Situación del mercado americano
Nuestro gestor Hernán Cortés acompañó a Susana Criado en Intereconomía. Hablaron de la situación del mercado americano.
Para escuchar la intervención completa (9:00 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Capital Intereconomía del 28 de julio de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
Resumen de la intervención
En la entrevista se analiza la situación del mercado americano, poniendo el foco en la posibilidad de entrar en recesión y relativizando la importancia del dato en función de la intensidad de la desaceleración.
A Cortés le llamó la atención la respuesta que dio Powell a si se esperaba una recesión en los próximos meses, contestó que no con bastante rotundidad, y su argumento se basó en el nivel de desempleo actual que está en mínimos históricos. En EE.UU. ha resistido muy bien los mercados laboral e inmobiliario. La reserva federal tiene dos mandatos: el paro y la inflación. y como el paro está en mínimos históricos y la inflación en máximos históricos, se tienen que centrar en la inflación.
Terminan hablando del techo de los tipos de interés tanto en Europa como en Estados Unidos y de las diferentes situaciones de los países europeos.
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La situación actual del mercado y cómo gestionarla
Nuestro gestor Rafa Peña acompañó a Rubén Gil en Intereconomía. Hablaron de la situación actual del mercado y cómo gestionarla.
Para escuchar la intervención completa (5:05 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa La puntilla de Intereconomía del 4 de agosto de 2022 presentado por Rubén Gil en Radio Intereconomía.
Resumen de la intervención
Actualmente el mercado ha sufrido importantes bajadas y bruscas recuperaciones, tanto en renta fija como en renta variable. Conviene destacar especialmente la evolución de los mercados de deuda pública a lo largo de este año. Los bonos a 10 años del Tesoro americano se han movido 200 puntos básicos de rentabilidad en el año, entre el +3,5% y el +1,5% lo que supone en el precio una variación aproximada del 18%, pero solo durante el mes de julio se ha movido del +3,08% al +2,57%. El bono del gobierno alemán en el año se ha movido entre el +1,75% y el -0,18% y en julio entre el +1,33% y el +0,75%. Estos movimientos tan fuertes hacen muy complicada la vida a los gestores y a los inversores patrimonialistas.
La realidad que llevamos viviendo todos estos años de tipos negativos, ha sido muy complicada para los inversores conservadores, y se ha visto en ocasiones edulcorada por retornos positivos de los bonos durante los procesos de bajadas de rentabilidades. Pero los inversores tienen que seguir mirando su expectativa de rentabilidad futura que no es otra que la rentabilidad a la que compran sus activos de renta fija, y el escenario sigue siendo malo, porque no hay activos sin riesgo que retribuyan el ahorro y menos si tenemos en cuenta la inflación. Desde OLEA recomendamos ampliar el horizonte temporal de las inversiones, es decir analizar la necesidad de disposición de ese dinero para poder invertir en plazos más largos.
Terminan hablando de los resultados de Olea en los últimos 18 años de Olea de trayectoria y sobre cómo funciona este fondo.
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La prima de riesgo histórica en España y Alemania
Nuestro gestor Hernán Cortés acompañó a Susana Criado en Intereconomía. Hablaron de la prima de riesgo histórica en España y Alemania, comparándola con la actual.
Para escuchar la intervención completa (6:15 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Capital Intereconomía del 21 de julio de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
Resumen de la intervención
Hace 10 años se alcanzó el nivel máximo para la prima de riesgo con 612 puntos básicos y 7,26% en el bono español a 10 años. Tras ese momento de máxima tensión la prima de riesgo ha ido disminuyendo. Desde entonces se ha encaminado a la baja hacia niveles mínimos que se han producido entre 2018 y 2022. Estos cuatro años se ha movido entre 60 y 120 puntos básicos, con una media de 85 pb. Ese era un nivel que resultaba muy cómodo para los gobiernos.
Ahora nos encontramos con una situación distinta y el BCE ha dejado de comprar bonos, y no vende los que tiene (que son alrededor de 6 billones de euros), y la cuestión es ¿Cuál es el nivel adecuado?
Para averiguarlo hay que hacer un análisis histórico. A principios de este año la prima era de 67 puntos básicos, en el periodo 2014-2017 los tipos de Alemania no eran negativos. Estos pueden ser los niveles de referencia para los tipos actuales. En ese periodo la prima se ha movido entre 100 y 150 puntos básicos con una media de 130 puntos básicos, que es prácticamente donde estamos ahora, alrededor de 120 pb. Hay grandes diferencias de calidad crediticia entre Alemania y España. Alemania tiene un rating AAA por todas las agencias y España un BBB + por Moody´s o A por S&P.
Además, hablaron de cómo se trasladan estos datos a la cartera de Olea Neutral. Para escuchar la intervención entera haz clic en la imagen de arriba.
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Impacto y motivos de la paridad euro-dólar
Nuestro gestor Hernán Cortés acompañó a Susana Criado en su programa Capital Radio en Intereconomía. Hablaron del impacto y los motivos de la paridad euro-dólar entre otras cosas.
Para escuchar la intervención completa (10:08 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Capital Intereconomía del 14 de julio de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
Impacto y motivos de la paridad euro-dólar
No es casualidad que el dólar se esté apreciando y el euro debilitando. El diferencial de tipos, es bastante amplio, ahora se encuentra a favor del dólar un 2,5%. Los motivos principales son; la guerra, que está debilitando la confianza en el consumo en Europa, y su dependencia exterior energética, mientras que los americanos tienen un nivel de abastecimiento superior al 100%. Otro motivo es que con vistas a un entorno de recesión, los americanos suelen ser más ágiles que los europeos aportando soluciones. Todos estos factores redundan a favor del dólar. Impacto y motivos de la paridad euro-dólar
Pero también tiene un coste para las empresas. Desde hace un año el dólar se ha apreciado un 18% respecto al euro. En el índice DXY, cesta ponderada, la apreciación del dólar ha sido del 21% lo que pasa factura a la economía. El dato del PIB del primer trimestre en Estados Unidos fue negativo un -0,4% trimestral, un -1,6% anualizado. Gran parte de ese impacto negativo fue porque el sector exterior aportó un resultado muy negativo al PIB. La FED está mirando esto con mucha tranquilidad, porque parece que prefiere priorizar la lucha contra la inflación al crecimiento económico.
Terminaron comentando cómo se gestiona o cómo afecta esto a la cartera de Olea Neutral y de la evolución de la inflación.
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El comportamiento de los bonos
https://youtu.be/lHqyEguk7vA
Para escuchar la intervención completa (6:27 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa Capital Intereconomía del 7 de julio de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
Rafa Peña, gestor de Olea Neutral, acompañó de nuevo a Susana Criado en Capital Intereconomía. Estuvieron hablando de los bonos, el cambio de tendencia y la fragmentación del mercado europeo.
Comportamiento de los bonos
Los bonos han tenido un comportamiento que parece más un activo de renta variable de baja capitalización. Tras una subida de rentabilidades muy importante, que se frenó en seco hace prácticamente dos semanas, han hecho un recorrido de vuelta muy relevante. Todavía el movimiento en términos anuales, es muy fuerte, pero si lo comparamos con lo que hemos visto, el bono americano ha llegado al 3,47% en 10 años y está al 2,41%, el bono alemán lo hemos visto en niveles cercanos al 2% y ahora está al 1,20%, y hace nada hablábamos del bono alemán al 0,40%. Estos son activos poco volátiles que conforman carteras conservadoras.
Para hablar de este comportamiento el gestor hace referencia a la frase de Warren Buffett “El mercado es maníaco-depresivo”. Se refiere a que los bancos centrales han tenido un exceso de complacencia con respecto a la inflación entre otras cosas, y ahora cuando todo sale a la luz, no se sabe cuando se va a normalizar la situación. El mercado se ha puesto muy nervioso.
También hablaron de cómo afectan estos cambios al fondo y sobre cómo está construida actualmente la cartera de Olea Neutral.
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Tertulia de mercados
Escucha la Tertulia de Mercados de Capital Intereconomía (25:16 min) haz clic en la imagen. Audio extraído de Intereconomía el 4 de julio de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
Esta semana la empezamos con una tertulia de mercados. Rafal Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha participado en esta charla en Radio Intereconomía. En ella también han estado Francisco Burgos, Director de Negocio Institucional de Cobas AM, Ignacio Olave Valdivielso, Socio de Azvalor y con Cayetano Cornet, Consejero y socio fundador de Cartesio.
Los cuatro expertos, junto a Susana Criado, han hecho un balance del primer semestre en los mercados financieros. ¿Las bolsas están haciendo suelo?. ¿Cómo se presenta el escenario macro para el segundo tramo del año?
Escenario macro para el segundo tramo del año.
Peña dice que este pasado semestre están conformes con los resultados a pesar del complicado momento que hemos vivido, y explica los mandatos de la gestora, orientados para los clientes de perfil conservador. También hablaron de la reducción de liquidez de los fondos. Otro tema que no podía faltar es la inflación, para más información sobre este tema (link). Concluyeron hablando de la importancia de la gestión activa, y explicando cómo funciona la misma.
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Evolución de la inflación en el euro y el dólar
https://youtu.be/6pXvW-zUPoY
Para escuchar la intervención completa (11:43 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 30 de junio de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
Resumen de la entrevista
Hernán Cortés acompañó de nuevo a Susana Criado en Capital Intereconomía. Estuvieron hablando entre otras cosas de la inflación, tanto en Europa como en Estados Unidos.
Datos Europeos de la inflación
El mercado ha recogido bien el último dato de inflación en Alemania, publicó un IPC del 7,6%, frente al 7,9% anterior, es la primera vez en bastante tiempo que vemos este dato a la baja. En la medida que se contenga la subida de precios y se sigan publicando cifras a la baja, las expectativas de subidas de tipos del banco central europeo se mantendrán contenidas.
Evolución de la inflación
Como comentó nuestro gestor en la pasada entrevista en Capital Intereconomía, la inflación media de Europa en los últimos 10 años ha sido del 1,6%, es decir por debajo del 2% esperado. Estos datos son menos alarmantes desde una perspectiva de largo plazo.
Concepto a explicar
Crudo: El crudo Brent es el petróleo de referencia en el mercado europeo y una de las tres principales referencias para los inversores en petróleo.
Nuestro gestor aportó mucha más información en la entrevista, para conocerla haz clic en el enlace de arriba.
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Evolución de la inflación y sus perspectivas
https://youtu.be/18Cqen6l95c
Para escuchar la intervención completa (10:53 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 23 de junio de 2022 presentado por Rubén Gil en Radio Intereconomía.
Resumen de la entrevista
Rubén Gil entrevistó a nuestro gestor Hernán Cortes en Capital Intereconomía. Hicieron un análisis de la evolución de la inflación media de los últimos 10 años en el euro y el dólar y sus perspectivas.
Debilidad del euro frente al dólar
El gestor explica cómo el euro a estos niveles (1,05) no le beneficia ni a la Reserva Federal, porque deteriora su capacidad de crecimiento económico, ni al Banco Central Europeo porque estamos “importando” inflación, sobre todo en el componente de energía, petróleo y gas nos sale más caro ya que se paga en dólares. La apuesta más adecuada actualmente es no estar muy largo de dólares.
Evolución de la inflación
La inflación media europea, (utilizando como fuente el índice del IPC) contando con el repunte del 8.1% de este año, es del 1,64% de media anual durante los últimos 10 años. Una cifra muy por debajo del objetivo anual del BCE de 2%. Si este cálculo lo hacemos teniendo en cuenta la inflación subyacente, (suprimiendo combustible, gas y alimentos frescos) el dato pasa de ser 1,64% a ser 1.25%. En USA en cambio para ambas inflaciones son de un 2.4%, un poco por encima del objetivo.
Es fundamental que haya un acuerdo entre Rusia y Ucrania para que los precios energéticos vuelvan a normalizarse.
Además el presentador le pregunta sobre la opinión de la gestora sobre la probabilidad de una posible recesión. Para escucharlo haz clic en la imagen.
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Análisis de la reunión de la FED
https://www.youtube.com/watch?v=4WYi3bCvNNQ
Para escuchar la intervención completa (11:50 min) haz clic en la imagen. Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 16 de junio de 2022 presentado por Rubén Gil en Radio Intereconomía.
Resumen de la entrevista
Nuestro gestor Hernán Cortés ha hecho un análisis sobre lo ocurrido en la reunión de la FED el miércoles 15 de junio, en Capital Intereconomía con Rubén Gil.
Tal y como el mercado mayoritariamente esperaba, la Reserva Federal americana (FED) ha subido el tipo de intervención un 0,75%, hasta la banda 1,50%-1,75%. Desde el año 1994 no subía los tipos con tanta intensidad en una sola reunión.
Espera subir agresivamente el resto del año hasta alcanzar un 3,5% en diciembre de 2022 y un 3,75% en junio de 2023, estabilizándose a partir de entonces. No ha habido grandes cambios ni en la bolsa, ni en los bonos ni en el tipo de cambio del dólar.
PIB
Ha retocado a la baja las expectativas de crecimiento del PIB en 2022, hasta un 1,7% frente al 2,8% anterior. La inflación esperada en 2022 ha subido hasta el 5,2% medida con el índice que le gusta a la FED (deflactor del consumo privado), aunque el último IPC general publicado alcanzó un 8,6% y la subyacente un 6,0% (IPC menos energía y alimentos frescos).
OTROS TEMAS
Mayor sorpresa nos deparó ayer el BCE convocando una reunión extraordinaria para tratar el tema de la fragmentación del mercado de bonos de gobierno en la Zona Euro. La fragmentación viene a ser la fuerte dispersión de rentabilidades entre los bonos de distintos países, o sea, las mayores rentabilidades que se ven obligados a pagar los países periféricos (Italia, España, Portugal) frente a los centroeuropeos (Alemania, Austria, Holanda, etc), menos endeudados y con mayor rigor presupuestario. Al final de la reunión, se concluyó que el BCE gestionase los vencimientos de su cartera de bonos del PEPP (Plan de Compra de Emergencia por la Pandemia) invirtiendo los mismos en los bonos de los países que tengan más problemas para financiarse, evitando así una ampliación fuerte del diferencial con el bono alemán que es la referencia del mejor riesgo crediticio.
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Crecimiento económico en la Eurozona y su repercusión
Esta semana Rafa Peña ha acompañado a Susana Criado en los micrófonos de Intereconomía. En esta entrevista han tratado numerosos temas de interés. Hablaron sobre los datos del crecimiento económico en la Eurozona y su repercusión , cómo está el consumo actualmente, la subida de tipos del BCE, cómo continuará el segundo semestre del año y por último hablaron de diferentes temas relacionados con la renta fija.
CONSUMO DE REVANCHA
Las sinergias de consumo se han visto muy afectadas por los problemas de las cadenas de suministro que han podido afectar a los patrones de comportamiento. Para definir este modelo de consumo utilizan el término, “consumo de revancha”, que se refiere al consumo sobre todo basado en, servicios y turismo dado al repunte respecto a 2020 tras los dos años de menor consumo por la pandemia. No contaban los analistas con la resiliencia de la economía ante situaciones tan diversas y complicadas, que al final ha hecho que las familias vivan un poco más al día.
EN QUÉ PUNTO ESTÁ LA RENTA FIJA
En Olea Neutral hemos reducido el riesgo del interés a largo plazo, y todavía tenemos una posición corta de 10 años que nos inmuniza un poco de los riesgos de duración de subida o bajada de precios o de movimientos de tipos de interés. Tenemos algo de renta fija en moneda local (un 7% de la cartera). podemos decir que si hay que hay activos de renta fija que se están comportando razonablemente bien. También comentamos cómo está formada la cartera de Olea Neutral
Solo hemos hablado sobre algunos de los aspectos que se han tratado en la intervención, para escucharla entera haz clic en el audio
Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 2 de junio de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
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