Consecuencias de la reunión de la FED 2/11
Nuestro gestor Hernán Cortés acompañó a Susana Criado en Capital Intereconomía. Hablaron de los resultados empresariales del 3T22 y de la previsión para el conjunto del año en Europa y Estados Unidos. Terminaron con las consecuencias de la reunión de la FED del ayer.
Para escuchar la intervención completa (8:19 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Capital Intereconomía del 3 de noviembre de 2022.
Resumen de la intervención
El tercer trimestre está resultando mejor de lo esperado. La mayoría de analistas esperaban unos resultados sustancialmente bajos pero parece que esas expectativas se están trasladando al cuarto trimestre o al primer trimestre del año que viene. Ya se han publicado el 70% de datos del Standard & Poor ‘s con un crecimiento del 4% y se espera que termine el año con un crecimiento del 6%. El Stoxx600 ha publicado un 53%, que es una cifra fiable, y arroja un cifra de crecimiento del 30%. Eso nos lleva a una estimación del cierre del año con una subida del 20% en Europa, donde no se aprecia contracción de beneficios ni contracción de márgenes, sin embargo en Estados Unidos las ventas han crecido un 11%, y los beneficios solo un 4%, percibiendo un estrechamiento de márgenes. Esto se debe a que venían de niveles históricamente muy altos, y a que algunos sectores y empresas no son capaces de trasladar a precios los incrementos de costes.
Para 2023 en Estados Unidos, se esperan cifras moderadas, crecimiento del 5%, similar al de este año del 6%. En Europa, la expectativa de subida es de un 20%, mientras que para el año que viene se espera cierto estancamiento, con niveles de crecimiento alrededor del 0%, que para las circunstancias en las que nos encontramos, está bastante bien, con los shocks externos actuales, especialmente en gas y petróleo, la situación política y la subida tan fuerte de tipos de interés tanto en Europa como en Estados Unidos.
En un entorno de crecimiento económico menor, por el shock de tipos de interés, siempre salen favorecidos los sectores value. Al contrario que las empresas más growth, que sacan todo su potencial en momentos de crecimiento económico más sólidos. En principio, los dividendos suelen estar bastante ligados a los value, pero hay menos reglas fijas. Hay sectores que sí se ven favorecidos por tipos de interés más altos como los bancos.
Terminan hablando de las consecuencias de la reunión de la FED y posicionamiento de la cartera del fondo Olea Neutral.
También te puede interesar:
Foco en el futuro
Rafa Peña, gestor de Olea Neutral, acompañó a Susana Criado en La Puntilla de Intereconomía. Hablaron de cómo gestionar el fondo poniendo el foco en el futuro, a 12-24 meses, y centrándose en los catalizadores tres activos base del fondo Olea Neutral.
Para escuchar la intervención completa (4:32 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa La Puntilla de Intereconomía del 27 de octubre de 2022.
Resumen de la intervención
En la gestión patrimonial dónde hay que poner el foco en el horizonte temporal en un futuro a 12-24 meses. Nosotros creemos que hay catalizadores en tres activos base: gobiernos, crédito y renta variable. Somos más optimistas en crédito y renta variable, donde vemos valor intrínseco, en un escenario más central habrá más rentabilidad.
Gobiernos
Seguimos pesimistas en gobiernos, incluido el americano, su gran problema es que en un escenario central, con subidas de tipos en EEUU, en 2023 llegarán al 5%. Una pendiente negativa es inusual y poco duradera. En el largo plazo podemos ver el 6% comparado con el 4,20% actual. A esto se añade la necesidad de la reducción de la deuda en los balances centrales de 9 trillions que hay que vender para reducir la oferta monetaria. Por esto creemos que hay que tener cuidado en el largo plazo en gobiernos.
Investment Grade
Hay valor en crédito de grado de inversión ya que ha sufrido un castigo excesivo. Todavía no vemos defaults, ni problemas de financiación en general, y mirando un poco a largo plazo el diferencial máximo europeo ha sido de 185 puntos básicos en su historia, ahora estamos en 113, y se ha pasado por 130. Es una subida muy fuerte que no se veía desde diciembre 2012. Creemos que habrá recesión, pero no de gran alcance, por lo que no entendemos este escenario de armagedón. Si estás posicionado, obtendrás retorno.
Renta variable
Este activo ha sufrido mucho, es verdad que los resultados anteriores han sido fuertes, pero se han producido en un momento de caídas de beneficios mejor de lo esperado, sobre todo en Europa, por tanto vemos que ha habido una contracción de múltiplos. El mercado descuenta dos catalizadores: uno, la subida de tipo de interés y su efecto en las valoraciones y el otro, la caída de beneficios. La subida, se ha producido en tipos de interés y el mercado lo ha recogido y la expectativa de beneficios fuerte también se ha producido.
Terminan la entrevista hablando sobre la capacidad de aguante de los beneficios y que ocurrirá el próximo año.
También te puede interesar:
Repaso del mercado de deuda en España, Reino Unido, Japón y Estados Unidos
Rafa Peña, gestor de Olea Neutral, acompañó a Rocío Arviza en su programa Mercado abierto en Capital Radio. Hicieron un repaso al mercado de deuda actual de diferentes países, España, Reino Unido, Japón y Estados Unidos.
Para escuchar la intervención completa (6:10 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Mercado abierto del 20 de octubre de 2022.
Resumen de la intervención
La subasta de esta mañana de deuda emitida por el Tesoro español a 3, 4 y 7 años, recoge la tendencia que estamos viendo, más demanda en los cortos plazos. Esta es la clave a nivel europeo y mundial. Por fin tenemos un activo de renta fija de gobierno con rentabilidades nominales positivas, porque con la inflación actual las rentabilidades reales son negativas.
Buscan demandantes reales, inversores institucionales, como podemos ser nosotros en el fondo, que hasta ahora no teníamos exposición en renta fija de gobiernos por las rentabilidades negativas, sobre todo en los tramos cortos, y ahora nos lo empezamos a plantear. Evidentemente, los gobiernos tendrán que pagar más por esta situación
Sobre Reino Unido, ha habido mucha volatilidad desde la presentación inicial del programa económico de la primera ministra, pero tras la salida de ambos, el gestor cree que el mercado está haciendo una lectura, más hacia la ortodoxia. No es momento para bajar ingresos, porque hay mucho que hacer todavía, y confiar todo a un crecimiento económico, que aún es incierto para equilibrar las cuentas públicas, todavía es algo precipitado.
Hoy el Banco de Japón ha anunciado un mini programa de compra de bonos de emergencia por un valor cercano a 700 millones de dólares, en un intento por fijar un suelo para su precio. Ha realizado el anuncio mientras el yen amenaza con romper el nivel psicológico de 150 por dólar, cerca de mínimos de los últimos 32 años. La caída del yen frente al dólar alcanza en el año un 23%, contra el euro un 14%, y frente a UK un 15%. El gestor no cree que sea una cuestión de demanda de bonos, sino que dentro de las políticas monetarias de Estados Unidos está tener un dólar fuerte para controlar la inflación, y eso ha propiciado esa gran apreciación. Además, Japón tampoco ha tenido grandes turbulencias de tipos de interés, tiene tipos todavía muy reducidos. En un año el bono a 10 años se ha movido de 0.06% a 0.25%. Ha repuntado un poco más en los largos plazos, 20, 30, 40 años pero aún así, esta normalidad que en Japón ya es muy larga, de tipos super bajos, quizás llega parcialmente a su fin con estos últimos movimientos.
Terminan la entrevista comentando las estimaciones de Bank of America.
También te puede interesar:
El rebote de las bolsas
Nuestro gestor Hernán Cortés acompañó a Susana Criado en Capital Intereconomía. Hablaron del rebote de las bolsas. La proyección de las bolsas de aquí a fin de año.
Para escuchar la intervención completa (7:55 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Capital Intereconomía del 20 de octubre de 2022.
Resumen de la intervención
Aparentemente se ve cierto nivel de suelo en el 3400 del Eurostoxx y el 3600 del Standard & Poor´s (SP). El mercado está soportado por las caídas acumuladas en el año del 22,5% en Estados Unidos y del 20% en Europa. Tras un ajuste de esta magnitud, si los resultados empresariales no se hunden, que parece que no, con dos trimestres publicados en Europa, con un crecimiento del 13% de media, y del 9%, en Estados Unidos, junto con la actual temporada de resultados del tercer trimestre, con un 15% de compañías publicadas, no tiene mala pinta. Hay compañías que están haciendo profit warnings, pero otras están sorprendiendo al alza. Los resultados, que evidentemente bajarán respecto al primer semestre, parece que serán positivos en el año.
Con crecimiento de los PIB positivos más una inflación del 6-7% por lo menos a final del año, da crecimientos del PIB nominales del 8-9%. Las ventas en su conjunto para los índices, las de las 500 compañías del SP o las 600 del Stoxx600, se van a parecer bastante al crecimiento del PIB nominal, si crecen finalmente un 5%, porque las compañías no sean capaces de trasladar a precios el aumento de sus costes, sin tener en cuenta nada de apalancamiento operativo, podría ver beneficios a cierre de año del orden del 5%. Por lo que a niveles del 3400 Eurostoxx y de 3600 del SP, los inversores institucionales y retail estarían infraponderados, de ahí que cuando tocan estos niveles aumenten algo su posición.
El mercado está negativo, por lo que todo el mundo ha reducido, quizás en exceso, sus posiciones en bolsa. Por debajo de lo que sería su posición normal. El incentivo a recuperar hasta su posición normal, con un mercado a niveles de valoración razonables, es el de incrementar tu exposición. Sobre todo, los inversores institucionales, que tampoco quieren quedarse muy atrás, por si el mercado de repente recupera.
Terminan hablando de la cartera de Olea, en la que se ha incrementado un poco la exposición a bolsa y al crédito subordinado de emisores solventes, que correlaciona con bolsa, por lo que la exposición a bolsa agregada es del 40%: 33% por la exposición directa a bolsa más el 7% del crédito subordinado.
También te puede interesar:
Temas que preocupan a los inversores
Fernando Latienda, en Negocios TV entrevista a nuestro gestor Rafa Peña y a Félix González, CEO Capitalia Familiar. Debatieron sobre los temas que preocupan a los inversores.
Para escuchar la intervención completa (18:20 min) haz clic en la imagen. Audio extraído de Negocios TV del 13 de octubre de 2022 presentado por Fernando Latienda.
Algunas pinceladas de la entrevista
Creemos que la inflación, es el catalizador de los movimientos, tanto los de la parte larga de la curva de bonos, como de los movimientos bursátiles. Los movimientos en los bonos han sido muy fuertes, en Reino Unido el bono a 10 años ha experimentado una subida del 3,25% en lo que lleva de año, el bono americano lleva 2,4%, Alemania lleva 2.4%, Italia 3,50%. Creemos que esto es lo que va a determinar el mercado, a ver si se consolida este movimiento preventivo por la parte de los bonos de bajadas, por caídas de resultados, o nos hemos pasado de frenada en las caídas y los resultados van a ser un soporte.
Evidentemente las políticas de tipos van a estar muy determinadas por los datos de inflación y el ritmo de reducción de balance de los Bancos Centrales, estos son los temas claves, viendo los dots más a largo, se está descontando acabar el año en el 4 ⅜, el 2023 acabar en el 4 ⅝ y hasta 2024 no experimentar un alivio de tipos. ¿Cuándo es el momento de comprar? Nuestra recomendación es ser constructivos intentando no asumir más riesgo del que se debe y no esperar a los momentos más bajos para entrar. Desde Olea pensamos que va a haber recesión pero que no será intensa, con los datos que tenemos hasta ahora, no se debe comparar con 2008 y 2011. Tampoco venimos de una gran burbuja de precios. Ahora estamos en un 30% de exposición en renta variable en fondo con un rango del 20-60%. La renta fija de gobierno lleva tiempo siendo un riesgo no retribuido, es donde vemos que hay una burbuja y creemos que todavía debemos estar muy alejados en las partes más largas de la curva.
La entrevista termina con nuestro gestor aportando un punto de vista más positivo, basándose en datos como el empleo y analizando los argumentos de su contertulio.
Para escuchar la entrevista entera haz clic en la imagen.
También te puede interesar:
Se están dando oportunidades en el Mercado
Rafa Peña, gestor de Olea Neutral, acompañó a Susana Criado en La Puntilla de Intereconomía. Hablaron de los cambios y las oportunidades que se están dando en el mercado.
Para escuchar la intervención completa (5:22 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Capital Intereconomía del 13 de octubre de 2022.
Resumen de la intervención
Los Bancos centrales han empezado la normalización monetaria, esto supone oportunidades en renta fija. Tras los últimos 6 o 7 años hablando del riesgo no retribuido de comprar activos de gobierno de Estados Unidos y Europa, esto ha terminado. No significa que todo el monte sea orégano, es un cambio estructural que haya rentabilidad nominal, porque recordemos que la inflación sigue muy alta y la rentabilidad real sigue negativa en euros, pero permite a los fondos con perfil conservador patrimonialista como el nuestro, tener el activo base de renta fija sin riesgo con algo de retribución.
Todavía no pensamos que sea momento de aumentar la duración, nuestra opinión es que el gran cambio en este tercer trimestre es el repunte de los tipos a corto de baja duración, 2-3 años, tanto en euro y esterlinas. Pero creemos que no ha terminado todo por dos factores: la subida de tipos que presionaría los tipos a corto y largo, y la cantidad de bonos que tienen los bancos centrales acumulados en sus balances, que tienen que ir sacando y que restringirá la oferta monetaria, por eso creemos que los tipos a largo plazo todavía no están en un punto de equilibrio interesante para patrimonialistas.
En general las subidas de rentabilidad están siendo muy fuertes, la ampliación de diferenciales en crédito tanto en alta calidad, como de baja calidad están siendo muy potentes. En el caso de Europa nos estamos acercando a niveles de 2012, momento post crisis, creemos que es un escenario un poco exagerado.
Para nosotros el problema ahora se centra en el euro, diversificar a renta fija americana significa asumir un riesgo euro-dólar relevante y por tanto, en un momento de tal apreciación por parte del dólar, nos lleva a tener en cuenta que no sea el gran problema de los próximos meses de las carteras en euros.
También te puede interesar:
El mercado de deuda en Reino Unido y China
Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral, acompañó a Rocío Arviza en su programa Mercado abierto en Capital Radio. Hicieron un repaso al mercado de deuda actual centrándose en Italia y Reino Unido.
Para escuchar la intervención completa (7:28 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Mercado abierto del 26 de septiembre de 2022.
Resumen de la intervención
Tras la crisis del mercado de renta fija inglés de hace dos semanas cuando el Gilt (Bono a 30 años del Reino Unido) alcanzó el 5%, el Banco de Inglaterra anunció que compraría hasta 65 mil millones de libras hasta el 14 de octubre. El mercado entonces reaccionó positivamente, pero ayer la rentabilidad del bono a 30 años volvió a subir con fuerza hasta el 4.70% y, el Ministro de Finanzas anunció que la fecha del 14 de octubre es improrrogable. Nuestro gestor considera que el mercado está echando un pulso. Además, el mercado inglés, sobre todo en la parte larga de la curva, no es un mercado líquido a diferencia del alemán, francés o español. Si el miércoles o jueves el mercado no se estabiliza tendrán que salir con una declaración más rotunda.
Respecto a la Economía China, algunas firmas opinan que puede ofrecer oportunidades en renta fija soberana, porque ésta presenta una correlación negativa con los principales activos de riesgo. Sin duda este año sí ha tenido una correlación negativa, porque en el conjunto del año la rentabilidad de los bonos, en especial la de los 10 años en divisa local -yuanes-, no ha tenido ningún movimiento en el año. Este año ha correlacionado con el resto de activos, con el resto de bonos a 10 años del mundo han subido sus rentabilidades aproximadamente 250 – 350 puntos básicos y los de China no se han movido, este año sí ha descorrelacionado.
Es un mercado bastante intervenido, meterlo en cartera con rentabilidades del 2% y el riesgo recompensa de asumir un riesgo de tipo de cambio no nos parece especialmente atractivo. Además, el mercado inmobiliario chino tiene que purgar la burbuja de los últimos 7-8 años.
También te puede interesar:
La situación actual del mercado
Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral, acompañó a Susana Criado en Capital Intereconomía. Hablaron de la situación actual del mercado.
Para escuchar la intervención completa (7:15 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Capital Intereconomía del 6 de octubre de 2022.
Algunas pinceladas de la entrevista
El mercado está muy atento a cualquier indicador que muestre que la actividad económica comienza a remitir, porque es la primera señal de que la FED y el BCE comenzarán a bajar el ritmo de subidas de tipos de interés, y eso le dará estabilidad a los mercados de renta fija y por consiguiente a los mercados de renta variable.
El lunes se publicó el ISM manufacturero cayó dos puntos, de 52,8 a 50,9. Valor muy cercano a 50, por debajo da señales de contracción económica. Además, los subíndices de precios y el de nuevas órdenes cayeron con bastante fuerza. Esos datos crearon la expectativa de que la subida de tipos de interés y la subida de materias primas están haciendo mella en la economía y por consiguiente, que esto produjera una parada en la subida de tipos de interés. El mercado de bonos se reanimó, se compraron con fuerza en Europa y en Estados Unidos y las bolsas recuperaron también con bastante fuerza del lunes a hoy, jueves 6. Pero ayer salió el ISM de servicios y en vez de caer se mantuvo prácticamente estable, a niveles muy encima de 50 y los subíndices de precios, empleo, nuevas órdenes, tampoco cayeron como lo hizo el lunes el dato del ISM manufacturero. Esto fue un jarro de agua fría en el sector industrial manufacturero donde sí se aprecia sin embargo, una ralentización del crecimiento mientras que el sector servicios en EEUU sigue fuerte.
Los datos de PMI en Europa están por debajo de 50, tanto el manufacturero como el de servicios, sin embargo los datos del crecimiento del PIB de los dos últimos trimestres son positivos. Es una contradicción. Los niveles de paro siguen en mínimos históricos, nunca hubo una recesión con paro bajo. Y sin embargo, la confianza del consumidor está en mínimos históricos. Hay muchos factores que arrojan incertidumbre. No está tan clara la recesión tan importante e inminente que tantos auguran. Hay contradicciones muy importantes.
CONCEPTOS A EXPLICAR
ISM manufacturero, Es un indicador mensual de la actividad económica en EEUU, elaborado a partir de una encuesta a los responsables de compras de empresas manufactureras.El Índice ISM recoge la demanda de productos en la economía estadounidense midiendo la cantidad de pedidos que realizan las fábricas. Proporciona una buena radiografía del estado de la economía de EEUU.
Las preguntas se clasifican en cinco grupos:
- Pedidos nuevos: realizados por clientes desde la última encuesta.
- Output: cantidad y velocidad de producción.
- Empleo: si hay más o menos trabajadores.
- Proveedores: tiempos de entrega.
- Stock: evolución del inventario de existencias.
Un PMI del 50 indica que el sector se ha mantenido estable durante el último mes.
Por encima de 50, significa mejora y,
Por debajo de 50, alertará de su deterioro.
De modo que la situación más deseable es que el PMI esté muy por encima del 50.
ISM de servicios o no manufacturero, Es un indicador mensual de la actividad económica en EEUU, elaborado a partir de una encuesta a los responsables de compras de empresas no manufactureras. Los encuestados describen los siguientes aspectos de su actividad económica:
- Actividad empresarial: proporción y dirección de los cambios en el nivel de actividad empresarial
- Nuevos pedidos recibidos de los clientes
- Crecimiento o disminución del empleo
- Suministros
- Inventarios: si han aumentado o disminuido
- Precios: si la compañía está pagando más o menos por las mercancías y servicios
- Retraso de pedidos: aumento o disminución
- Nuevos pedidos de exportación
- Importaciones: cantidad de bienes y servicios importados
- Sentimiento de acumulación de inventarios: si crecen rápida o lentamente
El cuestionario arroja información sobre: si la situación es mejor (por encima de 50), peor (por debajo de 50) o no ha cambiado.
También te puede interesar:
Tertulia de mercados 03/10, Día de la educación financiera
Esta semana la empezamos con la tertulia de mercados. Rafa Peña, gestor de Olea Neutral y fundador de Olea Gestión, ha participado en esta charla en Radio Intereconomía. En ella también han estado Alfonso Benito, Director de Gestión de Activos de Dunas Capital; Beltrán Parages, Socio Director en azValor; Victor Morales, Gestor de RV España / Analista Sénior de Trea AM. Hoy es el día de la educación financiera y así comenzó la tertulia de los cuatro expertos junto a Susana Criado, siguieron con un balance de sus carteras, viendo como se encuentra el mercado actual y las expectativas de futuro, y terminan hablando de las nuevas formas de educación financiera, como las redes sociales.
Escucha la Tertulia de Mercados de Capital Intereconomía (30:08 min) haz clic en la imagen. Audio extraído de Intereconomía el 3 de octubre de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
RESUMEN DE LA INTERVENCIÓN
Rafa Peña responde a la forma en la que Olea hace educación financiera. Con el mero hecho de existir, mostrar la opción de que las cosas se pueden hacer de otra manera, que nos sigan y comunicar nuestra forma de gestión, donde el dinero del gestor está invertido en el fondo, que la gestora sea propiedad de los gestores y el precio de inversión es el mismo, ya en sí es un ejemplo de educación financiera. Respecto a las redes sociales, es un tema que preocupa mucho, no solo en las finanzas, sino en casi todos los campos. Se idealizan opiniones de gente que no es profesional.
En cuanto a la cartera de Olea Neutral, no ha sido un buen año para nosotros. Nos ha tocado la parte negativa del mercado con caídas de los índices de más del 30%, en Europa y S&P del 20%, subida de bonos, etc. Con un mandato como el nuestro de preservación del capital (donde estamos en positivo) de 3 a 5 años, sería inconsistente ganar dinero. En el largo plazo estamos por encima del 5%, que es nuestro objetivo. En términos futbolísticos, nosotros queremos ganar al mercado 3-2, no 5-0.
Por la parte de renta fija, los bonos de gobierno no nos hacen daño porque llevamos mucho tiempo cortos. Hemos sufrido por la parte de crédito. Nuestro high yield son emisiones subordinadas de emisores senior. Somos un fondo de buy and hold, de cobrar cupón. El mercado está en una situación compleja, endureciendo las condiciones financieras. En renta variable, hemos actuado bien, hemos diversificado mucho, no somos especialistas en seleccionar valores sino en coger el riesgo del activo, y ahí estamos cómodos, tenemos unas posiciones razonablemente bajas, en un 31% en nuestro rango 20-60%. El riesgo dólar es el gran riesgo para los próximos meses.
Consejo del gestor: “El gran cambio ahora es la renta fija a corto plazo, ahí deben posicionarse los ahorradores más conservadores en euros. Los tipos reales siguen siendo negativos pero podemos reducirlos con tipos entre el 2%, el 3%, incluso con los tipos de los corporativos un poco por encima en la renta fija a largo plazo. Ojo al dólar, los Bancos Centrales siguen teniendo muchos bonos en su balance, por lo que el largo plazo es peligroso para los inversores conservadores. En renta variable estamos más positivos pero ojo, cuidado con el dólar porque la depreciación del euro hace más difícil la diversificación internacional en un mandato como el de Olea”.
También te puede interesar:
La crisis de la Libra
Fernando Latienda, en Negocios TV entrevista a nuestro gestor Hernán Cortés y a Alberto Matellán, Economista Jefe de Mapfre. Hablaron sobre las modificaciones del gobierno sobre los impuestos y las plusvalías, la crisis de la libra y Nord Stream.
Para escuchar la intervención completa (21:35 min) haz clic en la imagen. Audio extraído de Negocios TV del 29 de septiembre de 2022 presentado por Fernando Latienda.
Algunas pinceladas de la entrevista
En el arranque de la entrevista se informó de la noticia sobre la decisión del Gobierno de gravar las fortunas de más de 3 millones y las plusvalías de más de 200.000€. Latienda le preguntó a nuestro gestor sobre ello. Su reflexión fue que es una noticia poco alentadora para el estímulo fiscal, el crecimiento económico, el consumo y la inversión. Ya que se cobra un impuesto a quien ya ha pagado previamente.
El siguiente tema tratado en la entrevista fue sobre el cambio anunciado por el Banco de Inglaterra (BOE) para comprar todos los bonos que haga falta y estabilizar el mercado. El BOE ha escuchado a las compañías de seguros y fondos de pensiones ingleses alarmados por el repunte de la rentabilidad de los bonos debido a la presión vendedora de los mismos.
Terminaron con la noticia de última hora, submarinos rusos habrían sido vistos en el área de sabotaje del Nord Stream según la CNN. Estos son factores exógenos, que suponen riesgos geopolíticos y desafortunadamente escalan de nuevo el conflicto.
Para escuchar la entrevista entera haz clic en la imagen.
También te puede interesar: