Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha regresado este jueves a Capital Intereconomía, con Susana Criado. Juntos han repasado las señales que apuntan a una inflación más duradera de lo que muchos consideran. Además, han analizado qué posibles efectos puede tener en renta fija y variable.

Como apuntaba Susana Criado, existe cierta tendencia a pensar que el repunte de precios se debe a la reactivación de la economía, pero que se moderará de cara al 2022. ¿Será la inflación coyuntural?

Hernán Cortés reconoce que quizás se trate de algo temporal, pero que hay señales que indican que puede ser algo más duradero. Una de estas señales es el índice de precios industriales que se publicó ayer día 2 de junio. Este índice marca un aumento del 7,6% con respecto al año pasado. ¿Cuándo fue la última vez que hubo un dato similar? Tendríamos que remontarnos a 2008, un año en el que la inflación estaba al 4%. Algo similar ocurre con el ISM manufacturero de precios en EEUU. El último dato marca un 88. Una vez más tenemos que remontarnos a 2008 para ver un dato similar, momento en el que el dato de inflación alcanzaba el 5%.

Por otro lado, Cortés incide en que no es lo mismo una subida de precios en un momento de inicio de ciclo -con una demanda interna potente-, que en un momento de ciclo más maduro. Y alerta de un riesgo: todo el mundo parece estar muy cómodo en la hipótesis de que esto bajará próximamente. En Olea, en cambio, tienen algunas dudas de que vaya a ser así.

¿Cómo afectará la subida de precios a la renta fija y a la bolsa?

La subida de precios afecta a los bonos de gobierno de forma muy directa. Una aumento en la inflación supondrá una subida de tipos en el medio plazo. Esto supondrá que los bonos a largo plazo experimentarán subidas de rentabilidades y caídas de precio.

Por su parte, en las bolsas, la reactivación económica hará que las empresas aumenten sus beneficios. En la medida en que la inflación no sea muy elevada, las bolsas podrían soportar unos tipos más altos.

Teniendo en cuenta estas señales que apuntan a una inflación más duradera, ¿qué expectativas hay para el ahorrador de perfil prudente? ¿Qué puede esperar de este año? Escucha el audio hasta el final para descubrirlo.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 3 de junio de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

¿Teméis que aparezcan cisnes negros este año? Con esta preguntaba comenzaba la intervención de hoy de Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, en Radio Intereconomía. Susana Criado recordaba que en el mercado ya se cuenta con la inflación y con que la recuperación puede que sea un poco más lenta de lo que esperábamos. Pero, ¿habrá más sorpresas?

Antes de hablar de esos cisnes negros, Susana hace un pequeño guiño a lo bien que está yendo este 2021. Y es que, según nos cuenta, muchos profesionales del sector le reconocen que, si es por ellos, cerraban ya el año. Sin embargo, Peña aclara que algo que define a los gestores de fondos es que están en el mercado siempre. Tanto cuando se están tomando posiciones como cuando no se están tomando.

¿Puede haber algún cisne negro este año? Desde Olea reconocen que puede haber alguno. Un ejemplo es la subida de las rentabilidades de los bonos en los Estados Unidos. Otro puede ser lo que se acabe derivando de casos como el de GameStop o, más recientemente, Bitcoin. Sin embargo, la conclusión de Peña es otra. No importa tanto el que surja o no algún cisne negro, sino qué magnitud tendrá. Y, sobre todo, le preocupa qué efectos puede tener sobre la cartera de Olea Neutral y sobre el patrimonio de sus clientes.

Riesgos retribuidos

Antes del 2008, la posición de los bancos era de máximo riesgo. Y para Rafael Peña, esa es la lección que debemos aprender para los próximos meses y años: no estar en nuestros máximos riesgos y tener activos con riesgos retribuidos. Porque, aunque no sean tan evidentes, esos activos existen. El error sería invertir con riesgo no retribuido, que es lo que ha pasado con los bonos durante todo este año. Hemos aprendido a vivir con bonos con tipos negativo, aunque para Peña es un sinsentido. El gestor considera que, si esto perdurara, habría que cambiar el concepto del bono como activo.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 27 de mayo de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha participado en la mañana de hoy en el programa Capital Intereconomía. Junto a Susana Criado, ha repasado la actualidad económica y la estrategia que sigue el fondo Olea Neutral.

Los resultados del primer trimestre, que ya han sido publicados, son “enormemente potentes” según Cortés, tanto en Europa como en Estados Unidos. Es más, las magnitudes de crecimiento/beneficios superan el 100% en Europa.

Hay sectores especialmente interesantes en este sentido. Son aquellos que el año pasado no sufrieron mucho e incluso crecieron (tecnología, consumo básico, sanidad…). Estos sectores, además de sortear la crisis derivada de la pandemia, siguen creciendo en este primer trimestre del año. La tendencia de cara a 2021 es, por tanto, bastante buena.

Cortés aprovecha para lanzar un mensaje a los inversores: que estén tranquilos. Las correcciones que se están dando son sanas. El mercado no puede subir siempre. Lo importante es que los beneficios de estas empresas vayan de la mano de las fuertes subidas que se están produciendo. El problema es cuando se compran activos de empresas que aumentan su valor, pero cuyos beneficios no crecen, decrecen o simplemente no tiene beneficios porque es un activo que no genera beneficios. Un claro ejemplo lo encontramos en el bitcoin, que estos días está cayendo en picado.

¿Cómo se recoge esto en la composición de la cartera de Olea Neutral?

Estamos en un entorno de fuerte crecimiento económico (entorno al 6% en Estados Unidos y al 4% en Europa). Por eso, dentro de la cartera de Olea Neutral, la renta variable tiene un peso importante: en torno a un 50%. No hay que olvidar que el máximo que se ha autoimpuesto el propio fondo es de un 60%.

En cuanto a la renta fija, la inflación hace que lo más recomendable sean activos de muy poca duración. Es por eso que en Olea se ha optado por bonos a corto plazo o bonos que, de alguna manera, estén más correlacionados con el movimiento de la economía y no tanto con los tipos de interés. Hablamos, por ejemplo, de bonos subordinados de empresas o bancos.

¿Quieres saber cómo invierte Olea Neutral en relación con los bancos? ¿Qué papel tiene la gestión activa en este escenario de crecimiento económico? Todos estos detalles los encontrarás en la intervención completa que te dejamos a continuación.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 20 de mayo de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, estuvo en el día de ayer en los micrófonos de Intereconomía Radio para tratar un tema que preocupa a muchos: ¿Qué está pasando con la inflación?

La conversación comienza rescatando los últimos datos de inflación de Estados Unidos, a los que hay que sumar el repunte de precios de  materias primas. Muchas de ellas están alcanzando sus máximos de la último década.

Entonces… ¿Qué esta pasando con la inflación? ¿Es puntual o ha venido para quedarse? Muchos analistas consideraban que la inflación iba a ser circunstancial debido a la reactivación económica y al aumento del consumo una vez superada la pandemia. No era el caso de Rafael Peña, que cree que el problema es otro. A pesar de ello, el gestor sí reconoce que hay una parte de esta inflación más coyuntural que habrá que descontar. Se trata de dinámicas relacionadas, por ejemplo, con la venta de coches o las tarifas aéreas.

¿Cómo afecta a la renta fija?

Peña también ha repasado qué han hecho los activos de renta fija ante esta subida de inflación. Y es que son precisamente estos activos los que más rápidamente deben descontar los riesgos inflacionistas.

Partiendo de los bonos a 10 años del gobierno americano, en el último año ha evolucionado entre un 0,50 a un 1,74. Es decir, parte de ese aumento de la inflación ya está tenida en cuenta por los agentes. Es muy distinto el caso europeo. Tomando como muestra el bono alemán, el movimiento ha sido entre el -0,65 y el -0,12.

Como apunte, Rafael Peña señala que los bonos corporativos, en cambio, no han seguido esa tendencia, en buena medida por las previsiones de una mejor actividad económica.

En definitiva, el mensaje que se lanza es muy claro: Sí ha habido retorno en renta fija si has estado en los sitios correctos; lo que hay que evitar son los riesgos no retribuidos.

Y a todas estas… ¿qué renta fija tiene actualmente la cartera de Olea Neutral? Escucha el audio hasta el final para descubrirlo.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 13 de mayo de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha analizado este jueves cómo avanza la actividad económica en Estados Unidos y Europa. Lo ha hecho junto a Susana Criado en Capital Intereconomía, donde también han hablado de la subida de precios que se está experimentando ya.

Esta semana se han publicado los datos del TMI (Europa) y del ISM (EE.UU.). Estos datos estiman cómo evolucionará la actividad del sector industrial y del sector servicios en los próximos meses. A nivel industrial, hablamos de estimaciones muy buenas tanto en Estados Unidos (61) como en Europa (63). En el sector servicios, la tendencia también es buena, aunque en este caso EE.UU. (63) aventaja a Europa (50,5). Esta diferencia se debe, sin duda, a las restricciones que aún hay sigue habiendo en buena parte de los países europeos.

A partir de 50 puntos, la actividad se considera que está en expansión.
Por encima de los 60 puntos, hablamos de una expansión fuerte.

Inflación

En momentos como el actual, donde se produce una subida muy importante y rápida de la demanda, es normal que suban los precios. Esto se debe a que la oferta no es capaz de ser lo suficientemente elástica como para satisfacer esa alta demanda en tan poco tiempo. Al final, esto se traduce en una subida de la inflación que en Estados Unidos es del 2,6%, mientras que los países europeos están en torno a un 2%.

Cortés explica que, la subida de precios que se está produciendo es coyuntural para la mayor parte de los analistas y que el año que viene bajarán, aunque él no lo tiene tan claro.

La normalización de la economía llevará aparejada un fortísimo tirón de la demanda interna, del consumo, de la inversión… y, consecuentemente, también de los precios.

Aquí te dejamos la intervención completa en Intereconomía Radio donde se dan todos los detalles sobre cómo avanza la actividad económica en Estados Unidos y Europa.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 6 de mayo de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

¿Sabes qué caracteriza a Olea Neutral? Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha estado esta mañana con Susana Criada en Capital Intereconomía. Allí ha repasado cuáles son las claves de nuestro fondo. Unas claves que definen el modelo de Olea Neutral y que, según Peña, son responsable de la mitad del éxito alcanzado en estos 17 años.

Alineación de intereses

La primera clave que apuntar es la alineación de intereses. Cortés y Peña no solo son gestores del fondo, sino que también son partícipes ya que su propio patrimonio está invertido en Olea Neutral. Además, el hecho de que tras muchos años hayan decidido constituir una gestora centrada en la gestión del fondo, evita distracciones o posibles conflictos de interés.

Sencillez

Tenemos muy claro nuestro mandato: una rentabilidad media anual del 5% TAE a medio plazo, con un horizonte temporal mínimo de 3 años. Además, siempre han destacado que es importante diversificar. No tienes por qué llevar todo tu patrimonio financiero a Olea.

Reflexión

“Pico y pala”. Así define Susana Criado el trabajo de los gestores de Olea Neutral, pues se analizan muy bien los distintos activos en los que invierte el fondo. Y además, como apunta Peña, este análisis se hace de manera conjunta. No se trata de ver cada activo por separado sino entender la posible relación que hay entre ellos.

Pero Rafael Peña no ha hablado solo de las claves de nuestro fondo. Escucha la intervención hasta el final para no perderte ni un detalle de su intervención.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 29 de abril de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

Como cada jueves, nos hemos pasado por los micrófonos de Capital Intereconomía. En esta ocasión ha sido Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, quien ha estado con Susana Criado. Juntos han repasado las previsiones de inflación y cómo afectan a los tipos de interés.

En los primeros meses del año se produjo una subida muy vertical de los tipos de interés de los bonos americanos a largo plazo. El aumento estuvo a punto de alcanzar los cien puntos básicos. En las últimas semanas, sin embargo, parece haberse frenado un poco, algo que por otra parte parece normal. Los bonos europeos, por el contrario, no han reflejado en sus tipos esos riesgos inflacionistas. Y eso que los factores que determinan la subida de precios son muy similares en EE.UU. y en Europa.

Los principales factores inflacionistas:

• El precio de las materias primeras. Y no solo el petróleo. En otros como el hierro o el cobre también se está produciendo un importante aumento.
• Aumento de la demanda interna esperada. Durante la pandemia se ha producido un ahorro no planificado que se estima que ronda el 6% del PIB mundial. Una parte de ese ahorro irá a consumo a lo largo de los próximos meses.

Las expectativas de inflación son más intensas en EEUU que en Europa, donde la preocupación es mínima.

¿Qué deben hacer los inversores?

El ahorrador que pretende preservar capital y arañar algo de rentabilidad para combatir la inflación, ¿qué debe hacer? Esta subida de tipos es una buena noticia para el ahorrador que quiere invertir a medio plazo, porque, previsiblemente, las rentabilidades serán más altas de cara a los próximos años. No es tan buena para quienes participan en un fondo de inversión con activos de renta fija a largo plazo, pues esos bonos verán caer su precio al aumentar la rentabilidad.

Pero… y en Olea Neutral, ¿qué se está haciendo al respecto? Escucha el audio hasta el final para descubrir todos los detalles sobre las previsiones de inflación y cómo afectan a los tipos de interés.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 22 de abril de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, intervino en la mañana de hoy jueves en Capital Intereconomía junto a Susana Criado. En esta ocasión destacó un aspecto muy importante en la gestión que se hace desde Olea y que centra al mandato de la gestora: la preservación de capital. Y es que según los últimos datos del 31 de marzo, todos los partícipes de Olea Neutral conservan su patrimonio.

Susana y Rafael empiezan por situar el contexto social y económico en el que nos encontramos. A la pandemia hay que sumarle un periodo en el que los tipos de interés están muy bajos. Es por eso que ambos recalcan que prácticamente no existe, hoy por hoy, la rentabilidad sin riesgo. Pero no solo eso. Y es que, además, el riesgo tampoco supone necesariamente una alta rentabilidad. Siendo esta la situación general, el objetivo cumplido por parte de Olea de preservar el capital de todos sus partícipes tiene todavía más valor.

La clave está en el largo plazo

Claro que, alguien puede preguntarse cómo es que conseguir rentabilidades del 3% o el 5% es tan difícil cuando otros fondos en este último año han crecido diez veces más. Sobre todo, se trata de fondos muy dirigidos a sectores como la inteligencia artificial o las energías renovables. Sin embargo, Rafael Peña no duda en afirmar que la clave está en el largo plazo. Y es que no se trata de hacerlo muy bien un año sino saber mantenerse 17 años, como hace Olea Neutral.

Hay algunas claves que han hecho posible que todos los partícipes de Olea Neutral conserven su patrimonio, como la diversificación y la estrategia a largo plazo. Escucha la intervención hasta el final para conocerlas:

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 15 de abril de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha participado en la mañana de hoy en Intereconomía Radio. Él y Rubén Gil han analizado las palabras de Jaimie Dimon, consejero delegado de JPMorgan. Y es que americano prevé un ‘boom’ económico tras la pandemia en los Estados Unidos. ¿Será así?

Desde luego, los índices económicos dan señales claras de recuperación. Los datos son especialmente optimistas en EEUU, que presenta algunas diferencias con respecto a Europa. Así vemos que en el ISM del sector manufacturero, la diferencia entre estos dos mercados es poco sustancial (64,5 en EUU frente al 62,5 en Europa). Sin embargo, en el ISM del sector servicios la brecha es mayor: 63,7 en EE.UU., mientras que Europa apenas llega al 50. Quizás un motivo de esta desigualdad esté en las restricciones derivadas de la pandemia, que en Europa son más severas. Y es que el ritmo de vacunación presenta grandes diferencias entre un territorio y otro.

Aún así, el crecimiento en Europa no es nada despreciable. Y esto se ve muy bien cuando comparamos los datos de marzo con los del mes anterior. Otro factor interesante para el análisis es la tasa de desempleo. Aquí, Cortés también señala diferencias entre Estados Unidos y Europa, donde los ERTES han sido un factor a tener muy en cuenta. Por último, la confianza del consumir es otra referencia que también presenta signos de mejora y se sitúa en niveles muy próximos a los habituales en épocas de expansión económica. El análisis conjunto de todos estos indicadores hace sospechar que ese ‘boom’ económico tras la pandemia puede ser una opción real.

¿Deben retirar los estímulos los bancos centrales?

Dado este nuevo escenario económico, tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo pueden revisar la política de tipos bajos que vienen arrastrando desde hace años. ¿Cuál es el criterio de Hernán Cortés y de Olea Gestión a este respecto? Te lo cuenta él mismo en esta intervención:

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 8 de abril de 2021, presentado por Rubén Gil en Radio Intereconomía.

Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, no faltó a su cita con Capital Intereconomía el pasado 1 de abril. Acompañado esta vez por Rubén Gil, Peña analizó los resultados de Olea Neutral en el 1º trimestre del año.

La palabra con la que Rafael Peña describe cómo ha ido el fondo estos primeros meses del año es sencillamente “excelente”.  El mandato que tiene Olea Gestión es el de preservar el capital de sus partícipes a 3 años y conseguir una rentabilidad media anual del 5% en el largo plazo. El año pasado, marcado por la pandemia, fue un año complicado en el que se luchó mucho por mantener el patrimonio de los clientes. Este año, sin embargo, el fondo está funcionando mucho mejor, alcanzando una rentabilidad positiva en torno al 5,50%.

De hecho, esta tendencia ha hecho posible que prácticamente todos los partícipes del fondo estén en rentabilidades positivas. Solo el 2,7% de los suscriptores que invirtieron en Olea Neutral 2020 tienen un resultado negativo del -0,01% a día de hoy.

Cómo se ha configurado la cartera del fondo

Aunque Olea Neutral es un fondo macro con mucho sesgo de renta fija, la diversificación ha sido una vez más la clave de los buenos resultados obtenidos. El funcionamiento del mercado en 2020 hizo que el fondo acabara asumiendo algo más de riesgo: actualmente, en torno al 44% de la inversión se hace en renta variable, un 39% en renta fija y un 6,5% en materias primas. Por último, a nivel geográfico, Europa tiene más peso que Estados Unidos.

Escucha la intervención hasta el final para conocer en detalle los resultados de Olea Neutral en el 1º trimestre del año.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 1 de abril de 2021, presentado por Rubén Gil en Radio Intereconomía.