¿Hay un socavón en el mercado?
Hoy jueves 12 de mayo, Hernán cortés acompaña de nuevo a Susana Criado en los micrófonos de Radio Intereconomía. La presentadora preguntó por la opinión del gestor sobre los últimos datos de la recesión de Estados Unidos, hablaron del consumo actual e hicieron un repaso sobre la cartera presente de Olea.
Sobre los últimos datos de la recesión de Estados Unidos y un posible socavón en el mercado, Hernán explica que es un dato, no tan positivo como se esperaba, pero sí razonablemente bueno. La inflación ha pasado de un 8,5% a un 8,3%, aunque lo esperado era un 8,1%. Aunque afirma que lo importante es ver la tendencia, no solo una bajada sustancial, pero que por lo menos no suba. La inflación subyacente, de gran importancia, ha pasado de 6,5% a 6,2%, muy cerca del 6,1% que se esperaba.
Por otro lado, los billetes aéreos y habitaciones de hotel han subido, 18%. Dato llamativo porque la subida es un 10% superior que los datos pre pandemia. También hay datos esperanzadores, los vehículos de segunda mano, ropa y electrodomésticos están bajando, lo que indica mejoría en los temas de suministro desde China principalmente. Hay luces y sombras, pero es un dato razonable.
¿Tendrá la reserva federal que llevar a cabo la recesión para calmar la inflación?
A pesar de la espiral de preciosa altos, hay entre un 10% y un 20% de probabilidad de que se lleve a cabo ese escenario, ya que los factores que mueven los precios al alza se escapan del control de la FED y de todos los bancos centrales en general. Son productos y factores muy inelásticos, a pesar de que la FED suba los tipos no se solucionaría.
Ahora la demanda es muy fuerte con el consumo de revancha “que me quiten lo bailado” y el alto stock de ahorro. En Europa ha subido el consumo un 26%, hay un stock de ahorro muy alto.
Y por último realizaron un pequeño repaso sobre la cartera de Olea. No te pierdas la intervención de Hernán Cortés haciendo clic en el siguiente clip de audio.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 12 de mayo de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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Recesión inducida en Estados Unidos
¿Qué análisis podemos hacer de la última reunión de la Fed? ¿Habrá una recesión inducida en Estados Unidos? A estas pregunta ha contestado Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral, en un nuevo programa de Capital Intereconomía conducido por Susana Criado.
La Fed, a diferencia del Banco Central, tiene un doble mandato. Mientras que la institución europea solo se encarga de controlar la inflación, la Reserva Federal además debe impulsar el crecimiento económico y la creación de empleo. Podemos suponer que ningún banco central tiene interés en forzar una recesión en su economía, pero lo cierto es que en muchos casos se trata de priorizar. En estos momentos, la prioridad es rebajar la inflación y por ello no tiene más remedio que acometer todas estas subidas de tipos que se anunciaron ayer.
Las probabilidades de una recesión inducida en Estados Unidos
Para Cortés, Jerome Powell está siendo tan claro en sus declaraciones que el mercado parece asumir (y descontar) muy bien esos anuncios de subidas de tipos y reducción del balance. Existe un riesgo -no demasiado probable según Cortés- de que a raíz de estas medidas se produzca una breve recesión. En ese caso, apunta Cortés, habrá que asumirla.
“Lo importante es tener un Banco Central que sepa lo que tiene que hacer y que tome las decisiones que tiene que tomar.” En palabras del gestor, esto es lo que le da confianza al mercado y lo que parece que el mercado ha percibido de las declaraciones de Powell. Además, la subida de tipos en solo 50 puntos básicos -se esperaban 75- también ha sido algo que, al parecer, ha gustado.
La situación en Europa
¿Va el Banco Central Europeo por detrás del mercado? Cortés reconoce que el BCE tiene un entorno de decisión mucho más complejo que la Fed. Las realidades de los países que integran la unión son muy dispares, sobre todo en lo que respecta a su nivel de endeudamiento.
¿Está condicionando la Reserva Federal las actuaciones del BCE a través del tipo de cambio euro-dólar? No te pierdas la intervención completa para conocer todos los detalles de esta charla.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 05 de mayo de 2022, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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¿Por qué están subiendo las bolsas?
Vídeo extraído del programa Ponte en acción, presentado por Fernando Latienda en Negocios TV.
Resumen de la intervención
Los pasados días 3 y 4 de junio se reunió la Reserva Federal americana. Hoy, las principales bolsas amanecen con subidas. ¿Qué ha dicho Jerome Powell, presidente de la Fed, para que se dé esta circunstancia? ¿Por qué están subiendo las bolsas? De este y otros temas hablaron Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral y Jacobo Blanquer, de Tressis Gestión. Lo hicieron en Ponte en acción, el programa de Fernando Latienda en Negocios TV.
¿Por qué están subiendo las bolsas?
La convicción con la que habla Powell, así como la seguridad que transmite, es algo que el mercado agradece. Al menos así lo ve Cortés. Los mensajes de Powell han sido claros y bien recibidos, tanto en lo que respecta a la moderación de la inflación como a lo que tiene que ver con una economía que parece que no va a sufrir tanto por la subida de tipos.
Ahora toca ver qué va a pasar en Europa, donde el escenario es muy distinto. En el viejo continente la situación es más compleja. Existen realidades muy distintas entre los diferentes países, ya no solo en cuanto al crecimiento económico sino, sobre todo, en cuanto al endeudamiento. Ahí es donde pueden venir los problemas.
El doble mandato de la Fed
Hernán Cortés recuerda que la Fed, a diferencia del BCE, tiene un doble mandato: controlar la inflación e impulsar el crecimiento y el empleo. En este sentido, en muchas ocasiones se ve obligada a priorizar una estrategia sobre la otra. Ahora mismo, lo más importante parece que es controlar la inflación, y si esto supone atravesar una pequeña recesión, probablemente la Fed esté dispuesta a asumirla.
¿España está barata?
Un informe de J.P. Morgan apunta a la conveniencia de invertir en el Ibex-35. ¿Significa esto que España está barata? ¿Cómo interpretan nuestros gestores estas declaraciones? No te pierdas la intervención completa para descubrirlo.
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Claves para la gestión de la renta fija
En esta aparición en Intereconomía de Rafael Peña, gestor de Olea Neutral, con Susana Criado, se trata la subida de los tipos de interés. También se mencionan claves para la gestión de fondos de renta fija, tanto en el escenario europeo como en el estadounidense. Por último, se ha comentado el comportamiento de la curva en ambos mercados a largo plazo.
Respecto a este tema, hay una gran preocupación. Se están produciendo movimientos muy bruscos, aunque esperados. Por ejemplo, el bono americano ha experimentado una subida de 1,28% de rentabilidad;, el bono alemán sube casi un 1% y el bono español, un 1,2 %. Esto supone una bajada en los precios de los bonos de entorno a un 8%. Como señala Peña, la renta fija este año se encuentra con un escenario asimétrico, donde se puede ganar poco y perder mucho.
¿Habrá sido este el peor trimestre del año para la renta fija?
Nuestro gestor duda de que se mantenga esta velocidad de subidas de rentabilidades en el mercado. Sin embargo, afirma que hay otras incertidumbres que debemos tener en cuenta. Además, aporta algunas claves para la gestión de los fondos de renta fija. Rafael Peña señala otros activos, más orientados al crédito, como bonos flotantes, o en otras divisas, focalizándonos en emergentes. Estas, sin embargo, son más difíciles de vehiculizar para un inversor particular. Un ejemplo es Brasil, que este año lleva una revalorización de su divisa de un 20% contra el Euro y tiene un tipo a corto plazo de un 12,5% a 1-2 años. En este caso, según Peña, hay riesgo pero está retribuido.
Junto a estas, muchas otras claves se tratan en este clip. Entre ellas, la organización de la cartera de Olea Neutral.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 28 de abril de 2022, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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Repaso de la actualidad financiera
Vídeo extraído del programa Ponte en acción, presentado por Fernando Latienda en Negocios TV.
Resumen de la entrevista
En la mañana de hoy, Hernán Cortés, gestor del fondo Olea Neutral, participó como invitado en Ponte en Acción, de Negocios TV. Junto a él, también intervino Álvaro Carbón, de GAM. Juntos hicieron un repaso de la actualidad financiera, de la mano, como no, de Fernando Latienda, presentador del espacio.
Repaso de la actualidad financiera
El mismo jueves 28 de abril se publicaba el dato de PIB de Estados Unidos. ¿Qué se puede esperar de este anuncio? Según Cortés, el consenso del mercado está esperando un aumento del 1,1% anualizado, lo que considera un dato pobre. El gestor sin embargo confía en que haya margen para una sorpresa positiva, ya que los datos de IPM no están siendo tan malos.
Tras escuchar las últimas declaraciones de Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, los invitados del programa analizaron las políticas monetarias de los bancos centrales. Por un lado, la Fed está siendo muy transparente y está muy decidida a llevar a cabo las medidas anunciadas. Por otro lado, está el BCE, que no es tan tajante en sus comunicaciones. Si bien es cierto que la institución europea y la americana presentan grandes diferencias en su propia naturaleza. La realidad del BCE es mucho más compleja, lo que dificulta que haya tanta decisión a la hora de implementar medidas.
Para Hernán Cortés, el BCE no tiene muchas alternativas. Recuerda el gestor que en Europa llevamos más de 7 años con los tipos en negativo y estamos teniendo unos datos de inflación desorbitados, por encima del 7%. La subida de tipos se va a tener que producir a pesar de que algunos estén intentando retrasarla lo máximo posible.
Durante el programa también se trataron otros temas de actualidad financiera. ¿Cómo están afectando las políticas monetarias al cambio euro-dólar? ¿Qué conclusiones se pueden obtener de los últimos datos de inflación? No te pierdas la intervención completa.
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¿Qué le está ocurriendo al inversor conservador?
Rafael Peña, gestor del fondo Olea Neutral y socio fundador de Olea gestión, interviene en el programa Mercado Abierto de Rocío Arviza. En él han analizado el mercado de renta fija y han reflexionado sobre lo que le está ocurriendo al inversor conservador. ¿Qué pueden hacer ante la situación actual con los bonos de gobierno?
Se viene produciendo una subida muy potente durante este año de los tipos de interés a largo plazo y, por consiguiente, de las rentabilidades de los bonos. A pesar de la caída que se produjo el pasado lunes 25 de abril, el bono americano a 10 años lleva una subida de 125 puntos básicos. Ha pasado prácticamente del 1,50% al 2,75% en poco más de tres meses. En el caso del bono alemán, la subida ha sido de 100 puntos básicos: ha pasado de estar negativo a alcanzar el 0,85%. Después de ese gran rally, ahora estamos viendo cómo afloja esa subida de rentabilidades. Peña no cree que esté vinculado a los resultados de las elecciones francesas, que era una variable que ya estaba muy descontada por los mercados.
¿Qué le está ocurriendo al inversor conservador?
A estas alturas del año, muchos inversores de perfil conservador se están dando cuenta de que seguramente están perdiendo más dinero del que pensaban. ¿Qué consejo le podría dar Rafael Peña a aquellos que se están dando cuenta ahora que la renta fija no es tan fija? “Es difícil dar un consejo” responde el gestor. Vivimos una expansión monetaria muy fuerte en la zona euro y en el área dólar desde la crisis 2008-2011 y ahora toca volver a la normalidad, lo que sin duda está pasando factura a muchos inversores de renta fija.
La renta fija nunca ha sido fija, pero ahora además el riesgo es muy asimétrico: tenemos muy poco que ganar y mucho riesgo de perder.
Puedes escuchar la intervención completa a continuación.
Audio extraído del programa Mercado Abierto, presentado por Rocío Arviza en Capital Radio.
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Los bonos están yendo peor que las bolsas
Nueva visita de Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral, a los micrófonos de Radio Intereconomía. El también socio fundador de Olea Gestión analiza junto a Susana Criado un fenómeno poco común. Y es que los bonos están yendo peor que las bolsas. ¿A qué se debe esto?
El mercado está especialmente complicado en la parte de renta fija donde está habiendo un tensionamiento muy importante de la curva tanto en los plazos cortos como en los plazos largos. El bono americano ya enfila hacia el 3%. ¿Cómo se ve la evolución de los índices de bonos frente a los índices de bolsa, tanto en Europa como en EEUU?
Este está siendo un año bastante atípico en el mercado de bonos. Las expectativas de subida de tipos nos han llevado a uno de los peores comienzos de año para los bonos en décadas. Los bonos americanos y los europeos acumulan un rendimiento del -7.5%, tanto en EEUU como en Europa. Los bonos están yendo peor que las bolsas, que están en torno al -6%. Esto, como bien apunta Cortés, no suele ser algo común. Hernán cree el mercado ya está descontado las subidas de tipos que se prevén para este año y para 2023. El dato tan alto de inflación hace presagiar que los bancos centrales continuarán con esa estrategia.
Los inversores conservadores, los más castigados
Los inversores con un perfil más conservador y prudente son los que más están sufriendo esto. Cuando se invierte en renta fija lo que se busca, normalmente, es preservar capital. Ahora mismo, sin embargo, estos inversores están perdiendo más de lo que perderían invirtiendo en bolsa. Aun así, Cortés quiere matizar que los rendimientos que han tenido los años previos también eran exageradamente positivos. Desde 2017 a 2020 han tenido 3 años de rendimientos positivos del orden del 5% anual, que tampoco es normal.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 21 de abril de 2022, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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Sin dañar el crecimiento
El BCE tiene un reto muy complicado: subir los tipos de interés sin dañar el crecimiento. ¿Cómo lo hará? De este y otros temas han hablado Rafael Peña, gestor de Olea Neutral, y Susana Criado en Capital Intereconomía.
¿Se pueden subir los tipos sin dañar el crecimiento? Recordemos que se trata de un crecimiento -el europeo- que, a diferencia de lo que sucede en Estados Unidos, ya está sufriendo mucho por la guerra en Ucrania.
Los mercados puede que estén algo nerviosos por si Christine Lagarde se equivoca con el calendario de subidas de tipos. Ese riesgo existe. Sin embargo, lo que más le preocupa al gestor tiene que ver con los programas de compras del BCE. Habrá que estar atentos por si se produce algún problema en Europa entre los diferentes países, que tienen realidades muy diferentes de endeudamiento e inflación.
Las elecciones en Francia
Otro de los temas de los que habrá que estar pendientes son las elecciones presidenciales en Francia. ¿Cómo se ha comportado la deuda de este país después de la primera ronda electoral?
Según nos cuenta Peña, en lo que va de año la deuda francesa lleva una subida de 107 puntos básicos (frente a los 95 de Alemania y los 115 de España). Lo que ha pasado hasta ahora no parece que haya sido muy determinante. Y aunque parece poco probable que Macron no salga elegido presidente, Peña quiere mostrarse prudente. “La experiencia nos dijo eso en el caso del Brexit” señala.
¿Se notará en los resultados empresariales el impacto de la guerra?
A lo largo de estas semanas se publicarán los resultados del primer trimestre de muchas empresas. Uno de los puntos que habrá que analizar es si el encarecimiento de las materias primas se acaba trasladando a los consumidores finales o si, por el contrario, las empresas son capaces de amortiguar esa subida. La percepción de Rafael Peña es que esa subida de precios sí se está trasladando y que los márgenes de las empresas no están conteniendo la inflación.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 14 de abril de 2022, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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Subida de tipos y posible recesión
Rafael Peña, gestor del fondo Olea Neutral, participa en Ponte en Acción, el programa de Fernando Latienda en Negocios TV. Lo hace junto a Juan Ramón Caridad, Managing Director de GAM. En esta ocasión han comentado la previsible subida de tipos y la posible recesión que puede estar por llegar. Pero antes han dedicado unos minutos a los rumores que apuntan a que ACS puede lanzar una opa por Atlantia.
Y es que, aunque desde el punto de vista financiera este puede ser un buen momento para llevar a cabo la operación (principalmente, porque se estima que los tipos de interés suban próximamente), Rafael Peña no deja de señalar que embarcarse en este tipo de proyectos en un momento tan inestable como el actual también supone un riesgo. Sobre todo, si consideramos las probabilidades de que estemos a la puerta de una posible recesión.
Fueron precisamente estos dos temas los que ocuparon buena parte de la charla: la subida de tipos y una posible recesión. Con respecto a esto último, Peña apuesta por ser prudente. A su juicio, existen opciones reales de que se produzca, pero tampoco sería correcto darlo por hecho simplemente porque la curva de los bonos de gobierno a largo plazo se haya invertido.
Subidas de tipos en Europa en 2022
Según las palabras de Peña, el escenario americano con respecto a la subida de tipos no se puede traspasar directamente a Europa. Entre otros motivos, porque en Europa hay un factor que ya empieza a dejarse ver y es el de las diferencias de financiación entre los distintos países de la Unión.
Fernando Latienda lanza una última pregunta a los expertos: ¿Qué debe hacer un inversor cuándo no sabe qué hacer? No te pierdas el siguiente vídeo para conocer las respuestas.
Vídeo extraído del programa Ponte en acción, presentado por Fernando Latienda en Negocios TV.
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Está subiendo el valor de los bonos de gobierno
Este jueves volvieron a coincidir Rafael Peña y Susana Criado en los micrófonos de Radio Intereconomía. En esta ocasión, la periodista y el gestor del fondo Olea Neutral hablaron de renta fija. ¿Sabemos por qué está subiendo el valor de los bonos de gobierno a largo plazo? ¿Hasta dónde pueden llegar? ¿Qué consecuencias puede tener esto para los ahorradores e inversores?
Aunque seguramente haya muchas razones de por qué está subiendo el valor de los bonos de gobierno, la más determinante es el escenario de inflación. Esto es algo que los ahorradores e inversores deben tener en cuenta. Llevamos bastantes años envueltos en una política económica expansiva y en entornos de baja inflación. Además, los anuncios de los bancos centrales han sido decisivos también en esta revalorización. Desde principios de año se vienen adelantando medidas dirigidas a reducir el programa de compras de los bancos centrales y subidas progresivas de los tipos de interés, tanto en Europa como en los EEUU.
A medida que vayamos viendo cómo se materializan las medidas de la Fed, ¿cuánto más puede subir la rentabilidad del bono americano? ¿Cuál es la situación en Europa? Para Peña, esto es difícil de predecir sin matices. Lo lógico es que el precio de los bonos se estabilice un poco, aunque dependerá del ritmo de subida de tipos y de cómo se desarrolle la inflación.
Riesgo de recesión
La inversión de la curva del bono americano anticipa, en teoría, una recesión. Pero como ya comentaron anteriormente Susana Criado y Rafael Peña, no necesariamente tiene que producirse siempre esa correlación. Este escenario es diferente y puede haber sorpresas, por lo que habrá que estar atentos a cómo evolución la situación. De momento, las noticias no son buenas.
¿Quieres saber qué papel están jugando las elecciones francesas con respecto a la valoración del bono francés? No te pierdas la intervención de Rafael Peña haciendo clic en el siguiente clip de audio.
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 07 de abril de 2022, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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