¿Nueva etapa de los bancos centrales?
Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral y socio de Olea Gestión, regresa a Negocios TV para valorar la actualidad económica junto a Fernando Latienda y Juan Ramón Caridad. Fue en el programa Ponte en acción donde comentaron temas como la posible nueva etapa que se le abre a los bancos centrales. Para hoy viernes se prevé un dato alto de inflación en los Estados Unidos bastante alto. Se espera en torno a un 4% en la subyacente y hasta un 6,5% en la inflación general. ¿Supondrá esto un punto de inflexión en el discurso de los bancos centrales?
También se habló de la renta variable. ¿Qué se puede esperar de las bolsas de aquí a final de año? Para Cortés, “ya está todo el pescado vendido”. El gesto cree que las bolsas se mantendrán estables, lo que considera todo un logro, teniendo en cuánto cómo ha marchado el año.
Algo está cambiando en el BCE: Nueva etapa de los bancos centrales
Jens Weidmann, actual presidente del Deutsche Bundesbank, se ha mostrado contrario a que el Banco Central Europeo siga comprando bonos e inyectando dinero a los mercados. Además, parece que no es el único que ha hecho declaraciones en este sentido. ¿Cambiará el discurso del BCE en los próximos meses? Para Cortés, la economía a estas alturas está en un momento de crecimiento sano y robusto. ¿Cuándo se empezará con la retirada de estímulos? Esa tarea está pendiente.
Fondo de inversión Olea Neutral
Hernán Cortés también respondió las preguntas sobre el fondo de inversión Olea Neutral. Recordó cuáles son los objetivos marcados: preservación de capital y rentabilidad media anual del 5% en el medio-largo plazo. Estaríamos hablando de un fondo multiactivo de retorno absoluto.
¿Cómo afecta a Olea Neutral las expectativas que hay de bolsa españolas? La bolsa está muy sesgada por algunos valores que ahora mismo están sufriendo y por eso se ve arrastrada hacia abajo. Sin embargo, para Cortés, la bolsa española no evoluciona de forma muy distinta a otras bolsas europeas, al menos si comparamos los mismos sectores dentro y fuera de nuestro país. Aun así -o quizás precisamente por ese punto de partido más bajo- muchos expertos señalan que 2022 puede ser un buen año para el Ibex-35. ¿Será así?
¿Qué ocurre con las distintas tensiones geopolíticas que se están produciendo en el mundo? Por un lado, está el enfrentamiento de EEUU con Rusia; por otro, China, Hong Kong y Taiwán. ¿Qué riesgos pueden suponer estas dinámicas para la economía global?
Todas las preguntas -y sus respuesta- en este vídeo. No te lo pierdas.
Vídeo extraído del programa Ponte en acción, presentado por Fernando Latienda en Negocios TV.
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La caída de los mercados de los últimos días
¿Qué ha supuesto la caída de los mercados de los últimos días? Hernán Cortés, gestor del fondo de inversión Olea Neutral, ha analizado lo ocurrido en los micrófonos de Intereconomía Radio. El socio fundador de Olea Gestión ha hablado del viernes 26 de noviembre como un Black Friday también para los mercados, ya que algunos fantasmas del pasado volvían a aparecer con motivo de la aparición de una nueva variante del virus que causa la Covid-19.
Cortés reconoce que se generó cierta inquietud ante esta situación, pues la caída no se debía a cuestiones económicas sino sanitarios. Por ello, resultaba difícil calcular hasta dónde podían desplomarse los mercados. Vimos que mientras que Europa cayó un 8%, EEUU retrocedía un 5% aproximadamente. Sin embargo, esta caída apenas duró dos semanas, pues las bolsas ya han recuperado prácticamente lo que habían perdido. A juicio de Cortés, fueron muy tranquilizadoras las declaraciones del doctor Fauci, que manifestó que los riesgos de esta nueva variante eran manejables y minimizó su impacto.
Sin duda, esta caída de los mercados en los últimos días restará algunas décimas al crecimiento que se esperaba para este año. Sin embargo, el mercado está reaccionando muy bien porque el crecimiento que se venía produciendo era sólido. Por eso, a pesar de la posible incidencia de la nueva variante, las economías cerrarán el año con un crecimiento del 2,5%-3%, datos muy buenos si los comparamos con los de los últimos tiempos. Esto irá en beneficio de los resultados empresariales, algo que las bolsas recogerán de buen grado. Por otro lado, los datos de PMI siguen avalando expectativas muy buenas, como ya comentamos en otro post.
Teniendo en cuenta este escenario, ¿es la renta variable el activo más atractivo para el inversor?
Para el gestor de Olea Neutral, la renta variable es probablemente el activo más atractivo, aunque se podría decir que por eliminación. Mientras que la renta fija se verá penalizada por la subida de tipos, el crecimiento económico impulsará a las bolsas. Es cierto que hay sectores que están algo sobrevalorados, pero hay otros que están a niveles bastante razonables. Es el caso de los sectores de consumo poco cíclico. Pero también dentro de los cíclicos hay opciones interesantes como los bancos o los automóviles. ¿Y la tecnología? No te pierdas la intervención para descubrir qué opina Hernán Cortés sobre el devenir del sector tecnológico para los próximos meses.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 09 de diciembre de 2021, presentado por Rubén Gil en Radio Intereconomía.
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Resumen de noviembre
Llegamos al último mes del año y en Capital Intereconomía hacemos un resumen de noviembre. ¿Qué valoración hace de este mes Rafael Peña?
El gestor de Olea Neutral y socio de Olea Gestión señala que el mes de noviembre se ha complicado bastante al final. En concreto, se refiere a las caídas de los últimos 3 días laborables (26, 29 y 30 de noviembre). A pesar de ello, Peña también es consciente de un aspecto positivo: esta caída se produce en un año de recuperación, tanto económica como para los mercados financieros.
Hablando más concretamente de Olea Neutral, en noviembre, el fondo ha tenido una rentabilidad negativa (-1,32%). La parte que más ha caído de la cartera es la relativa a la renta variable (-1%), por encima de la renta fija (-0,4%). Sin embargo, el acumulado en el año sigue en número muy positivos. Además, y más importante, los datos a 3, 5 y 10 años se mantienen en la línea con los objetivos marcados. No olvidemos que Olea Neutral busca para sus partícipes preservar capital a 3 años y una rentabilidad del 5% en el medio-largo plazo.
Rentabilidades
- 1 año: 12,19%
- 3 años: 5,79%
- 5 años: 4,23%
- 10 años: 6,36%
- Desde inicio: 5,89%
Tras este resumen de noviembre y teniendo en cuenta los contratiempos vividos en los últimos día, ¿qué operaciones se han hecho en Olea Neutral para manejar esta situación?
En palabras de Rafael Peña, el fondo estaba marchando bien este año sin tener que incurrir en demasiado riesgo. Por el momento, y hasta que se sepa algo más sobre la nueva variante del coronavirus, el fondo ha reducido la posición corta, la exposición al dólar y se ha rebajado el riesgo en cartera. Estos movimientos no deben indicar pesimismo frente a la variante ómicron. Pero en un mandato como el de Olea, el gestor indica que deben ser prudentes y proteger el patrimonio de sus partícipes. Además, Peña señala que mientras que el Euro Stoxx ha bajado un 4,5% Olea Neutral tan solo ha caído un 1,40%. “Esa es nuestra máxima: bajar un tercio de lo baja el mercado y subir dos tercios cuando este sube” indica Peña.
Y de cara a 2022, ¿qué expectativas hay? No te pierdas la intervención completa.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 02 de diciembre de 2021, presentado por Rubén Gil en Radio Intereconomía.
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El 'momentum' de los mercados
El pasado jueves 25 de noviembre, Hernán Cortés participó en el programa Ponte en acción, presentado por Fernando Latienda para Negocios TV. El gestor de Olea Neutral y socio de Olea Gestión compartió espacio con Juan Ramón Caridad, director de GAM para Iberia y Latinoamérica. Juntos, trataron de analizar el ‘momentum’ de los mercados.
“¿Cómo definiríais el momento en el que están ahora mismo los mercados? Complacencia, euforia, inquietud…” Con esta pregunta, Latienda abría un pequeño debate en el que se trataron temas como el fuerte crecimiento que están teniendo las economías occidentales, a pesar de que las políticas monetarias siguen siendo expansionista. También hubo tiempo para comentar la situación en la que se encuentra la economía china. Más concretamente, su sector inmobiliario. Un asunto que está en el periscopio de todos desde que se desvelasen los problemas que estaba teniendo la empresa Evergrande.
Pero no solo se habló del ‘momentum’ de los mercados. La charla comenzó valorando las últimas noticias sobre el precio del petróleo y “el juego peligroso” que se traen EE.UU., China, India y Japón contra la OPEP y Rusia.
Tendencias para 2022: la gestión activa
Antes de acabar, Caridad y Cortés también hablaron de las que podrían ser las tendencias para 2022. El director de GAM apuntó a la dispersión intersectorial que está habiendo en los mercados, algo que puede afectar directamente a la gestión pasiva. Cortés, por su parte, coincidía en este aspecto y añadía que el mercado probablemente se torne hacia un tipo de gestión más activa, como la que hacen en Olea Neutral.
No te pierdas la charla completa a continuación.
Vídeo extraído del programa Ponte en acción, presentado por Fernando Latienda en Negocios TV.
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¿Qué sabemos del crecimiento económico?
¿Qué sabemos del crecimiento económico? Para Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral y socio de Olea Gestión, lo que sabemos del crecimiento económico es que marcha a buen ritmo. Al menos de momento, pues el aumento de casos de contagio de Covid puede entorpecer esta racha. Nos lo ha contado en Radio Intereconomía.
Cortés indica que los PMIs publicados marcan subidas por encima de lo esperado. En Europa, el PMI manufacturero está en el 58.5, lo que supone un punto por encima de lo estimado. Pero es que en el sector servicios este dato alcanza el 56.5, cuando se esperaba un 54. Recordemos que un PMI por encima de 50 ya muestra un escenario de expansión.
Estos datos pueden sorprender, sobre todo teniendo en cuenta que en las últimas fechas se han anunciado nuevas restricciones en muchos países europeos como consecuencia de una nueva ola de la pandemia. De hecho, si miramos el conjunto de indicadores podemos ver que algunos datos son un poco confusos. Mientras que unos datos resultan mejor de lo esperado, otros revelan un dato peor del que se auguraba. Por ejemplo, en EEUU, el PMI del sector servicios se mantiene en un buen nivel (57) aunque dos puntos por debajo de lo estimado.
El PIB alemán ha marcado un crecimiento del 1,7% y se espera que acabe el año en un 2,8%, muy por debajo del 5% que se había marcado para toda la zona euro. En buena medida, este dato se debe a la mala marcha del sector industrial, muy afectado por los problemas de suministros. Con Alemania aportando menos de un 3% será difícil de Europa acabe alcanzando su objetivo.
El sector servicios y las restricciones
Pero, más allá de las dificultades con los suministros del sector industrial, todo apunta a que la peor parte se la puede llevar el sector servicios. Las restricciones, sobre todo en países del centro y el este del continente, pueden ser un aspecto a tener muy en cuenta en los próximos meses por su incidencia en el consumo. Y es que hay bienes que, si no se consumen en un primer momento pueden consumirse después. Por ejemplo, el coche que no se compra este mes se puede comprar el mes que viene. Pero esto no se puede aplicar en muchos casos al sector servicios. La noche de hotel, la cena o el viaje que no se consume ya no se puede recuperar.
Aún así, en líneas generales, las expectativas de crecimiento para el año que viene siguen siendo muy robustas: se prevén datos del entorno del 4,5% tanto para Europa como para Estados Unidos. El consumo y la inversión siguen fuertes. Los únicos dos “nubarrones” que Cortés vislumbra para el año que viene -y que habrá que ver en qué medida suponen un riesgo- son el sector inmobiliario chino y la inflación. Si los bancos centrales finalmente tienen que salir de forma precipitada a subir tipos, puede abocar a los mercados a una corrección importante. Pero esto no parece demasiado probable a juicio del gestor.
Y en cuanto a las bolsas, ¿están demasiado altas? Escucha la intervención hasta el final para conocer la opinión de Hernán Cortés sobre este asunto.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 25 de noviembre de 2021, presentado por Rubén Gil en Radio Intereconomía.
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Análisis del cambio euro-dólar
¿Estamos ante un cambio de ciclo en las políticas monetarias? ¿Cómo está pesando esto en la cotización? Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio de Olea Gestión, intervino el pasado jueves 18 de noviembre en Capital Intereconomía. Allí habló de la actuación de los bancos centrales e hizo un análisis del cambio euro-dólar.
En cuanto a la relación de estas dos monedas, Peña señala que se mantiene la misma tendencia que venía dándose en todo el año: apreciación del dólar contra el euro. En estos momentos, llevamos una apreciación del 7,23%, situándose el máximo en 1,2327 en el eurodólar. Si ponemos este dato en contexto, en los últimos diez años, en un mundo de políticas monetarias expansivas, el eurodólar ha fluctuado entre 1,3934 en marzo de 2014 y 1,0385 en diciembre de 2016.
La apreciación de este año en cierto modo responde, aunque no de forma exclusiva, a la subida de tipos a largo, que ha sido más importante en EEUU que en Europa. Dicho esto, para el fondo gestionado por Rafael Peña, Olea Neutral, este dato del 7,23% es muy beneficioso, aunque reconocen que tendrán que vigilar si es una situación que se va a revertir o no.
¿Qué exposición tiene la cartera de Olea Neutral al dólar?
A lo largo de todo este año, Olea Neutral ha tenido una exposición al dólar de en torno al 30%. Los resultados del fondo, que son muy buenos este año, también se ven apoyados por el dólar; incluso aquellos activos, como el oro, que no han tenido resultados tan buenos este año, también se han visto favorecidos por estar nominado en esta moneda.
Rafael Peña no solo habló hizo un análisis del cambio euro-dólar. En la charla con Susana Criado también se hablaron de otros temas: ¿Tiene Olea Neutral exposición a deuda de gobierno o a bonos corporativos? ¿Cómo ha cambiado la cartera de principios de este año hasta el momento actual? No te pierdas la intervención completa.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 18 de noviembre de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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José María Luna opina sobre Olea Neutral
José María Luna opina sobre Olea Neutral, el fondo español gestionado por Hernán Cortés y Rafael Peña. José María es analista y asesor financiero. Junto a Juan Luis Sevilla lidera Luna Sevilla Asesores Financieroa, una empresa de asesoramiento financiero especializada en el diseño de carteras personalizadas de fondos de inversión , ETF´s o fondos cotizados. así como en la planificación de la jubilación de sus clientes.
La pasada semana, José María publicó en la revista Trader Secrets un amplio análisis sobre Olea Neutral. En él, valora y destacas algunos aspectos del fondo como su modelo, su filosofía de inversión o la composición de su cartera.
Luna señala los 6 criterios que han hecho que se animara a hacer este comentario sobre Olea Neutral. Estos son la preservación de capital, la flexibilidad, el modelo sencillo y probado, la experiencia del equipo gestor, la transparencia y el compromiso con los valores ESG.
Puedes acceder al comentario completo haciendo clic en este enlace o sobre la imagen de la derecha.
José María Luna habla de Olea Neutral en Negocios TV
De forma casi simultánea, Luna participaba en el canal Negocios TV para hablar de oro. En su charla con José Antonio Vizner, José María explicó diferentes opciones para invertir en oro a través de fondos de inversión. Dentro de esta explicación, hubo espacio para recomendar 3 fondos en concreto; uno de ellos era Olea Neutral.
Puedes consultar la intervención completa a continuación.
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La inflación y la estrategia de los bancos centrales
Esta semana se conocía el dato de inflación interanual en Estados Unidos: 6,2%. ¿Podemos seguir afirmando que se trata de un aumento de precios temporal? Hernán Cortés, gestor del fondo Olea Neutral y fundador de Olea Gestión, nos da su punto de vista sobre la inflación y la estrategia de los bancos centrales.
Cortés reconoce que este tema de la inflación le preocupa desde hace ya bastantes meses y el tiempo parece que le está dando la razón. Nos encontramos ante un escenario en el que hay un shock de oferta y la demanda interna (consumo + inversión) está siendo muy pujante. El problema parece que se va a alargar más de lo que se creía. Mientras que al principio se decía que la inflación bajaría al 2% a principios de 2022, ahora ya se habla de finales de ese año. Y habrá que ver si finalmente no se retrasa hasta 2023.
En palabras del gestor, es muy complicado reducir la inflación en poco tiempo, más aún teniendo en cuenta la inercia tan fuerte que tiene el ciclo económico. Nos estamos encontrando con inflaciones que no veíamos en EEUU desde los años 90. Y aunque en Europa aún estamos en cifras más moderadas (4,1%), todo apunta a que seguirá los pasos de EEUU.
Datos sobre el crecimiento
A pesar de todo, las expectativas de crecimiento en EEUU siguen siendo todavía muy altas. El ISM manufacturero se sitúa en 60 puntos y el de servicios, en 66; en Europa, las cifras son más bajas. Por otro lado, la Fed pretende que el paro vuelva al mismo nivel de diciembre de 2019 (3,6%), un nivel que no se había visto desde el año 1969. “¿No será más lógico aspirar a un nivel de paro más razonable como, por ejemplo, la media de los últimos 10 años?” declara Cortés. En el caso de Europa, el paro ya se sitúa en la misma cifra que en diciembre de 2019, antes de la pandemia.
“No acabo de ver claro por qué los bancos centrales siguen siendo tan complacientes con la situación actual”
Refinanciación de la banca y rentabilidad de los bonos
¿Será el cambio de las condiciones de las operaciones de refinanciación de la banca por parte del BCE el primer síntoma de normalización? Si esto finalmente sucede así, ¿cómo afectará al sector bancario y a la renta fija? ¿Se está recuperando la rentabilidad de los bonos? Además de analizar la inflación y la estrategia de los bancos centrales, Hernán Cortés nos desvela estas cuestiones al final de la intervención. ¡No te la pierdas!
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 11 de noviembre de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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Objetivos de medio y de largo plazo
Repasamos la actualidad financiera y del fondo Olea Neutral con su gestor Rafael Peña. El también socio fundador de Olea Gestión reconoció esta mañana con Susana Criado que está siendo un año complicado (como todos los anteriores) pero muy bueno. En los últimos 12 meses alcanzamos rentabilidades del entorno del 20% y en lo que llevamos de año, estamos por encima del 12%. Eso nos permite alcanzar los objetivos de medio y de largo plazo.
Rentabilidades
Desde inicio: 5,99%
10 años: 6,26%
5 años: 4,88%
3 años: 5,75%
Consulta todas las rentabilidades del fondo actualizadas diariamente aquí.
Aunque están siendo años muy volátiles, con una estrategia de medio y largo plazo como la de Olea Neutral es más fácil alcanzar objetivos.
¿Qué decía Rafael Peña hace un año?
El gestor reconoce que siempre intenta recordar que su trabajo no es predecir la actualidad sino construir una cartera que se adapte lo mejor posible a lo que pasa en los mercados. Estas semanas, cargadas de tantas novedades, son inevitablemente más complicadas para gestionar el fondo, algo que Peña intenta compensar tratando de estar 100% enfocado en Olea Neutral.
La política de los bancos centrales con los tipos de interés y la inflación, la retirada de los estímulos o tapering, los resultados empresariales… todo esto contrasta con lo que pasaba hace justo un año, cuando el dólar estaba por encima de 1,20€ y todo el mundo compraba bonos. En aquel entonces, ir a contracorriente le permitió a Olea Neutral alcanzar sus objetivos a medio y a largo plazo; pero ahora no es oportuno ir a contracorriente. Sí habrá que estar pendientes de dos eventos que, según Peña, van a dirigir las grandes líneas de 2022 que son la inflación y China. En esto es en lo que corresponde ir pensando ya de cara a posibles ajustes en la cartera.
¿Cómo se está preparando Olea Neutral ante estos dos retos? No te pierdas la intervención hasta el final para descubrirlo.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 4 de noviembre de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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Análisis de los resultados empresariales
Hernán Cortés ha repasado la actualidad económica y ha hecho un breve análisis de los resultados empresariales en los micrófonos de Intereconomía Radio. El gestor de Olea Neutral, además, ha explicado cómo afectan estos resultados a la cartera del fondo y ha adelanto algunas previsiones para 2022.
En cuanto a los resultados empresariales, Cortés destaca que están siendo superiores a lo esperado, aun cuando lo esperado eran ya unos porcentajes de crecimiento nada despreciables. Con un 40% de los resultados publicados, vemos que el crecimiento se sitúa en valores en torno al 37%, tanto en Europa como en Estados Unidos. En cuanto a los sectores, cabe destacar el energético: petróleo y gas. Recordemos que el precio del gas en Europa lleva un incremento del 300% en lo que va de año; en EEUU es más moderado (60%-70%).
En general, este año, con los datos que estamos obteniendo del tercer trimestre, podemos dar por seguro que el crecimiento va a estar en torno al 40%. Eso sí, el gestor advierte que el escenario para 2022 puede ser distinto, pues habrá que ver qué impacto tiene el cuello de botella que está habiendo con la fabricación y distribución de muchos productos y muchas materias primas en todo el mundo.
Cómo se gestiona la renta variable en Olea Neutral
En la cartera de Olea Neutral, ¿se hacen ajustes a partir del análisis de los resultados empresariales de las compañías? Cortés detalla que el fondo invierte mucho vía índices país o regionales, y también en índices sectoriales. Pero, además, también compra acciones individuales cuando creen que hay una oportunidad especial. ¿Cómo afecta la publicación de los resultados empresariales a la conformación de la cartera de Olea Neutral? No te pierdas el audio completo para descubrirlo.
¿Qué distribución tiene Olea Neutral?
En estos momentos, Olea Neutral tiene un 35% de su cartera en renta fija. Eso sí, no hay bonos de gobierno, prácticamente sin duración, apostando por el crédito y por la renta fija emergente.
En renta variable, el porcentaje está en torno al 37%, lo que supone una bajada de casi diez puntos debido, sobre todo, a los problemas de la economía china. De hecho, China y los países emergentes asiáticos no tienen ningún peso en la cartera del fondo.
¿Hay bonos ligados a la inflación o bonos flotantes en Olea Neutral? ¿Por qué? Entérate de todos los detalle dándole al play.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 28 de octubre de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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