El doble mandato de Olea Neutral
Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha acompañado a Susana Criado en Capital Intereconomía para hacer balance del último año del fondo, que ya tiene más de 17 años. Entre otras cosas, han destacado el doble mandato en Olea Neutral y han analizado el papel de las divisas en la cartera.
Peña reconoce que 2021 está siendo un año muy buen de recuperación, rozando el 10% de rentabilidad. Pero como acostumbra a decir Rafael, Olea Neutral se preocupa especialmente del medio y largo plazo. Y ahí, los datos también son buenos:
- Desde inicio, por encima del 6% TAE
- En el plazo a 10 años, en torno al 5,95% TAE.
- En el plazo a 5 años, en torno al 5% TAE
- Por último, en el plazo a 3 años, en torno al 4,9% TAE.
Estos datos se alinean con el objetivo de rentabilidad a medio y largo plazo que se ha marcado el fondo, que es el 5% TAE. Y, además, confirma que la estrategia llevada a cabo por Olea Gestión funciona. Una estrategia basada en gestionar a medio y largo plazo que permita obtener rentabilidad con riesgos controlados.
Pero a pesar de los buenos datos de rentabilidad, Rafael y Susana no han querido olvidar que, en realidad, existe un doble mandato en Olea Neutral. Y es que la principal restricción del fondo es la preservación de capital.
La cartera de Olea Neutral
¿Cómo es esa cartera que permite cumplir con el doble mandato de Olea Neutral? Pues Peña explica que Olea Neutral es un fondo mixto, moderado y global, que invierte tanto en renta fija (30%) como en renta variable (45%). También hay espacio para las materias primas (6%) y, el resto es liquidez.
Olea Neutral también tiene exposición a divisa extranjera, tanto dólar como otras monedas de países emergentes. Escucha la intervención y descubre cómo se distribuye esta exposición y cómo, a pesar de la volatilidad de las monedas, se consigue controlar el riesgo en Olea Neutral.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 19 de agosto de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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Información clave de Olea Neutral
Este está siendo un agosto especialmente tranquilo, pero esta no tiene por qué ser la norma en los meses de verano. Así lo afirma Rafael Peña, gestor desde hace más de 17 años del fondo Olea Neutral. En cualquier caso, aún siendo un mes más calmado, el trabajo de los gestores no se ve reducido, al menos en un fondo como este más orientado al medio y largo plazo. “No nos guiamos por criterios tan coyunturales como las inversiones a corto para un mes o tres meses”, declara Peña. Repasamos la información clave de Olea Neutral.
Olea Neutral es, en palabras de Rafael, como una talla M. El también fundador de Olea Gestión utiliza esta metáfora para explicar que este fondo encaja en todos los perfiles de inversor. Siempre es una buena opción para tener en la cartera. Pero, eso sí, Peña no recomienda invertir el 100% del patrimonio en Olea Neutral sino diversificar.
La rentabilidad de Olea Neutral y la estrategia del largo plazo
Rafael Peña ha aprovechado para repasar los datos de rentabilidad del fondo (que puedes consultar aquí). Entre ellos, destaca el casi 10% de rentabilidad que se está alcanzando este año. Pero Peña advierte: “Siempre le decimos a la gente que no mire este año, que va muy bien; mira el ‘3 años’”. Y añade que, para la parte conservadora de la cartera, lo que tiene sentido es precisamente ampliar el horizonte temporal: “Activos a corto plazo sin riesgo que den rentabilidad no existen en el mundo desarrollado”.
¿De qué se compone la cartera del fondo? Esta es sin duda otra de la información clave de Olea Neutral. A esta pregunta también ha respondido Rafael Peña. Si quieres conocer todos los detalles, escucha el audio hasta el final.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 12 de agosto de 2021, presentado por Manuel Velázquez en Radio Intereconomía.
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Los activos que mejor y peor están funcionando
Rafael Peña y Rubén Gil coinciden una vez más en las ondas de Intereconomía Radio. Esta vez, Peña, socio fundador de Olea Gestión y gestor de Olea Neutral, analiza los activos que mejor y peor están funcionando en los mercados. Todo ello con la vista puesta en el segundo semestre de este año tan extraordinario.
Según Peña, hay una gran reflexión que deben hacer los partícipes a la hora de invertir. Y esta reflexión es tan válida a la hora de entrar en un fondo como para decidir si se mantienen o no una posición. Se trata de analizar qué rentabilidad intrínseca pueden ofrecer los activos que componen ese fondo.
Ahora mismo, la renta fija americana de gobiernos ofrece una rentabilidad a 10 años del 1,18%. Pero en Europa y Asia nos encontramos con un -0,50% en Alemania, un 0,23% en España y prácticamente un 0% en Japón, por ejemplo. Para encontrar algo de rentabilidad, habría que acudir a Brasil, que en dólares está dando un 3,70%, o a China, que da un 2,80%.
Repasando estos datos, vemos que la renta fija de gobiernos a 10 años pone muy difícil poder establecer estrategias directas de inversión basadas en ese único activo. Otra cosa es hacerlo de manera agregada, donde sí es posible conseguir rentabilidad, como ha ocurrido con el fondo Olea Neutral.
Por otro lado, si atendemos a las bolsas, encontramos datos muy variados. Por un lado, vemos resultados muy positivos en lo que va de año en Europa y EEUU, que han subido en torno a un 17%. Pero, por otro lado, Nikkei japonés solo ha subido un 1% y el índice chino está con pérdidas del 5%.
Los datos del fondo Olea Neutral
Olea Neutral, en lo que va de año, alcanza un 9,15% de rentabilidad. A 3 años, se sitúa en un 4,16% TAE. A 5 años, alcanza un 4,80% TAE. Por último, la rentabilidad a 10 años es de un 5,15% TAE, superando ampliamente el objetivo del fondo.
Para conocer cómo selecciona Olea Neutral los activos que mejor y peor están funcionando, y cómo compone su cartera, dale al play.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 5 de agosto de 2021, presentado por Rubén Gil en Radio Intereconomía.
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Resultados y posicionamiento del fondo Olea Neutral
Rafael Peña, socio fundador de Olea Gestión, ha estado esta mañana con Rubén Gil en Capital Intereconomía. Juntos han repasado los resultados y el posicionamiento del fondo Olea Neutral, del que Rafael es gestor.
Rafael comienza celebrando que este primer semestre del año ha sido muy positivo después del impacto que tuvo la Covid-19 en 2020. Si atendemos lo datos de rentabilidad, en lo que va de año el fondo está en un 8,65% TAE. Recordemos que el objetivo marcado es el de alcanzar un 5% de rentabilidad anual en el medio plazo. Y siempre con una restricción que es la preservación de capital a 3 años. Pues bien, sabiendo esto y a pesar de que estos últimos tres-cinco años han sido muy complicados, se puede decir que el fondo está yendo muy bien. A 3 años, Olea Neutral se sitúa en una rentabilidad TAE por encima del 4%. A 5 años, aumenta hasta un 4,5% TAE. Por su parte, a 10 años, se sitúa en el 4,75% TAE. Y desde inicio (hace más de 17 años), la rentabilidad TAE es del 5,92%.
Como bien reconocer Peña, es la propia filosofía del fondo y su perspectiva a medio plazo lo que les permite sortear los baches del mercado. Una filosofía que ya se ha convertido en marca de la casa.
Beneficios de trabajar con una gestora boutique como Olea
Comenta el gesto que Olea se dedica a lo mismo que las grandes entidades, pero no lo hacen de la misma forma. Llegar hasta este concepto de gestora boutique es algo que los gestores del fondo han perseguido por unos motivos muy claros. En primer lugar , este concepto facilita la alineación de intereses. Ola Gestión solo tiene un fondo, que se lleva el 100% del trabajo de la gestora y en el que está invertido todo el patrimonio personal de lo propios gestores. Además, el hecho de tener una SGIIC propia facilita algo tan clave como la independencia. Nunca hay conflicto de interés porque haya que darle prioridad a tal o cual producto. Por último, este modelo permite mantener horizontes de medio y largo plazo, lo que a su vez hace que las decisiones de inversión no estén sometidas a los vaivenes del día a día.
¿Qué criterios se siguen para configurar la cartera?
Rafael Peña también comentó cómo configuran la asignación de activos de Olea Neutral, cuál es la estrategia que siguen y en qué momento se encuentra el fondo ahora mismo. Si quieres saber todos los detalles, escucha el audio hasta el final.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 29 de julio de 2021, presentado por Rubén Gil en Radio Intereconomía.
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Las rentabilidades en los bonos de gobierno
Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha estado esta mañana con Rubén Gil en Capital Intereconomía. El periodista le ha preguntado por los últimos datos sobre las rentabilidades en los bonos de gobierno y el gestor no ha escondido su sorpresa ante cómo están evolucionando en las últimas fechas.
En el último mes, los bonos europeos y americanos han caído entre 20 y 25 puntos básicos. Esto supone estar prácticamente al mismo nivel que hace un año, cuando no había crecimiento económico ni vacuna.
No podemos obviar que los niveles de inflación están muy altos, también la subyacente. Sobre todo, en Estados Unidos, aunque en Europa, también. A tenor de estos datos, podemos decir que hay tendencias inflacionistas dentro de la economía europea. Que todo esto conviva con una expectativa de crecimiento del PIB del 6,5% en EEUU y del 4,5% en Europa, y que los tipos de interés no se hayan movido, parece una postura muy complaciente por parte del BCE y por parte de los inversores.
Cortés recuerda que, en el año 1994, después de la recesión que hubo en los años 1991 y 1992, se publicó una cifra de crecimiento del 5% (por debajo de lo que se prevé para este año). Con esa cidra, la reserva federal apenas tardó un mes en subir los tipos. Y, en total, ese año los subió 175 puntos básicos.
¿A qué se debe esta situación?
Según nos cuenta Hernán, los Bancos Centrales han estado mandando mensajes tranquilizadores y la gente se lo ha creído. No así él, pues, a su entender, no tiene sentido y cree que no será una estrategia que continúe a medio-largo plazo. Para el gestor de Olea Neutral, con estos datos de crecimiento e inflación, no se pueden mantener los tipos de interés y la política monetaria igual de expansiva que el año pasado, cuando estábamos en recesión y en riesgo de deflación. Por eso, Cortés cree que a partir de septiembre podremos empezar a ver cambios en este sentido.
¿Cómo evolucionarán las rentabilidades en los bonos de gobierno? ¿Se puede encontrar aún alguna oportunidad en renta fija?
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 22 de julio de 2021, presentado por Rubén Gil en Radio Intereconomía.
¿En qué ha cambiado su discurso el BCE en relación a la inflación?
Hernán Cortés ha participado en el programa Capital Intereconomía para explicar en qué ha cambiado su discurso el BCE con respecto a la inflación. Y es que la institución europea hizo público el pasado jueves día 8 un cambio en su política que supone una importante novedad.
Como indica el gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, que esta noticia no haya tenido un gran impacto en los mercados no significa que no sea relevante. Recordemos que el objetivo de inflación del BCE desde 2003 ha sido que la inflación estuviese en torno al 2%, pero siempre por debajo. Ahora, sigue marcando el objetivo en el 2%, pero se permite que pueda superarse puntualmente si las circunstancias lo aconsejas. Este hecho es bastante probable si tomamos como referencia el 5,4% de IPC que acaba de publicarse en los Estados Unidos recientemente. Siendo así, es cuestión de tiempo que en Europa se supere el 1,9%.
¿Qué pretende el BCE?
Según Cortés, si mantienes el objetivo y no permites que la inflación lo supere temporalmente, habría que empezar a reducir los estímulos monetarios en vigor. El BCE no quiere precipitar cambios en su política monetaria aun con inflaciones por encima del 2%, pues prefiere esperar a que la recuperación económica esté consolidada y el crecimiento afianzado. Es por eso por lo que ha decidido flexibilizar el objetivo para no verse forzada a reaccionar.
Básicamente lo que busca el BCE es tener las manos libres para decidir en qué momento y de qué manera retirar los estímulos.
Si nos fijamos, este paso que ha dado el BCE se asemeja mucho a lo que ya hizo el año pasado la FED. En su caso, la institución americana optó por utilizar el concepto de “inflación media”, pero la finalidad es la misma: flexibilizar el objetivo de inflación, dejando que supere puntualmente el 2%.
¿Ha afectado a la renta fija este cambio en el discurso del BCE con respecto a la inflación? ¿Ha provocado algún cambio en la cartera de Olea Neutral? Descúbrelo escuchando la intervención completa.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 15 de julio de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
Repaso de los datos del fondo
Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, se ha pasado por Radio Intereconomía para hacer un repaso de los datos del fondo. Y es que ahora, recién concluido el primer semestre, llega el momento de echar la vista atrás y sacar conclusiones.
Antes de empezar, cabe recordar, como hace también Rafael al final de su intervención, cuáles son los objetivos de Olea Neutral. Este fondo busca principalmente preservar el capital de sus partícipes en 3 años y, además, conseguir algo de rentabilidad. En concreto, y aunque no son objetivos garantizados, se lucha por alcanzar un 5% TAE en el medio-largo plazo.
Si nos fijamos en los datos del semestre, lo cierto es que en cierto modo se han podido cumplir estos objetivos. Después de un año 2020 muy complicado, este primer semestre se ha caracterizado por trae la recuperación económica.
Según los datos disponibles a 1 de julio, en el primer semestre se estima (a falta de datos oficiales) una rentabilidad del 8,40% para la clase retail en Luxemburgo. En 3 años, se alcanza un 4,50% TAE mientras que en el 5 años ya se llega al 5,22% TAE. El dato a 10 años es de un 4,60% TAE y desde inicio, un 5,95% TAE. No olvidemos que Olea Neutral tiene un histórico de casi 18 años.
Además, en cuanto a la volatilidad, se ha mantenido en un 5,84%. Esto es, en la banda baja del espectro en el que se suele mover el fondo. Y es que siempre se ha mantenido entre el 5,84% y el 8,72%.
La composición de la cartera
Este ha sido un semestre de reinicio de la actividad económica. Esto ha obligado a adaptar parte de la cartera, aunque siempre vigilando muy de cerca los riesgos. Actualmente, la cartera de Olea Neutral se compone de un 42% que está expuesto en renta variable, un 36% en renta fija, un 6% en materias primas y el resto (16%), en liquidez.
Si quieres saber cuáles han sido las claves tanto en renta fija como en renta variable para que el fondo haya alcanzado estos números, escucha la intervención hasta el final.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 01 de julio de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
Sobre el anuncio de la Fed de iniciar el tapering en 2023
El pasado jueves día 24, Hernán Cortés intervino, como cada jueves, en el programa Capital Intereconomía de Intereconomía Radio. El gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, habló sobre el anuncio de la Fed de iniciar el tapering en 2023.
A juicio de Hernán Cortés, es mejor realizar esa retirada de estímulos monetarios que no hacerlo. Esta decisión de iniciar un proceso de tapering o retirada de estímulos por parte de la Reserva Federal viene motivada por un incremento del IPC. Pero, ¿a qué se debe esta subida de precios?
El incremento del IPC tiene una parte coyuntural, que se debe a un desajuste entre oferta y demanda como consecuencia de la pandemia. El pasado año hubo una contracción muy rápida y muy fuerte de la economía, para a continuación dar paso a una expansión también muy rápida y muy fuerte. Pero hay una parte del incremento del IPC que es más estructural y que viene soportada por una demanda interna muy fuerte. Hay un notable crecimiento del consumo y de la inversión que está haciendo subir el PIB de Europa y EEUU.
Cuestión de confianza
Que la Fed haya planteado una retirada de estímulos, es algo que a la gente le ha dado confianza. Y es que lo que se percibe es que no va a haber un descontrol en la inflación y, por tanto, en los tipos de interés. No podemos olvidar que mientras que la inflación y el crecimiento económico están subiendo, los tipos de interés están muy bajos, incluso negativos.
Por todo ello, Cortés insiste en que el mayor riesgo está en no hacer nada, que se produzca un descontrol de la inflación y que luego haya que subir los tipos de interés de forma precipitada.
Teniendo en cuenta todo esto, ¿cómo se está haciendo en la cartera del fondo Olea Neutral? Escucha el audio hasta el final y entérate de esto y de qué conclusiones sacar sobre el anuncio de la Fed de iniciar el tapering en 2023.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 24 de junio de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
¿Cómo prepararnos para lo que resta de año?
Ayer miércoles 16 de junio, se reunió la Reserva Federal de los Estados Unidos, que mandó un mensaje muy claro. Habrá que esperar a 2023 para que se produzcan subidas en los tipos de interés. Esto se suma a otras circunstancias, como el previsible escenario de tapering, y todo esto provocado por un ya notable repunte de la inflación. Siendo esto así, ¿cómo debemos prepararnos los inversores para lo que resta de año? Hoy, Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha hablado de ello en Radio Intereconomía.
Lo primero que debemos tener claro es que un gestor de un fondo multiactivos, como Olea Neutral, no es un estratega macroeconómico. En realidad, lo que debe hacer es construir una cartera que, de forma equilibrada y asumiendo una serie de riesgos de forma controlada, pueda alcanzar el retorno objetivo que se ha marcado. Y esto también puede valer para las carteras particulares de los clientes. No se trata de predecir un dato macro, sino de saber en qué términos de rentabilidad-riesgo se quieren mover y conformar su cartera en consecuencia.
Nuestra cartera para el segundo semestre
Con respecto a la reunión de la FED de ayer, el gran tema es saber si la Reserva Federal acierta en su análisis y tiene suficientes herramientas para controlar la inflación, sin tener que tocar los tipos hasta 2023. Esto es algo que habrá que valorar de forma muy concreta de cara a la configuración de la cartera del fondo para el segundo semestre del año.
Olea Neutral lo ha hecho muy bien en este primer semestre, en parte como consecuencia de la estrategia que siempre ha seguido, enfocándose en el medio y largo plazo. Según admite Peña, lo que van a seguir haciendo es evitar los bonos del tesoro del gobierno en euros. Según el gestor, hay que tener la cartera lejos de activos de esos activos ya que son riesgos no retribuidos.
Pero esto no significa que no se pueda tener renta fija en cartera. Hay opciones muy válidas como los tipos flotantes o los créditos, por ejemplo. Lo más importante, en este sentido, es conocer bien el activo en el que se va a invertir.
¿Cómo debemos prepararnos los inversores para lo que resta de año en relación a la renta fija y a las materias primas? Escucha el corte hasta el final para enterarte de todo.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 17 de junio de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
¿Hemos vuelto a 2008?
Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha conversado esta mañana con Susana Criado en Radio Intereconomía. Y una cuestión ha estado flotando en el aire a lo largo de toda la conversación: ¿Hemos vuelto a 2008?
Da igual si se trata de China, Estados Unidos o Europa. Los precios de producción industrial que se han presentado en las últimas semanas son muy altos, independientemente de la región a la que miremos. El último dato publicado es el del país asiático, que marca un incremento del 9%. Este dato se suma a los que ya conocíamos de Estados Unidos, que fue de un +6,2, y de Europa, que se situaba en el +7,6%. La pregunta que plantea Cortés entonces es, ¿Serán capaces las industrias de absorber esta subida de costes de producción o se trasladarán al consumidor final?
Para contestar es necesario retroceder hasta 2008, último año en el que se dieron unas cifras similares a estas. Y al hacerlo, descubrimos que, en aquel momento, los sobrecostes sí se revertieron en el precio final. El IPC en 2008 en China llegó al 7%; en Estados Unidos, al 5%; en Europa, el dato fue de un 4%. Siendo así, la conclusión que sacamos es que sí se reflejó en los precios esa subida en los costes industriales.
Volviendo al presente, vemos que En Estados Unidos ya se está produciendo un incremento de precios del 4%. En Europa, sin embargo, se mantiene en torno al 2% y China, los precios solo ha subido un 1,3%. Esto significa que la industria China, por el momento, está siendo capaz de absorber esa subida de costes de producción y no los está trasladando al consumidor final.
¿Qué harán los Bancos Centrales a partir de ahora?
La conclusión que saca Hernán Cortés es que, a pesar de que parte del incremento de precios es coyuntural, es probable que la inflación se estabilice en torno al 2% y no en el 1%. Siendo así, para Cortés, es suficiente para que los Bancos Centrales empiecen a modificar tu política monetaria y a subir los tipos.
¿Qué papel deben tener los Bancos Centrales en este nuevo escenario? ¿Cuándo se empezarán a subir los tipos de interés en Estados Unidos y Europa? ¿Es cierto que hemos vuelto a 2008? Escucha todo lo que tiene que decir sobre eso Hernán Cortés en el siguiente audio.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 10 de junio de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.