirecta a Rusia está por debajo del 1% del patrimonio del fondo. Por tanto, pensamos que la normalización tras el fin del conflicto nos aportará recuperaciones, aunque ya tenemos recogida en las actuales valoraciones el peor escenario.

En resumen, se trata de tener una cartera que se adapte a dos situaciones de riesgo totalmente diferentes, la guerra y la inflación.

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Informe mensual de febrero 2022

Informe mensual de febrero 2022

Olea

Olea Neutral

10 de marzo de 2022

3 minutos

El conflicto en Ucrania ha provocado una fuerte caída en los mercados. Por su parte, la inflación sigue batiendo récords tanto en Europa como en los Estados Unidos. A pesar de todo ello, los datos económicos publicados en el mes siguen avalando un crecimiento robusto en 2022.

Lo primero, los resultados del fondo.

Olea Neutral FI ha obtenido una rentabilidad del -3,7% en el mes de febrero. La rentabilidad de los últimos doce meses es de un 6,06% y la volatilidad, de un 5,57%.

Caída en los mercados

El resultado del mes ha sido bastante desfavorable, si bien los mercados tampoco han acompañado. La invasión de Ucrania por Rusia ha provocado fuertes caídas en los precios de todos los activos de riesgo. Las bolsas europeas han caído de media un 6% y las americanas, más de un 3%. Durante los primeros días de marzo se han intensificado las caídas, y de forma extraordinaria en los activos vinculados a Rusia de forma directa e indirecta.

Nuestra exposición a Rusia (directa e indirecta) a coste de adquisición había sido de un 3,35%, y en la actualidad es del 0,83%, por tanto las posibles caídas del fondo por este motivo son residuales. La amplia diversificación que aplicamos a nuestra política de inversión nos ha permitido parar el golpe a corto plazo y su efecto en el resultado anual será todavía menor según avance el ejercicio.

Conflicto en Ucrania

Desafortunadamente, no estaba en nuestro escenario central que finalmente la invasión se fuera a producir, por lo que no pensamos que tuviese sentido aumentar las coberturas más allá de lo que habíamos realizado. Esperamos que dada la magnitud de las sanciones, se pueda alcanzar un acuerdo en las negociaciones bilaterales entre Rusia y Ucrania que actualmente se están desarrollando con mediación de China. Si esto ocurriese, los activos de riesgo recuperarían buena parte de las pérdidas, en especial los europeos que son los que más han sufrido. También habría una caída del precio de las materias primas, y de forma más intensa el petróleo y el gas.

Inflación

Únicamente la inflación sigue deteriorando el escenario macroeconómico ya que los últimos datos continúan batiendo récords desde los años 80. EEUU y Eurozona han publicado un 7,5% y un 5,8% la general y un 6% y un 2,7% la subyacente respectivamente. El problema es que con las recientes subidas de las materias primas las inflaciones pueden continuar subiendo.

 

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