El mercado de renta fija
Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral, acompañó a Rocío Arviza en su programa Mercado abierto en Capital Radio. Hicieron un repaso al mercado de renta fija actual y hablaron de algunos bonos en concreto.
Para escuchar la intervención completa (6:33 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Mercado abierto del 12 de septiembre de 2022.
Resumen de la intervención
Hoy, hemos visto emisión de deuda en Alemania (1.870 millones en bonos a seis meses al 0,8659% de media)… frente al 0,2346% de la subasta a este vencimiento de agosto. El gestor dice que, tras la subida del tipo de depósito del BCE al 0,75%, es normal que las emisiones, incluso la del mejor riesgo de europa (el bono soberano alemán) refleje directamente la cuantía de la subida. Los bonos a corto plazo, de 6 meses a dos años, es donde más se ha notado la subida porque se guían más por la realidad que por las subidas, sin embargo los largos plazos digieren estas subidas de otra forma. Los bonos a 10 años ya están descontando que el tipo de depósito /intervención en la primera mitad de 2023 alcance más o menos un 2%. Resumiendo, de aquí a final de año, nos queda aproximadamente un 0,75% de subida, por lo que hay que tener cuidado con los bonos a corto plazo que son los que más van a sufrir con estas subidas.
Hoy es noticia el BBVA por el lanzamiento de una emisión de un bono senior preferente a 5 años con la idea de captar 1.000 millones. La opinión del gestor es que los bonos con grado de inversión, están a niveles bastantes más atractivos. Los tipos de interés de la curva de gobiernos en Europa se rigen por el precio del bono alemán, y este ha reflejado las fuertes subidas. En lo que va de año los bonos han subido casi 200 puntos básicos de rentabilidad; el bono alemán un 1,82%, el francés 2% y el español un 2,2%. En ese tipo de emisiones, la prima ha pasado de 50 a 100 puntos básicos, comparando con finales del año pasado, ahora se obtienen 2 puntos y medio más de rentabilidad, 200 por el movimiento de la curva de gobiernos y 50 por la ampliación de la prima de riesgo.
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Repaso al mercado de deuda y renta fija
Rafa Peña, gestor de Olea Neutral, acompañó a Rocío Arviza en su programa Mercado abierto en Capital Radio. Hicieron un repaso al mercado de deuda y renta fija actual y las expectativas futuras.
Para escuchar la intervención completa (6:00 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Mercado abierto del 29 de agosto de 2022.
Resumen de la intervención
El gestor comienza hablando de los fuertes movimientos que han experimentado los bonos durante el mes de agosto, sobre todo en la segunda quincena y tras la reunión de Jackson Hole. Esto nos recuerda que no podemos dejar de mirar dónde podemos estar, teniendo en cuenta datos de inflación y las perspectivas de subida de tipos a largo plazo.
Teniendo en cuenta que Powell ha enfriado las expectativas de bajadas de tipos en 2023 y que reconoció que no tiene controlada la inflación, el balance para el mercado de Renta Fija sigue la tendencia de este año y la intensificación de los movimientos. Julio fue un mes de recuperación y junio y agosto han sido meses de fuertes caídas. Respecto a la parte micro, Peña recomienda centrarse más en la rentabilidad de los bonos que compramos que en las expectativas. Las carteras conservadoras centradas en bonos han sufrido mucho y la situación va a perdurar. Esta es la situación perversa de la que habla la FED y quizás la subida de tipos no frene la inflación, porque esta está ocasionada por factores exógenos y eso les va a costar controlarlo.
Tal y como están las cosas en el mercado, con los bancos centrales centrados en controlar la inflación pese a los riesgos de entrar en recesión, en Olea nuestro escenario central, coincide parcialmente con lo que ha pasado, sobre todo en la parte de bonos, nosotros no hemos tenido exposición en bonos de gobierno, sino que hemos buscado crédito, plazos cortos o tipo variable. Va a haber una ralentización del crecimiento, probablemente entremos en recesión técnica en bastantes áreas del mundo, pero creemos que con los datos de empleo que existen y con la posibilidad de que parte de la fuerza de la inflación derivada por materias primas, afloje, no podemos posicionar nuestras carteras en general a un escenario de recesión e inflación muy largo. Los datos de inflación a largo de los últimos 10 años, no son tan altos, y hay que aprovechar para relativizar y poner el foco más a la inversión en 12, 24 y 36 meses para salirnos de estas turbulencias de junio, julio y agosto.
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El negocio de la deuda y la renta fija con Rafael Peña
https://www.youtube.com/watch?v=3ah6s4cuRGg
Para escuchar la intervención completa (7:31 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Mercado abierto del 4 de julio de 2022 presentado por Rocío Arviza en Capital Radio.
Nuestro gestor Rafa Peña, participó en el programa Mercado abierto con Rocío Arviza. Hablaron sobre el negocio de la deuda y la renta fija.
Resumen de la intervención
La rentabilidad de la deuda española a diez años cotiza este lunes en el entorno del 2,3%, cerca de mínimos del último mes. Puede ser debido a la vertiginosa subida de tipos de interés que hemos tenido en los largos plazos. También, al anuncio el pasado viernes de la utilización del plan de emergencia pandémica, unido a la discusión sobre las medidas que puede tomar el BCE para frenar la ampliación de diferenciales entre países bajo la misma divisa, en especial Francia, España, Italia y Alemania.
Por otro lado, estuvieron hablando de los tipos que se van a descontar en EE.UU a finales de año, de cara a 2023 y 2024, y de diferentes aspectos de la actualidad de la renta fija. Para escuchar la entrevista completa haz clic.
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El mercado de deuda europeo
El lunes Rafa Peña, gestor de Olea Neutral, participó en el programa Mercado abierto con Rocío Arviza. Hablaron sobre el mercado de deuda y de renta fija europeo.
PRIMA DE RIESGO
“Es difícil establecer un máximo de prima mientras el Banco Central Europeo no da detalles sobre cómo abordará la potencial fragmentación del mercado de bonos soberanos de la zona euro. En la crisis de 2011 vimos diferenciales por encima de los 500 puntos básicos. Se ha producido un repunte muy fuerte en lo que llevamos de año y por ahora básicamente direccional”, afirma Rafa Peña.
Últimamente se produce una ampliación de diferenciales en lo que va de año en Alemania de un 1,8% y en España del 2,43%, a parte de la ampliación de la prima de riesgo del 0,63%. Además, vemos un movimiento muy fuerte, que sobre todo incide en los inversores más conservadores por ser los activos de menor riesgo los que más se ven perjudicados.
Respecto a las posibles herramientas que puede usar el BCE para frenar esto, el gestor cree que se podría actuar a dos niveles, en su momento, en el 2011 se inició un proyecto implícito de mutualización de la deuda europea, ya que tenemos la misma divisa, poder alcanzar algún tipo de acuerdo para que haya garantía entre los países, probablemente de no toda su deuda pero si por ejemplo de un 60%, Pero la herramienta más directa, es el retraso de la paralización del programa de compras por parte del BCE.
Estamos en un shock de inflación, la mayoría de esta viene de parte de la oferta, no de la demanda, aunque puede que haya ya componentes de demanda que están influyendo en esta subida de precios. La fragmentación del mercado de deuda a nivel europeo no es la solución a un problema sino parte de él por tanto dilatar más esa paralización puede ser la primera herramienta.
Además, incidieron en la actualidad del mercado de bonos y renta fija. Para escucharlo haz clic en clip de audio
Audio extraído del programa Mercado Abierto, presentado por Rocío Arviza en Capital Radio.
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Análisis del mercado de deuda
Hernán Cortés acompañó a Rocío Arviza en Mercado abierto en capital radio. Y estuvieron haciendo un análisis del mercado de deuda.
Hablando sobre la posible subida de tipos del BCE en julio y que nos encontramos en máximos en los intereses de la deuda europea a corto plazo, el gestor opina que en el supuesto de que la inflación vuelva a niveles normales (2%) cree en referencia al mercado de deuda americano que no es mala opción empezar a comprar a estos niveles, teniendo una recompensa de 1% a rentabilidad real, a medio largo plazo es razonable. Teniendo en cuenta, también para el caso de la deuda americana a 10 años, que estás comprando el mejor riesgo del mundo y el más líquido.
Además, trataron muchos otros temas que puedes escuchar, en el clip de abajo.
TÉRMINOS A ACLARAR
Crédito bancario subordinado: Es un tipo de deuda en la que el rendimiento procedente de los cupones puede estar condicionado a la existencia de beneficios por parte del banco, de tal manera, que su ausencia puede dar lugar a que se suspenda el cupón o que se posponga.
Riesgo liquidez: Es el riesgo de que un activo no pueda venderse o tenga que venderse a un precio menor al de mercado.
High Yield: aquellos emisores (compañías, países, etc) cuya calificación por parte de las agencias de calificación de crédito denota una baja o muy baja capacidad para hacer frente a sus obligaciones como deudor, esto es, al pago de intereses y repago del principal.
Los inversores de High yield exigen, por tanto, una rentabilidad superior que compense el riesgo de impago.
Investment Grade. aquellos emisores (compañías, países, etc) cuya calificación por parte de las agencias de calificación de crédito denota capacidad siguiente o elevada para hacer frente a sus obligaciones como deudor, esto es, al pago de intereses y repago del principal
Banco capitalizado son bancos cuyos recursos propios se encuentran en línea con los requerimientos de capital
Audio extraído del programa Mercado Abierto, presentado por Rocío Arviza en Capital Radio.
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El mercado de los bonos en la actualidad
Hernán Cortés, gestor del fondo Olea Neutral y socio fundador de Olea gestión, interviene en el programa Mercado Abierto de Rocío Arviza. En él analizan el mercado de los bonos en la actualidad con algún ejemplo. Primero haremos un pequeño resumen del contenido de la intervención, acompañado de una aclaración de algunos de los términos utilizados en el audio.
Resumen de la aparición de la radio
Hablan del funcionamiento del mercado de los bonos en la actualidad, teniendo en cuenta el escenario actual. Comentan que está volviendo la dinámica normal del mercado. Caen las bolsas, esto hace que aumente la aversión al riesgo lo que desencadena en que se compren más bonos.
Cortés también habla sobre la capacidad de reabrir un bono ya emitido. Y por último estudian si es de interés un nuevo bono emitido por Telefónica.
Aclaración de términos utilizados
Aversión al riesgo: Es la postura de rechazo a adquirir un riesgo de inversión ante la posibilidad de sufrir una pérdida de capital, es decir, es el miedo a la posibilidad de tener pérdidas en una inversión.
Bonos soberanos: o bonos de gobierno, son obligaciones de deuda emitida por un gobierno nacional para respaldar el gasto público. El bono es una de las formas de materializar los títulos de deuda, de renta fija o variable.
Bono verde: Los bonos verdes son títulos de crédito emitidos por instituciones públicas o privadas que se destinan a la financiación o refinanciación de proyectos verdes, como son activos sostenibles y socialmente responsables en áreas tan diversas como las energías renovables, la eficiencia energética, el transporte limpio o la gestión responsable de los residuos.
Puedes escuchar la intervención completa a continuación.
Audio extraído del programa Mercado Abierto, presentado por Rocío Arviza en Capital Radio.
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¿Qué le está ocurriendo al inversor conservador?
Rafael Peña, gestor del fondo Olea Neutral y socio fundador de Olea gestión, interviene en el programa Mercado Abierto de Rocío Arviza. En él han analizado el mercado de renta fija y han reflexionado sobre lo que le está ocurriendo al inversor conservador. ¿Qué pueden hacer ante la situación actual con los bonos de gobierno?
Se viene produciendo una subida muy potente durante este año de los tipos de interés a largo plazo y, por consiguiente, de las rentabilidades de los bonos. A pesar de la caída que se produjo el pasado lunes 25 de abril, el bono americano a 10 años lleva una subida de 125 puntos básicos. Ha pasado prácticamente del 1,50% al 2,75% en poco más de tres meses. En el caso del bono alemán, la subida ha sido de 100 puntos básicos: ha pasado de estar negativo a alcanzar el 0,85%. Después de ese gran rally, ahora estamos viendo cómo afloja esa subida de rentabilidades. Peña no cree que esté vinculado a los resultados de las elecciones francesas, que era una variable que ya estaba muy descontada por los mercados.
¿Qué le está ocurriendo al inversor conservador?
A estas alturas del año, muchos inversores de perfil conservador se están dando cuenta de que seguramente están perdiendo más dinero del que pensaban. ¿Qué consejo le podría dar Rafael Peña a aquellos que se están dando cuenta ahora que la renta fija no es tan fija? “Es difícil dar un consejo” responde el gestor. Vivimos una expansión monetaria muy fuerte en la zona euro y en el área dólar desde la crisis 2008-2011 y ahora toca volver a la normalidad, lo que sin duda está pasando factura a muchos inversores de renta fija.
La renta fija nunca ha sido fija, pero ahora además el riesgo es muy asimétrico: tenemos muy poco que ganar y mucho riesgo de perder.
Puedes escuchar la intervención completa a continuación.
Audio extraído del programa Mercado Abierto, presentado por Rocío Arviza en Capital Radio.
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El mercado de deuda
Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral, analiza el mercado de deuda junto a Rocío Arviza para Capital Radio.
Cada vez los bonos ven más cerca esa subida de tipos que han venido anunciando los bancos centrales. Al menos, eso se deduce del repunte de rentabilidades que hemos observado en los últimos tiempos. Los bonos europeos han subido entre 90 y 100 puntos básicos en lo que va de año.
El mercado ya ha empezado a descontar esa subida de tipos y los futuros del euríbor en diciembre de 2022 pasarán del -0,50% actual al 0%. Para diciembre de 2023, el mercado está descontando que el tipo suba hasta el 1,25%.
¿Es posible esquivar la recesión en EEUU?
Se está hablando mucho de la inversión de la curva de rendimiento de los bonos a dos años y a 10 años. Históricamente esto suele ser indicar que vendrá una recesión, pero en opinión de Hernán Cortés, el mercado lo que está realmente descontando es una gran confianza en la Reserva Federal americana. Han visto a la Fed totalmente decidida a acometer las subidas necesarias con tal de contener la inflación y eso al mercado le ha dado la confianza suficiente para pensar que los tipos de interés no se van a descontrolar.
El gestor incluso no descarta que el mercado americano esté empezando a descontar que la Reserva Federal pueda volver a bajar los tipos en 2024, una vez la economía ya se haya normalizado.
¿Hay alguna opción para no perder dinero en el mercado de deuda?
Batir la inflación a corto plazo va a ser prácticamente imposible con la renta fija, dados lo últimos datos de inflación. Pero tal y como apunta Cortés, cuando alguien se plantea comprar un bono de renta fija a largo plazo, también debe pensar en la inflación a largo plazo. En este sentido, el gestor sí ve posible batir la inflación a través de la renta fija en el medio y largo plazo.
Para escuchar la intervención completa (6:57 minutos), haz clic en el siguiente enlace.
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El mercado de la deuda
Rafael Peña, gestor de Olea Neutral, analiza para Capital Radio el mercado de la deuda. Lo hace junto a Rocío Arviza en el programa Mercado Abierto. ¿En qué situación nos encontramos a estas alturas del año?
Tenemos el bono americano a 10 años en niveles del 1,97%. El español se sitúa en el 1,20% y el alemán, al 0,20%. Hoy estamos viendo un repunte claro del rendimiento de los bonos soberanos. Justo lo contrario de lo que pasaba ayer, cuando los inversores buscaban refugio ante la caída de los mercados tras la invasión rusa en Ucrania. ¿Qué cabe esperar a partir de ahora?
Para Peña, a partir de aquí se espera una pequeña alteración del escenario central. Los bancos centrales ya habían anunciado medidas relativas a la retirada de estímulos y la subida de tipos, pero habrá que ver cómo afecta a todo esto la crisis ucraniana. Sobre todo, los efectos inflacionistas que tendrá en la parte agrícola y también en la energética. Si la crisis no va más allá, igual hay un poco más de inflación, pero el camino trazado no sufrirá grandes cambios. Pero si este conflicto afecta en mayor medida a las tasas de crecimiento, es probable que los bancos centrales tengan que volver a replantearse sus políticas en el corto y medio plazo.
Siguiendo con el análisis del mercado de la deuda, Arviza se cuestiona el efecto de las sanciones que puede recibir Rusia. ¿Afectarán a la calificación de la deuda rusa? Y, en cualquier caso, ¿esto afectaría a la cartera de Olea Neutral? ¿Tiene el fondo entre sus activos deuda rusa?
Para escuchar la intervención completa (5:56 minutos), haz clic en el siguiente enlace.
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Olea Neutral: Fondos multiactivos
El pasado martes día 19 de octubre, Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral, visitaba los estudios de Capital Radio en Madrid. Lo hacía para hablar de Olea Neutral, de fondos multiactivos, y para responder varias preguntas sobre su modelo de gestión.
Rocío Arviza, directora y presentadora del programa Mercado Abierto, se interesó por la opinión de Hernán en temas tan variados como la renta variable, lo posible crisis china o los bonos de gobierno. Sin embargo, de entre todas las cuestiones destacó una: ¿Qué rentabilidades podemos conseguir con fondos multiactivos?
Si quieres escuchar la intervención completa de Olea en Capital Radio, dale al play.
Audio extraído del programa Mercado Abierto del 19 de octubre de 2021, presentado por Rocío Arviza en Capital Radio.
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