Fernando Latienda, en Negocios TV entrevista a nuestro gestor Rafa Peña y a Juan Ramón Caridad, Managing director de GAM. Hablaron sobre lo que vendrá en 2023, previsiones de la liquidez y los balances de la FED y BCE.
Para escuchar la intervención completa (20:40 min) haz clic en la imagen. Audio extraído de Negocios TV del 22 de diciembre de 2022 presentado por Fernando Latienda.
Algunas pinceladas de la entrevista
Latienda pregunta al gestor si el mercado ha asumido que no habrá bajadas de tipos de interés en 2023, a lo que contesta que el mercado lo ha adelantado, en Alemania llevamos 250 puntos de subida en el 10 años y en España 252, y en el último mes, a pesar de que Estados Unidos ha bajado 11 pb en el largo, Alemania subió 32 pb y España 42 pb. El problema, además de la inflación, es la falta de disciplina fiscal en los países periféricos, débiles de deuda.
Dato de PIB en Estados Unidos
Ayer tuvimos un indicador de confianza del consumidor un tanto sorprendente, el soft data había salido bastante peor que el hard data, y quizá pase lo contrario. Pensamos que Estados Unidos ha hecho las cosas antes y mejor, Europa va tarde. También las curvas invertidas (2 años vs 10 años), que indican situaciones anómalas. Los tipos al 5%, en expectativas de la Fed, y los tipos 3,60% en Europa, es una situación poco estable por lo tanto vaticinamos dolor en la parte de renta fija de los gobiernos. Este año ha sido muy duro, y creemos que no ha acabado. El oro no está reflejando las expectativas de inflación por lo tanto el mambo que hay en el mercado lleva otras cosas.
Los mercados
Los mercados continúan moviéndose en arenas movedizas. Hay dos mundos antagónicos, en los gobiernos hay mucha complicación y en la parte de renta variable, sin querer ser optimistas, hay situaciones que pueden evolucionar de diferente forma. Ha habido caídas fuertes que al final se han moderado, pero todavía hoy tenemos un -10% en el EuroStoxx 50, un -13% en S&P 500, y -26% en el Nasdaq, cuando los beneficios no han caído, y de hecho, las estimaciones de crecimiento de beneficios en el S&P en el consenso de Bloomberg están en el 8,40%. A nosotros, que nos gusta mirar el largo plazo, en los últimos cinco años salen PER razonables, con lo cual creemos que si no caen los beneficios, porque la inflación no haga tanto daño a los márgenes, se puede encontrar una situación de mercado más tranquila en la macro pero con inversores bastante cortos, por lo que igual puede haber un mejor comportamiento, sin ser excelente, de las bolsas, pero dolor en la renta fija y gobiernos.
La bolsa
El presentador afirma que casi todo el mundo piensa que a la bolsa le va a ir mal y hay muchos contrarios que se frotan las manos, el gestor cree que el mercado en general, en un año de grandes incertidumbres como ha sido el 2022, por el incremento de la inflación, lo que supone en las valoraciones, y la guerra de Ucrania, que han metido mucho miedo al mercado. Las posiciones en general son cortas y quizá, eso es lo que ha hecho que los últimos meses el comportamiento haya sido algo más positivo, pero insistimos en que hay que tener cuidado en la parte de gobiernos, recordar que todavía faltan noticias del tapering, tanto por parte del BCE como la FED, y su efecto en la aplicación de los tipos a lo largo.
Terminan hablando de la liquidez, diciendo que siempre es la clave en el presente y el futuro, y haciendo estimaciones sobre la guerra de Rusia y Ucrania.
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