El mercado de la deuda
Rafael Peña, gestor de Olea Neutral, analiza para Capital Radio el mercado de la deuda. Lo hace junto a Rocío Arviza en el programa Mercado Abierto. ¿En qué situación nos encontramos a estas alturas del año?
Tenemos el bono americano a 10 años en niveles del 1,97%. El español se sitúa en el 1,20% y el alemán, al 0,20%. Hoy estamos viendo un repunte claro del rendimiento de los bonos soberanos. Justo lo contrario de lo que pasaba ayer, cuando los inversores buscaban refugio ante la caída de los mercados tras la invasión rusa en Ucrania. ¿Qué cabe esperar a partir de ahora?
Para Peña, a partir de aquí se espera una pequeña alteración del escenario central. Los bancos centrales ya habían anunciado medidas relativas a la retirada de estímulos y la subida de tipos, pero habrá que ver cómo afecta a todo esto la crisis ucraniana. Sobre todo, los efectos inflacionistas que tendrá en la parte agrícola y también en la energética. Si la crisis no va más allá, igual hay un poco más de inflación, pero el camino trazado no sufrirá grandes cambios. Pero si este conflicto afecta en mayor medida a las tasas de crecimiento, es probable que los bancos centrales tengan que volver a replantearse sus políticas en el corto y medio plazo.
Siguiendo con el análisis del mercado de la deuda, Arviza se cuestiona el efecto de las sanciones que puede recibir Rusia. ¿Afectarán a la calificación de la deuda rusa? Y, en cualquier caso, ¿esto afectaría a la cartera de Olea Neutral? ¿Tiene el fondo entre sus activos deuda rusa?
Para escuchar la intervención completa (5:56 minutos), haz clic en el siguiente enlace.
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La guerra de Ucrania
La mañana del jueves amanecimos con la noticia de que Rusia había bombardeado Ucrania. Los mercados reaccionaron con importantes caídas. En este contexto, Juan Ramón Caridad y Hernán Cortés han contestado a una pregunta directa de Fernando Latienda: ¿Es buen momento para invertir?
Para Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral, no es el momento de hacer grandes movimientos en la cartera. Para Cortés, los gestores debían haber previsto esta situación (que no era tan improbable). En Olea Neutral lo hicieron ya a finales de 2021 y, por esa parte, están tranquilos. En cualquier caso, habrá que estar atentos a qué pasa en los próximos días, cuando el mercado se asiente. Será entonces cuando se podrán tomar decisiones con más fundamento.
¿Cómo afecta la guerra de Ucrania a la inflación?
Antes de este suceso, los datos de inflación que se esperaban ya incluían una subida del 1,5%-2% en el dato general por el estrés de las materias primas energéticas. Ahora hay que ver cómo afecta la guerra de Ucrania, ya que puede afectar no solo a los precios del gas y del petróleo sino también a los de las materias primas agrícolas.
Aunque Rusia y Ucrania son dos de los principales exportadores de cereal, parece que el caso del gas es más delicado. Al menos para Europa. El viejo continente no tiene muchas alternativas distintas al gas ruso para poder proveerse. Habrá que ver si las sanciones que se espera que la UE imponga al gigante euroasiático no se vuelven en contra de los países miembros.
¿Y qué papel va a jugar el Banco Central Europeo? ¿Se van a modificar los planes de subidas de tipo y retirada de estímulos ahora que han comenzado los bombardeos? No te pierdas la entrevista para conocer todos los detalles.
Vídeo extraído del programa Ponte en acción, presentado por Fernando Latienda en Negocios TV.
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Alternativas para no asumir más riesgo
Hoy nos hemos despertado con la agresión a Ucrania por parte de Rusia y los mercados han reaccionado de forma inmediata. A los no muy buenos resultados de las últimas semanas, se suma una jornada que los mercados pintan de rojo. En este contexto, nos preguntamos: ¿Los inversores conservadores tienen alternativas para no asumir más riesgo?
Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, compartió en la mañana de hoy una charla con Rubén Escudero en Intereconomía Radio. Ambos coincidían en que está siendo una mala época para los inversores conservadores. Al menos, desde el anuncio del tapering y de la subida de tipos por parte de los bancos centrales.
Según el gestor de Olea Neutral, los inversores conservadores han disfrutado de un escenario irreal durante más de 20 años. Cuando Peña comenzó en este sector, había tipos de interés de dos dígitos. La retribución de activos como las letras del tesoro hacía que los inversores no necesitaran acudir a otras opciones más arriesgadas. Con la llegada del euro y la armonización de tipos, vimos como esta retribución caía. Ya en 2008, con las políticas de expansión monetaria que se llevaron a cabo para frenar la gran crisis económica, se llegó a tipos cero o incluso negativos.
Los inversores deben ampliar su cultura financiera y entender que hay que tomar riesgos para conseguir rentabilidad.
¿Hay alternativas para no asumir más riesgo?
Para no incurrir en mayor riesgo, Peña recomienda diversificar y, sobre todo, ser muy conscientes del horizonte temporal. El gestor se pregunta: “¿Si no necesitas el capital el mes que viene, ¿por qué buscar un activo que preserve capital el mes que viene?” Según Peña, lo coherente sería buscar activos que estén preservando capital en el momento en el que se alcanza el horizonte temporal de la inversión previsto. Esta lógica se emplea muy fácilmente con los activos inmobiliarios, pero no así con otros como los fondos de inversión.
¿Se ha hecho algún cambio para proteger la cartera de Olea Neutral a raíz de los últimos acontecimientos? Lo explica Rafael Peña en el siguiendo audio.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 24 de febrero de 2022, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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El control del riesgo
La charla de Susana Criado y Hernán Cortés comienza con una referencia a una reciente publicación del diario Cinco Días. Y es que el fondo Olea Neutral se cuela entre los 10 fondos moderados con mayor rentabilidad a un año vista. Sin embargo, Susana destaca especialmente otro dato que también refleja ese top 10. Se trata de la volatilidad, criterio por el que Olea Neutral sobresale en ese ranking. “Enhorabuena por el control del riesgo, que es lo que buscáis y con lo que estáis comprometidos” termina por decir la periodista.
Hernán Cortés recuerda los objetivos que se han marcado en Olea: preservar capital y obtener una rentabilidad del 5% de media anual en el medio plazo. Objetivos que se vienen cumpliendo de forma sostenida. Cortés destaca que, tal y como están los mercados, es importante que los fondos estén bien preparados y tengan medidas de control del riesgo.
El papel de Inverco con la gestión independiente
Esta misma mañana, Susana Criado también ha entrevistado a Ángel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, y le ha hecho una pregunta muy concreta: ¿Qué puede hacer Inverco para apoyar a las gestoras de fondos españolas e independientes, que en muchos casos son también gestoras pequeñas?
Cortés reflexiona sobre esta cuestión que plantea Criado y comenta algunas iniciativas que finalmente no han llegado a buen puerto. Pero también se ha hablado en la mañana de hoy de otros temas, como los resultados empresariales que empiezan a publicarse o las expectativas que se pueden tener para 2022.
Si no quieres perderte nada de lo que ha dado de sí esta interesante charla, no te saltes el siguiendo audio.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 17 de febrero de 2022, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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La cartera de Olea Neutral
Esta mañana, Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha participado en el programa Business Connection. Lo ha hecho de la mano de su presentador y también fundador de la cadena, José Antonio Vizner. Juntos han repasado la actualidad económica y el desempeño del fondo en estos últimos tiempos, haciendo especial énfasis en cómo está construida la cartera de Olea Neutral.
La entrevista comienza destacando el “espectacular” dato de rentabilidad que alcanzó el fondo en 2021. Pero ya poniendo la vista en 2022, la primera pregunta fue en relación con el conflicto de Ucrania y las posibles consecuencias que esta dinámica puede tener para las inversiones. Peña, a esta cuestión, responde apuntando directamente al factor de riesgo que ha sido esta situación a nivel internacional. Un riesgo que se ha dejado notar, sobre todo, en las materias primas.
Sin embargo, las noticias que llegan desde el Este de Europa no afectan demasiado a la cartera de Olea Neutral. Este es un fondo con una estrategia a medio y largo plazo, con un horizonte temporal de 3 años. Por este motivo, Peña reconoce que no buscan sacar ventajas inmediatas a este tipo de sucesos en el corto plazo, sino que operan con una vista más lejana. Lo que sí debe hacer Olea Neutral en estas circunstancias es medir muy bien los riesgos, que es lo que han venido haciendo en las últimas fechas. (Objetivo de volatilidad de Olea Neutral: 5-9%).
Otros temas que se han comentado ha sido el peso de la renta fija y del crédito en la cartera de Olea Neutral. Y como no podía ser de otra manera la inflación también ha protagonizado algunos minutos de la entrevista.
Rafael Peña en Negocios TV
Vídeo extraído del programa Business Connection, presentado por José Antonio Vizner en Negocios TV.
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Subida de tipos y retirada de liquidez
Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha participado una vez más en Ponte en Acción (Negocios TV). Junto a Juan Ramón Caridad, habló de subida de subida de tipos y retirada de liquidez.
El entorno de inflación sigue siendo altísimo, independientemente de que se mueva algunas décimas por encima o por debajo del 7%. También la subyacente sigue muy elevada. Para Hernán Cortés, estos episodios no se corrigen fácilmente y tardaremos en ver ese 2% de inflación al que aspiraban los principales bancos centrales. El gestor se moja y estima que, al menos hasta finales de 2023 no veremos una cifra de ese estilo.
Los bancos centrales tienen un trabajo importantísimo por hacer y parece que, por fin, están empezando a tomárselo en serio. Sobre todo, en Estados Unidos. Subir tipos en un escenario como el actual no tiene por qué ser un problema. Hay que volver a la normalidad. Sin embargo, como señala Cortés, en parte es normal que haya algo de recelo ya que el mercado está acostumbrado a vivir en un entorno con tipos bajos.
Otro tema que también señala el gestor de Olea Neutral es el de la retirada de liquidez (o simplemente dejar de inyectarla), algo que está generando mucha volatilidad en los mercados. La detracción de liquidez supone tener menos dólares en circulación, lo que hará que haya menos facilidades crediticias y favorecerá la apreciación del dólar. En último lugar, Cortés señala que la rentabilidad de los bonos americanos también podría subir al haber un comprador menos en el mercado (refiriéndose a la Fed).
Retoques en la cartera de Olea Neutral
En Olea Gestión han empezado el año con una visión muy negativa con respecto a los tipos de interés y en estas últimas fechas parece que se les ha dado la razón. Ya desde el año pasado la cartera de Olea Neutral estaba preparada para subidas de tipos, por lo que las nuevas noticias de los bancos centrales no han pillado desprevenidos a Hernán Cortés y Rafael Peña.
No solo se habló de subida de tipos y retirada de liquidez. Antes de despedirse, Cortés les deja un consejo a los inversores con bonos de renta fija a largo plazo. No te pierdas la intervención completa.
Vídeo extraído del programa Ponte en acción, presentado por Fernando Latienda en Negocios TV.
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La subida de los tipos de interés
¿En qué nos tenemos que fijar de la inflación? ¿Cuál sería un buen dato y cuál debería preocuparnos? La cifra de inflación que se espera para EEUU está en torno al 7,2% (con una subyacente del 5,5%), muy por encima de lo habitual. Siendo así, a donde tenemos que mirar es a los tipos de interés, que han rebotado bastante. Sobre todo, destaca la subida de tipos de interés a largo plazo, que ya están por encima del 1,90 en EEUU. En cualquier caso, los tipos reales se mantienen negativos y de forma muy acentuada, al igual que sucede en Europa.
A todo esto, se le suma el anuncio por parte de los bancos centrales de ir retirando poco a poco el programa de compras. A este respecto, toca evaluar cómo van a reaccionar los mercados ante esa disminución de la liquidez.
La subida de los tipos de interés que se está produciendo tanto en la Eurozona como en Estados Unidos es una mala noticia para los tenedores de bonos de gobierno a largo plazo. Además, esto no parece que vaya a ser algo que se corrija pronto. Por eso, en Olea Gestión hace ya tiempo que se han intentado desprender de ese tipo de activos.
Expectativas de rentabilidad de los bonos de gobierno
A la pregunta de Susana Criado sobre cuál será el interés de los bonos de gobierno a final de año, Peña estima que en Estados Unidos acabará el año en torno al 3%. El bono alemán, por su parte, podría alcanzar el 1%. También señala el gestor de Olea Neutral que habrá que estar muy pendientes de lo que pasa en los países periféricos de la Eurozona. Unos tipos muy altos podrían penalizar a países con mucha deuda, como el caso de España o Italia.
Antes de despedirse, Criado ha preguntado por cómo va a evolucionar la inflación: ¿permanecerá o empezará a bajar en el segundo semestre? ¿Qué papel jugarán los salarios y el mercado inmobiliario en todo esto? Dale al play para conocer la respuesta de Rafael Peña.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 10 de febrero de 2022, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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Olea Neutral en este arranque de año
Enero ha sido un mes de alta volatilidad para todos los activos, especialmente para los activos de riesgos. El balance no ha sido muy positivo para algunas bolsas, sobre todo para la americana. ¿Cómo le ha ido a Olea Neutral en este arranque de año?
Hernán Cortés declara que, en términos relativos, al fondo que gestiona junto a Rafael Peña le ha ido muy bien en enero. Han cerrado prácticamente planos, algo que dadas las circunstancias es un buen resultado. De las distintas clases de activos, todas -excepto las commodities– han caído, y en algunos casos con mucha fuerza.
Las claves del éxito de Olea Neutral este mes
¿Cómo se ha conseguido mitigar las pérdidas? La principal restricción de Olea Neutral es preservar el capital de sus partícipes, algo que no resulta fácil en escenarios como el actual con una volatilidad tan alta.
Los bonos no han compensado esta caída de la renta variable de la que venimos hablando, por lo que prácticamente no había dónde refugiarse. Olea Neutral están en una posición muy negativa en lo que respecta a la evolución de la inflación y los tipos de interés, lo que les ha permitido aguantar en la parte de la renta fija y no perder. Algo que, en palabras del propio Hernán Cortés, ha sido casi un milagro.
También en la renta variable han conseguido evitar las caídas gracias a coberturas. Algunos de los sectores que han tenido buenos resultados en la cartera de Olea Neutral en este arranque de año han sido bancos, petróleo & gas y algunas empresas muy concretas de tecnología.
¿Qué podemos esperar para los próximos meses? ¿Cómo se está preparando Olea Neutral para los principales retos que pueden darse en 2022? Retirada de estímulos, costes de producción, riesgos en Ucrania y Taiwán… De todo esto también habló Hernán Cortés. No te pierdas la intervención completa.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 3 de febrero de 2022, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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Las consecuencias del discurso de Powell
Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, participó el pasado jueves junto a Juan Ramón Caridad en Negocios TV. Los dos expertos acompañaros a Fernando Latienda en la sección de Momentum, de Ponte en Acción. Juntos analizaron las consecuencias del discurso de Powell.
El presidente de la Fed dejó la puerta abierta a un endurecimiento de la política monetaria más agresivo de lo que se esperaba. Esto parece no haber gustado a los inversores, pero no preocupa tanto a Rafael Peña que considera que el de Powell ha sido un mensaje tranquilizador, teniendo en cuenta los niveles en los que se encuentra la inflación en los Estados Unidos.
¿Cuánto más puede caer la bolsa antes de que reaccione la Fed?
Olea Neutral es un fondo de inversión con una estrategia a corto y medio plazo, como bien recuerda Peña. En este sentido, las fluctuaciones puntuales de los mercados (como puede ser esta) no afectan demasiado al trabajo de los gestores de Olea.
Si bien, Rafael Peña ha querido remarcar que no todas las caídas que se están produciendo en las bolsas están vinculadas a la subida de tipos. De hecho, destaca que algunos valores pueden verse beneficiados por esta nueva política monetaria.
Y es que no debemos olvidar cuál es el punto de partida desde el que se producen estas declaraciones de Powell. El bono americano se sitúa en una rentabilidad del 1,80% y el bono alemán se mantiene en negativo. También los tipos reales (tipos nominales menos inflación) están en negativos.
“Si la economía norteamericana no es capaz de soportar un tipo de interés al 1%, apaga y vámonos” añade Fernando Latienda. Algo que, además, para Peña, es incluso negativo porque supone destinar dinero a proyectos ineficientes y crear burbujas. “Soy optimista con lo que significa subir los tipos de interés, para normalizar una situación que es anormal” concluye el gestor, relativizando las consecuencias del discurso de Powell.
Vídeo extraído del programa Ponte en acción, presentado por Fernando Latienda en Negocios TV.
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En los últimos 18 años...
Estamos de celebración. El fondo Olea Neutral cumple 18 años y Susana Criado también ha querido felicitar a los gestores de este proyecto. Así lo ha hecho con Rafael Peña, gestor del fondo y socio fundador de Olea Gestión. Juntos han repasado no solo la historia de Olea Neutral sino algunos de los eventos económicas más relevantes en los últimos 18 años.
¿Cómo era el escenario en 2004?
Los primeros pasos del fondo se dieron en un contexto donde la implantación del euro tenía un protagonismo importante. Veníamos de un escenario bastante tenso como consecuencia del pinchazo de la burbuja tecnológica. También la segunda guerra de Irak (2003) fue un suceso relevante en aquel momento. A nivel personal, Rafael Peña destaca lo complicado que fue gestionar el fondo después de los escándalos de Enron y WorldCom. Tienes más detalles en el audio.
2016: Los tipos de interés en negativo.
Según recuerda Peña, 2016 fue el año en el que por primera vez hubo un tipo de interés negativo en el bono alemán. Desde entonces, la política represiva se ha mantenido hasta hoy. En los primeros 10 años de vida de Olea Neutral se produjo una gran caída en los tipos, lo que afectó directamente a la configuración de la cartera. Una cartera con la que se aspira a conservar el patrimonio de los partícipes del fondo y que ahora veía cómo los activos libres de riesgo no se retribuían. Como ya hemos comentado en otras ocasiones en este blog, esta situación hizo reconsiderar otras opciones para buscar rentabilidad sin incurrir en un riesgo mucho mayor.
¿Qué rentabilidad acumulada lleva Olea Neutral en los últimos 18 años? ¿Ha cerrado muchos años en negativo? En nuestra presentación tienes todos los resultados históricos. Pero si prefieres que te lo cuente Rafael Peña, dale al play.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 27 de enero de 2022, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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