El comportamiento de los bonos
https://youtu.be/lHqyEguk7vA
Para escuchar la intervención completa (6:27 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Capital Intereconomía del 7 de julio de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
Rafa Peña, gestor de Olea Neutral, acompañó de nuevo a Susana Criado en Capital Intereconomía. Estuvieron hablando de los bonos, el cambio de tendencia y la fragmentación del mercado europeo.
Comportamiento de los bonos
Los bonos han tenido un comportamiento que parece más un activo de renta variable de baja capitalización. Tras una subida de rentabilidades muy importante, que se frenó en seco hace prácticamente dos semanas, han hecho un recorrido de vuelta muy relevante. Todavía el movimiento en términos anuales, es muy fuerte, pero si lo comparamos con lo que hemos visto, el bono americano ha llegado al 3,47% en 10 años y está al 2,41%, el bono alemán lo hemos visto en niveles cercanos al 2% y ahora está al 1,20%, y hace nada hablábamos del bono alemán al 0,40%. Estos son activos poco volátiles que conforman carteras conservadoras.
Para hablar de este comportamiento el gestor hace referencia a la frase de Warren Buffett “El mercado es maníaco-depresivo”. Se refiere a que los bancos centrales han tenido un exceso de complacencia con respecto a la inflación entre otras cosas, y ahora cuando todo sale a la luz, no se sabe cuando se va a normalizar la situación. El mercado se ha puesto muy nervioso.
También hablaron de cómo afectan estos cambios al fondo y sobre cómo está construida actualmente la cartera de Olea Neutral.
También te puede interesar:
El negocio de la deuda y la renta fija con Rafael Peña
https://www.youtube.com/watch?v=3ah6s4cuRGg
Para escuchar la intervención completa (7:31 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Mercado abierto del 4 de julio de 2022 presentado por Rocío Arviza en Capital Radio.
Nuestro gestor Rafa Peña, participó en el programa Mercado abierto con Rocío Arviza. Hablaron sobre el negocio de la deuda y la renta fija.
Resumen de la intervención
La rentabilidad de la deuda española a diez años cotiza este lunes en el entorno del 2,3%, cerca de mínimos del último mes. Puede ser debido a la vertiginosa subida de tipos de interés que hemos tenido en los largos plazos. También, al anuncio el pasado viernes de la utilización del plan de emergencia pandémica, unido a la discusión sobre las medidas que puede tomar el BCE para frenar la ampliación de diferenciales entre países bajo la misma divisa, en especial Francia, España, Italia y Alemania.
Por otro lado, estuvieron hablando de los tipos que se van a descontar en EE.UU a finales de año, de cara a 2023 y 2024, y de diferentes aspectos de la actualidad de la renta fija. Para escuchar la entrevista completa haz clic.
También te puede interesar:
Tertulia de mercados
Escucha la Tertulia de Mercados de Capital Intereconomía (25:16 min) haz clic en la imagen. Audio extraído de Intereconomía el 4 de julio de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
Esta semana la empezamos con una tertulia de mercados. Rafal Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha participado en esta charla en Radio Intereconomía. En ella también han estado Francisco Burgos, Director de Negocio Institucional de Cobas AM, Ignacio Olave Valdivielso, Socio de Azvalor y con Cayetano Cornet, Consejero y socio fundador de Cartesio.
Los cuatro expertos, junto a Susana Criado, han hecho un balance del primer semestre en los mercados financieros. ¿Las bolsas están haciendo suelo?. ¿Cómo se presenta el escenario macro para el segundo tramo del año?
Escenario macro para el segundo tramo del año.
Peña dice que este pasado semestre están conformes con los resultados a pesar del complicado momento que hemos vivido, y explica los mandatos de la gestora, orientados para los clientes de perfil conservador. También hablaron de la reducción de liquidez de los fondos. Otro tema que no podía faltar es la inflación, para más información sobre este tema (link). Concluyeron hablando de la importancia de la gestión activa, y explicando cómo funciona la misma.
También te puede interesar:
Evolución de la inflación en el euro y el dólar
https://youtu.be/6pXvW-zUPoY
Para escuchar la intervención completa (11:43 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 30 de junio de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
Resumen de la entrevista
Hernán Cortés acompañó de nuevo a Susana Criado en Capital Intereconomía. Estuvieron hablando entre otras cosas de la inflación, tanto en Europa como en Estados Unidos.
Datos Europeos de la inflación
El mercado ha recogido bien el último dato de inflación en Alemania, publicó un IPC del 7,6%, frente al 7,9% anterior, es la primera vez en bastante tiempo que vemos este dato a la baja. En la medida que se contenga la subida de precios y se sigan publicando cifras a la baja, las expectativas de subidas de tipos del banco central europeo se mantendrán contenidas.
Evolución de la inflación
Como comentó nuestro gestor en la pasada entrevista en Capital Intereconomía, la inflación media de Europa en los últimos 10 años ha sido del 1,6%, es decir por debajo del 2% esperado. Estos datos son menos alarmantes desde una perspectiva de largo plazo.
Concepto a explicar
Crudo: El crudo Brent es el petróleo de referencia en el mercado europeo y una de las tres principales referencias para los inversores en petróleo.
Nuestro gestor aportó mucha más información en la entrevista, para conocerla haz clic en el enlace de arriba.
También te puede interesar:
Evolución de la inflación y sus perspectivas
https://youtu.be/18Cqen6l95c
Para escuchar la intervención completa (10:53 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 23 de junio de 2022 presentado por Rubén Gil en Radio Intereconomía.
Resumen de la entrevista
Rubén Gil entrevistó a nuestro gestor Hernán Cortes en Capital Intereconomía. Hicieron un análisis de la evolución de la inflación media de los últimos 10 años en el euro y el dólar y sus perspectivas.
Debilidad del euro frente al dólar
El gestor explica cómo el euro a estos niveles (1,05) no le beneficia ni a la Reserva Federal, porque deteriora su capacidad de crecimiento económico, ni al Banco Central Europeo porque estamos “importando” inflación, sobre todo en el componente de energía, petróleo y gas nos sale más caro ya que se paga en dólares. La apuesta más adecuada actualmente es no estar muy largo de dólares.
Evolución de la inflación
La inflación media europea, (utilizando como fuente el índice del IPC) contando con el repunte del 8.1% de este año, es del 1,64% de media anual durante los últimos 10 años. Una cifra muy por debajo del objetivo anual del BCE de 2%. Si este cálculo lo hacemos teniendo en cuenta la inflación subyacente, (suprimiendo combustible, gas y alimentos frescos) el dato pasa de ser 1,64% a ser 1.25%. En USA en cambio para ambas inflaciones son de un 2.4%, un poco por encima del objetivo.
Es fundamental que haya un acuerdo entre Rusia y Ucrania para que los precios energéticos vuelvan a normalizarse.
Además el presentador le pregunta sobre la opinión de la gestora sobre la probabilidad de una posible recesión. Para escucharlo haz clic en la imagen.
También te puede interesar:
¿Recesión?
Para escuchar la intervención completa (18:30 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Momentum en Negocios Tv del 23 de junio de 2022 presentado por Fernando Latienda.
Resumen de la entrevista
Nuestro gestor Hernán Cortés ha participado en Momentum, el programa de Fernando Latienda en Negocios Tv junto a Carlos Álvarez. Estuvieron hablando sobre la posible recesión de la que habló Powell.
Se llama recesión cuando hay dos trimestres consecutivos con el PIB negativo, no todas las recesiones son iguales, hay diferentes tipos y grados de recesión. A todo el mundo se le viene a la cabeza la recesión de 2011, que en España duró desde mediados de 2008 a septiembre de 2013, con crecimientos negativos o ligeramente positivos del PIB o la crisis generada por la pandemia, que fue totalmente inesperada. Pero actualmente hay datos e indicadores esperanzadores y positivos, como el paro que lleva en mínimos históricos varios meses, tanto en Estados Unidos como en Europa.
Hernán opina que la probabilidad de recesión se encuentra entre un 30% y 35%, pero que en el caso de que este supuesto se diera, la intensidad de esta no va a ser muy fuerte, opinión con la que el presentador Fernando Latienda coincide, sin embargo Ray Dalio sigue con sus pensamientos bajistas. Para escuchar toda la intervención haz clic en el video que se encuentra en la parte superior de la entrada.
También te puede interesar:
Análisis de la reunión de la FED
https://www.youtube.com/watch?v=4WYi3bCvNNQ
Para escuchar la intervención completa (11:50 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 16 de junio de 2022 presentado por Rubén Gil en Radio Intereconomía.
Resumen de la entrevista
Nuestro gestor Hernán Cortés ha hecho un análisis sobre lo ocurrido en la reunión de la FED el miércoles 15 de junio, en Capital Intereconomía con Rubén Gil.
Tal y como el mercado mayoritariamente esperaba, la Reserva Federal americana (FED) ha subido el tipo de intervención un 0,75%, hasta la banda 1,50%-1,75%. Desde el año 1994 no subía los tipos con tanta intensidad en una sola reunión.
Espera subir agresivamente el resto del año hasta alcanzar un 3,5% en diciembre de 2022 y un 3,75% en junio de 2023, estabilizándose a partir de entonces. No ha habido grandes cambios ni en la bolsa, ni en los bonos ni en el tipo de cambio del dólar.
PIB
Ha retocado a la baja las expectativas de crecimiento del PIB en 2022, hasta un 1,7% frente al 2,8% anterior. La inflación esperada en 2022 ha subido hasta el 5,2% medida con el índice que le gusta a la FED (deflactor del consumo privado), aunque el último IPC general publicado alcanzó un 8,6% y la subyacente un 6,0% (IPC menos energía y alimentos frescos).
OTROS TEMAS
Mayor sorpresa nos deparó ayer el BCE convocando una reunión extraordinaria para tratar el tema de la fragmentación del mercado de bonos de gobierno en la Zona Euro. La fragmentación viene a ser la fuerte dispersión de rentabilidades entre los bonos de distintos países, o sea, las mayores rentabilidades que se ven obligados a pagar los países periféricos (Italia, España, Portugal) frente a los centroeuropeos (Alemania, Austria, Holanda, etc), menos endeudados y con mayor rigor presupuestario. Al final de la reunión, se concluyó que el BCE gestionase los vencimientos de su cartera de bonos del PEPP (Plan de Compra de Emergencia por la Pandemia) invirtiendo los mismos en los bonos de los países que tengan más problemas para financiarse, evitando así una ampliación fuerte del diferencial con el bono alemán que es la referencia del mejor riesgo crediticio.
También te puede interesar:
El mercado de deuda europeo
El lunes Rafa Peña, gestor de Olea Neutral, participó en el programa Mercado abierto con Rocío Arviza. Hablaron sobre el mercado de deuda y de renta fija europeo.
PRIMA DE RIESGO
“Es difícil establecer un máximo de prima mientras el Banco Central Europeo no da detalles sobre cómo abordará la potencial fragmentación del mercado de bonos soberanos de la zona euro. En la crisis de 2011 vimos diferenciales por encima de los 500 puntos básicos. Se ha producido un repunte muy fuerte en lo que llevamos de año y por ahora básicamente direccional”, afirma Rafa Peña.
Últimamente se produce una ampliación de diferenciales en lo que va de año en Alemania de un 1,8% y en España del 2,43%, a parte de la ampliación de la prima de riesgo del 0,63%. Además, vemos un movimiento muy fuerte, que sobre todo incide en los inversores más conservadores por ser los activos de menor riesgo los que más se ven perjudicados.
Respecto a las posibles herramientas que puede usar el BCE para frenar esto, el gestor cree que se podría actuar a dos niveles, en su momento, en el 2011 se inició un proyecto implícito de mutualización de la deuda europea, ya que tenemos la misma divisa, poder alcanzar algún tipo de acuerdo para que haya garantía entre los países, probablemente de no toda su deuda pero si por ejemplo de un 60%, Pero la herramienta más directa, es el retraso de la paralización del programa de compras por parte del BCE.
Estamos en un shock de inflación, la mayoría de esta viene de parte de la oferta, no de la demanda, aunque puede que haya ya componentes de demanda que están influyendo en esta subida de precios. La fragmentación del mercado de deuda a nivel europeo no es la solución a un problema sino parte de él por tanto dilatar más esa paralización puede ser la primera herramienta.
Además, incidieron en la actualidad del mercado de bonos y renta fija. Para escucharlo haz clic en clip de audio
Audio extraído del programa Mercado Abierto, presentado por Rocío Arviza en Capital Radio.
También te puede interesar:
Cómo afectan los tipos, la energía, los bonos y el dólar a los mercados
https://www.youtube.com/watch?v=FIzbrdTesv4
Para escuchar la intervención completa (19:30 min) haz clic en la imagen .Vídeo extraído del programa “Momentum”, presentado por Fernando Latienda en Negocios TV.
RESUMEN DE LA ENTREVISTA
Nuestro gestor Hernán Cortés ha participado junto a Juan Ramón Caridad en Momentum de Negocios TV presentado por Fernando Latienda. Durante el mismo han tratado varios temas, como la liquidez, la futura reunión del BCE y las materias primas.
LIQUIDEZ
Se comenta en el mercado que se está secando la liquidez del mismo a la hora de comprar o vender un activo, a lo que Cortés responde que él todavía no lo ha percibido mucho en el fondo, pero que la regulación de los últimos años ha ido reduciendo la actividad en todos los bancos redundando en menos interés en la actividad de trading de corto plazo por parte de todas las entidades y al final se nota en las contrapartidas que se encuentran cuando se va a operar.
MATERIAS PRIMAS
Las materias primas tienen un problema crónico, la inelasticidad de las mismas, porque no se pueden sustituir por otros productos. Cuando escasea un poco, los precios se disparan, la elasticidad a precio es muy baja, porque aunque suba el precio normalmente la gente sigue consumiendo lo mismo, al ser un bien necesario reduce gastos en otros bienes o servicios. Las consecuencias de vetar la compra de gas y petróleo a Rusia nos va a hacer mucho daño a los que dependemos de ellos.
DÓLAR
Los bancos centrales están apostando por un euro dólar más alto. Intentan que el dólar entre en la zona de confort a corto plazo, entre el 1,10-1,15. El dólar a 1,05 no beneficiaba ni a la Reserva Federal, (ya que ocasionó un PIB del primer trimestre negativo por el sector exterior) ni al BCE, ya que debilitaba al euro y le suponía mucha inflación.
También te puede interesar:
Oportunidades de inversión en estos tiempos
Para escuchar la intervención completa (10:05 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Bull&Bear en Twitch el 13 de junio de 2022 presentado por Héctor Chamizo.
Rafa Peña, gestor de Olea Gestión, acompañó a Héctor Chamizo en Bull&Bear en Twitch. Estuvieron hablando sobre cómo conseguir rentabilidades en estos tiempos de subida de tipos y algunos consejos que utiliza la gestora, y por otro lado de una posible recesión ocasionada por los altos niveles que tiene el petróleo.
Comenzaron hablando sobre la crisis del petróleo y el riesgo de una posible recesión ocasionada por los altos niveles de su precio, nuestro gestor indicó que desde la pandemia, este activo ha experimentado grandes variaciones, con caídas al principio de esta y las fuertes subidas de este año. Mirado desde una perspectiva a largo plazo, se pueden valorar los efectos que tienen en la economía, pueden mermar el consumo y generar inflación de segunda generación. Pero con perspectiva histórica, hemos tenido precios parecidos en 2011 y 2015 y no fueron un catalizador en sí de un proceso de recesión.
Terminan la entrevista con algunos consejos y ejemplos de cómo está actuando Olea en este momento de subida de tipos y mercado inestable. Para escuchar la entrevista entera, haz clic en el video
También te puede interesar: