Cómo gestionar las carteras en este año de subidas de tipos
En el encuentro de hoy con Susana Criado en Capital Intereconomía le preguntó a Rafael Peña sobre diferentes formas de actuación para este año tan convulso y sobre cómo está gestionando junto a Hernán Cortés el fondo Olea Neutral.
Repaso al mercado
A pesar de cómo “ha sufrido” el mercado este mes, en Olea Gestión estamos razonablemente contentos por los resultados obtenidos, hemos subido un 0.80%. Para contextualizar, el Eurostoxx ha bajado un 0,4 %. La Bolsa Americana en general está plana, pero la tecnología ha bajado un 0,2 %. El IBEX ha tenido una subida del 3 %, estos son algunos datos que aporta Peña para concluir con que, el mercado en general ha sido malo.
Cómo gestionar la cartera y cómo prepararla de cara al futuro
Rafa insiste en no perder de vista el horizonte temporal del medio largo plazo, entre otras recomendaciones. El gestor nos cuenta que en 18 años sólo hemos tenido 4 años naturales negativos y siempre quien ha permanecido 3 años en el fondo, ha preservado capital y la mayoría de clientes han obtenido rentabilidades cercanas al 5%, que es el objetivo del fondo.
También analizaron la caída de la renta fija y en qué momento del ciclo de mercado nos encontramos y cómo actuar conociéndolo. Para escuchar la entrevista completa haz clic en el audio.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 2 de junio de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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Argumentos sobre la recesión económica de Estados Unidos
Nuestro gestor Hernán Cortés acompañó a Susana Criado en los micrófonos de Radio Intereconomía. Aportó su opinión sobre si existe escenario de recesión económica en Estados Unidos
RECESIÓN ECONÓMICA EN ESTADOS UNIDOS
Hay una posible recesión, pero hay datos muy contradictorios, por ejemplo, el paro está en mínimos históricos, tanto en Estados Unidos como en Europa. El paro es un indicador retrasado, las recesiones se adelantan al paro, pero sigue siendo significativo, la demanda sigue siendo pujante. También hay datos contrarios, como la confianza del negociador en Estados Unidos que se encuentra en niveles bajísimos, o las ventas a minoristas que se están resintiendo. Es significativo el dato de presentación de resultados de las compañías en el primer trimestre, los crecimientos en las ventas han aumentado un 25% en Europa y un 13% en Estados Unidos, a pesar del sesgo importante debido a la subida del precio del petróleo que ha ampliado mucho el crecimiento de las ventas, aunque eso solo conforma una parte de la subida.
Susana pregunta la opinión de Hernán tras el descuento del tramo largo de la curva en Estados Unidos, si ya se ve el techo o no y otros temas de la actualidad.
CONCEPTOS A ACLARAR
PMI, Es el índice de gestores de compra, es un indicador económico que incluye informes y encuestas mensuales de empresas manufactureras del sector privado. El índice sondea a gestores de compra, que son quienes compran los materiales que se necesitan para que una empresa manufacture sus productos.
ISM, es un indicador económico que evalúa el estado de la industria estadounidense encuestando a ejecutivos sobre las expectativas de producción en el futuro, nuevos pedidos, inventarios, empleo y entregas.
Para escuchar la intervención completa haz clic en el audio
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 26 de mayo de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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Cómo gestionar la inversión en renta fija en proceso de subidas de tipos de interés
El jueves 19 de mayo, Rafael Peña acompañó de nuevo a Susana Criado en los micrófonos de Radio Intereconomía. La presentadora preguntó por la opinión del gestor sobre el mercado actual y sobre la gestión de la cartera del fondo para este escenario.
Gestión de carteras
Tanto en la parte de renta fija como en la de renta variable, se comenta que aún no hemos vivido lo peor y se espera un escenario de posible recesión a nivel global.
En nuestra gestión ponemos mucho foco en el plazo, para que las carteras se comporten bien durante los siguientes 3 años y con el objetivo, como mínimo, de preservar el capital, buscando una rentabilidad del 5%.
Con esta sencilla manera de pensar, y los objetivos bien fijados, se ve más claro qué activos son más interesantes y cuáles encajan en nuestra cartera. Estos tienen que cumplir con una rentabilidad retribuida con el riesgo asumido. En áreas centrales, esta recesión no es tan clara y veremos cómo se van solucionando las inclemencias.
Cómo está dividida la cartera actualmente
Para el escenario actual, hemos hecho algunos movimientos, hemos recuperado exposición a renta variable consiguiendo unos niveles cercanos al 35%. Es un nivel bajo para el rango 20%-60% que tenemos marcado.
En renta variable combinamos índices y valores, si podemos por eficiencia tenemos índices, tanto sectoriales como geográficos, pero a veces son muy variables y dispares como es el caso de la tecnología, donde hemos apostado por la tecnología rentable y a múltiplos más contraídos vía valores.
La cartera de renta fija pesa todo lo que no pesa la renta variable y las materias primas. Es decir, un 60%.
En renta fija tenemos bonos a tipo variable que están devengando. Este año ha funcionado bien por ejemplo la renta fija en moneda local, como es el caso de Brasil. Es muy relevante la depreciación del euro, porque ha generado una apreciación del real frente al euro de un 25% con unos tipos del 12%, lo cual ha sido un motor de rentabilidad.
El fondo ahora mismo está en negativo, -3.7%. Pero teniendo en cuenta las caídas del 20-27% del Nasdaq, estamos cayendo un tercio de lo que cae el mercado. Los índices de renta fija a largo plazo también tienen caídas de entre 8-12-14%. Por tanto, consideramos que es un resultado contenido sin perdernos la recuperación. La volatilidad este año es del 8%, dentro de nuestro rango 5%-9%.
Haz clic en el siguiente clip de audio, para escuchar toda la entrevista.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 20 de mayo de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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¿Hay un socavón en el mercado?
Hoy jueves 12 de mayo, Hernán cortés acompaña de nuevo a Susana Criado en los micrófonos de Radio Intereconomía. La presentadora preguntó por la opinión del gestor sobre los últimos datos de la recesión de Estados Unidos, hablaron del consumo actual e hicieron un repaso sobre la cartera presente de Olea.
Sobre los últimos datos de la recesión de Estados Unidos y un posible socavón en el mercado, Hernán explica que es un dato, no tan positivo como se esperaba, pero sí razonablemente bueno. La inflación ha pasado de un 8,5% a un 8,3%, aunque lo esperado era un 8,1%. Aunque afirma que lo importante es ver la tendencia, no solo una bajada sustancial, pero que por lo menos no suba. La inflación subyacente, de gran importancia, ha pasado de 6,5% a 6,2%, muy cerca del 6,1% que se esperaba.
Por otro lado, los billetes aéreos y habitaciones de hotel han subido, 18%. Dato llamativo porque la subida es un 10% superior que los datos pre pandemia. También hay datos esperanzadores, los vehículos de segunda mano, ropa y electrodomésticos están bajando, lo que indica mejoría en los temas de suministro desde China principalmente. Hay luces y sombras, pero es un dato razonable.
¿Tendrá la reserva federal que llevar a cabo la recesión para calmar la inflación?
A pesar de la espiral de preciosa altos, hay entre un 10% y un 20% de probabilidad de que se lleve a cabo ese escenario, ya que los factores que mueven los precios al alza se escapan del control de la FED y de todos los bancos centrales en general. Son productos y factores muy inelásticos, a pesar de que la FED suba los tipos no se solucionaría.
Ahora la demanda es muy fuerte con el consumo de revancha “que me quiten lo bailado” y el alto stock de ahorro. En Europa ha subido el consumo un 26%, hay un stock de ahorro muy alto.
Y por último realizaron un pequeño repaso sobre la cartera de Olea. No te pierdas la intervención de Hernán Cortés haciendo clic en el siguiente clip de audio.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 12 de mayo de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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Recesión inducida en Estados Unidos
¿Qué análisis podemos hacer de la última reunión de la Fed? ¿Habrá una recesión inducida en Estados Unidos? A estas pregunta ha contestado Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral, en un nuevo programa de Capital Intereconomía conducido por Susana Criado.
La Fed, a diferencia del Banco Central, tiene un doble mandato. Mientras que la institución europea solo se encarga de controlar la inflación, la Reserva Federal además debe impulsar el crecimiento económico y la creación de empleo. Podemos suponer que ningún banco central tiene interés en forzar una recesión en su economía, pero lo cierto es que en muchos casos se trata de priorizar. En estos momentos, la prioridad es rebajar la inflación y por ello no tiene más remedio que acometer todas estas subidas de tipos que se anunciaron ayer.
Las probabilidades de una recesión inducida en Estados Unidos
Para Cortés, Jerome Powell está siendo tan claro en sus declaraciones que el mercado parece asumir (y descontar) muy bien esos anuncios de subidas de tipos y reducción del balance. Existe un riesgo -no demasiado probable según Cortés- de que a raíz de estas medidas se produzca una breve recesión. En ese caso, apunta Cortés, habrá que asumirla.
“Lo importante es tener un Banco Central que sepa lo que tiene que hacer y que tome las decisiones que tiene que tomar.” En palabras del gestor, esto es lo que le da confianza al mercado y lo que parece que el mercado ha percibido de las declaraciones de Powell. Además, la subida de tipos en solo 50 puntos básicos -se esperaban 75- también ha sido algo que, al parecer, ha gustado.
La situación en Europa
¿Va el Banco Central Europeo por detrás del mercado? Cortés reconoce que el BCE tiene un entorno de decisión mucho más complejo que la Fed. Las realidades de los países que integran la unión son muy dispares, sobre todo en lo que respecta a su nivel de endeudamiento.
¿Está condicionando la Reserva Federal las actuaciones del BCE a través del tipo de cambio euro-dólar? No te pierdas la intervención completa para conocer todos los detalles de esta charla.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 05 de mayo de 2022, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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Claves para la gestión de la renta fija
En esta aparición en Intereconomía de Rafael Peña, gestor de Olea Neutral, con Susana Criado, se trata la subida de los tipos de interés. También se mencionan claves para la gestión de fondos de renta fija, tanto en el escenario europeo como en el estadounidense. Por último, se ha comentado el comportamiento de la curva en ambos mercados a largo plazo.
Respecto a este tema, hay una gran preocupación. Se están produciendo movimientos muy bruscos, aunque esperados. Por ejemplo, el bono americano ha experimentado una subida de 1,28% de rentabilidad;, el bono alemán sube casi un 1% y el bono español, un 1,2 %. Esto supone una bajada en los precios de los bonos de entorno a un 8%. Como señala Peña, la renta fija este año se encuentra con un escenario asimétrico, donde se puede ganar poco y perder mucho.
¿Habrá sido este el peor trimestre del año para la renta fija?
Nuestro gestor duda de que se mantenga esta velocidad de subidas de rentabilidades en el mercado. Sin embargo, afirma que hay otras incertidumbres que debemos tener en cuenta. Además, aporta algunas claves para la gestión de los fondos de renta fija. Rafael Peña señala otros activos, más orientados al crédito, como bonos flotantes, o en otras divisas, focalizándonos en emergentes. Estas, sin embargo, son más difíciles de vehiculizar para un inversor particular. Un ejemplo es Brasil, que este año lleva una revalorización de su divisa de un 20% contra el Euro y tiene un tipo a corto plazo de un 12,5% a 1-2 años. En este caso, según Peña, hay riesgo pero está retribuido.
Junto a estas, muchas otras claves se tratan en este clip. Entre ellas, la organización de la cartera de Olea Neutral.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 28 de abril de 2022, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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Los bonos están yendo peor que las bolsas
Nueva visita de Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral, a los micrófonos de Radio Intereconomía. El también socio fundador de Olea Gestión analiza junto a Susana Criado un fenómeno poco común. Y es que los bonos están yendo peor que las bolsas. ¿A qué se debe esto?
El mercado está especialmente complicado en la parte de renta fija donde está habiendo un tensionamiento muy importante de la curva tanto en los plazos cortos como en los plazos largos. El bono americano ya enfila hacia el 3%. ¿Cómo se ve la evolución de los índices de bonos frente a los índices de bolsa, tanto en Europa como en EEUU?
Este está siendo un año bastante atípico en el mercado de bonos. Las expectativas de subida de tipos nos han llevado a uno de los peores comienzos de año para los bonos en décadas. Los bonos americanos y los europeos acumulan un rendimiento del -7.5%, tanto en EEUU como en Europa. Los bonos están yendo peor que las bolsas, que están en torno al -6%. Esto, como bien apunta Cortés, no suele ser algo común. Hernán cree el mercado ya está descontado las subidas de tipos que se prevén para este año y para 2023. El dato tan alto de inflación hace presagiar que los bancos centrales continuarán con esa estrategia.
Los inversores conservadores, los más castigados
Los inversores con un perfil más conservador y prudente son los que más están sufriendo esto. Cuando se invierte en renta fija lo que se busca, normalmente, es preservar capital. Ahora mismo, sin embargo, estos inversores están perdiendo más de lo que perderían invirtiendo en bolsa. Aun así, Cortés quiere matizar que los rendimientos que han tenido los años previos también eran exageradamente positivos. Desde 2017 a 2020 han tenido 3 años de rendimientos positivos del orden del 5% anual, que tampoco es normal.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 21 de abril de 2022, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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Sin dañar el crecimiento
El BCE tiene un reto muy complicado: subir los tipos de interés sin dañar el crecimiento. ¿Cómo lo hará? De este y otros temas han hablado Rafael Peña, gestor de Olea Neutral, y Susana Criado en Capital Intereconomía.
¿Se pueden subir los tipos sin dañar el crecimiento? Recordemos que se trata de un crecimiento -el europeo- que, a diferencia de lo que sucede en Estados Unidos, ya está sufriendo mucho por la guerra en Ucrania.
Los mercados puede que estén algo nerviosos por si Christine Lagarde se equivoca con el calendario de subidas de tipos. Ese riesgo existe. Sin embargo, lo que más le preocupa al gestor tiene que ver con los programas de compras del BCE. Habrá que estar atentos por si se produce algún problema en Europa entre los diferentes países, que tienen realidades muy diferentes de endeudamiento e inflación.
Las elecciones en Francia
Otro de los temas de los que habrá que estar pendientes son las elecciones presidenciales en Francia. ¿Cómo se ha comportado la deuda de este país después de la primera ronda electoral?
Según nos cuenta Peña, en lo que va de año la deuda francesa lleva una subida de 107 puntos básicos (frente a los 95 de Alemania y los 115 de España). Lo que ha pasado hasta ahora no parece que haya sido muy determinante. Y aunque parece poco probable que Macron no salga elegido presidente, Peña quiere mostrarse prudente. “La experiencia nos dijo eso en el caso del Brexit” señala.
¿Se notará en los resultados empresariales el impacto de la guerra?
A lo largo de estas semanas se publicarán los resultados del primer trimestre de muchas empresas. Uno de los puntos que habrá que analizar es si el encarecimiento de las materias primas se acaba trasladando a los consumidores finales o si, por el contrario, las empresas son capaces de amortiguar esa subida. La percepción de Rafael Peña es que esa subida de precios sí se está trasladando y que los márgenes de las empresas no están conteniendo la inflación.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 14 de abril de 2022, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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Está subiendo el valor de los bonos de gobierno
Este jueves volvieron a coincidir Rafael Peña y Susana Criado en los micrófonos de Radio Intereconomía. En esta ocasión, la periodista y el gestor del fondo Olea Neutral hablaron de renta fija. ¿Sabemos por qué está subiendo el valor de los bonos de gobierno a largo plazo? ¿Hasta dónde pueden llegar? ¿Qué consecuencias puede tener esto para los ahorradores e inversores?
Aunque seguramente haya muchas razones de por qué está subiendo el valor de los bonos de gobierno, la más determinante es el escenario de inflación. Esto es algo que los ahorradores e inversores deben tener en cuenta. Llevamos bastantes años envueltos en una política económica expansiva y en entornos de baja inflación. Además, los anuncios de los bancos centrales han sido decisivos también en esta revalorización. Desde principios de año se vienen adelantando medidas dirigidas a reducir el programa de compras de los bancos centrales y subidas progresivas de los tipos de interés, tanto en Europa como en los EEUU.
A medida que vayamos viendo cómo se materializan las medidas de la Fed, ¿cuánto más puede subir la rentabilidad del bono americano? ¿Cuál es la situación en Europa? Para Peña, esto es difícil de predecir sin matices. Lo lógico es que el precio de los bonos se estabilice un poco, aunque dependerá del ritmo de subida de tipos y de cómo se desarrolle la inflación.
Riesgo de recesión
La inversión de la curva del bono americano anticipa, en teoría, una recesión. Pero como ya comentaron anteriormente Susana Criado y Rafael Peña, no necesariamente tiene que producirse siempre esa correlación. Este escenario es diferente y puede haber sorpresas, por lo que habrá que estar atentos a cómo evolución la situación. De momento, las noticias no son buenas.
¿Quieres saber qué papel están jugando las elecciones francesas con respecto a la valoración del bono francés? No te pierdas la intervención de Rafael Peña haciendo clic en el siguiente clip de audio.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 07 de abril de 2022, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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¿Viene una recesión?
El mercado de renta fija sigue atravesando un momento muy complicado. Sobre todo, en Estados Unidos, donde los tipos de interés están subiendo con fuerza. Para muchos expertos, la situación puede estar anticipando un escenario no muy optimista. ¿Viene una recesión?
Hernán Cortés, gestor del fondo Olea Neutral, analiza este tema junto a Susana Criado en Radio Intereconomía. La situación es compleja en los mercados de renta fija. Sobre todo, al otro lado del charco. Pero… ¿también en Europa? Cortés aclara que, en estos momentos, mirando los futuros del euríbor a tres meses, vemos que el tipo de depósito del BCE que ahora mismo está en el 0,50%, a final de año estará a en 0% (subiendo 50 puntos básicos). A finales de 2023 se prevé que esté en el 1,25%. Aun así, Europa sigue estando muy por debajo de los tipos que se manejan en EEUU. Allí se espera que el año que viene los tipos alcancen el 3%. Esto puede deberse a la inflación, que es más alta en el país americano. En especial, la inflación subyacente.
En EEUU estamos viendo cómo la curva de la renta fija se aplana, e incluso puede llegar a invertirse. Históricamente, esto suele anticipar una recesión. ¿Será esta vez distinto? En Olea piensan que esta curva invertida no necesariamente tiene que ser una prueba de que se viene una recesión. A juicio del gestor, es la confianza en la Fed y en su lucha contra la inflación lo que está detrás de esta curva. A finales de 2023 o 2024 la situación ya se habrá normalizado muy probablemente.
¿Está actuando tarde la BCE?
Ante esta pregunta, Cortés señala que en Europa la inflación no se ha desbocado tanto como en Estados Unidos. “Sí es cierto -dice- que se lo está tomando con más calma, aunque las circunstancias no son tan diferentes.” El gestor también hace hincapié en que, hasta ahora, parece que Europa sigue los mismos pasos que EEUU. “El BCE va con un poco de retraso, pero no demasiado” concluye.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 31 de marzo de 2022, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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