Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, se ha pasado por Radio Intereconomía para hacer un repaso de los datos del fondo. Y es que ahora, recién concluido el primer semestre, llega el momento de echar la vista atrás y sacar conclusiones.

Antes de empezar, cabe recordar, como hace también Rafael al final de su intervención, cuáles son los objetivos de Olea Neutral. Este fondo busca principalmente preservar el capital de sus partícipes en 3 años y, además, conseguir algo de rentabilidad. En concreto, y aunque no son objetivos garantizados, se lucha por alcanzar un 5% TAE en el medio-largo plazo.

Si nos fijamos en los datos del semestre, lo cierto es que en cierto modo se han podido cumplir estos objetivos. Después de un año 2020 muy complicado, este primer semestre se ha caracterizado por trae la recuperación económica.

Según los datos disponibles a 1 de julio, en el primer semestre se estima (a falta de datos oficiales) una rentabilidad del 8,40% para la clase retail en Luxemburgo. En 3 años, se alcanza un 4,50% TAE mientras que en el 5 años ya se llega al 5,22% TAE. El dato a 10 años es de un 4,60% TAE y desde inicio, un 5,95% TAE. No olvidemos que Olea Neutral tiene un histórico de casi 18 años.

Además, en cuanto a la volatilidad, se ha mantenido en un 5,84%. Esto es, en la banda baja del espectro en el que se suele mover el fondo. Y es que siempre se ha mantenido entre el 5,84% y el 8,72%.

La composición de la cartera

Este ha sido un semestre de reinicio de la actividad económica. Esto ha obligado a adaptar parte de la cartera, aunque siempre vigilando muy de cerca los riesgos. Actualmente, la cartera de Olea Neutral se compone de un 42% que está expuesto en renta variable, un 36% en renta fija, un 6% en materias primas y el resto (16%), en liquidez.

Si quieres saber cuáles han sido las claves tanto en renta fija como en renta variable para que el fondo haya alcanzado estos números, escucha la intervención hasta el final.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 01 de julio de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

El pasado jueves día 24, Hernán Cortés intervino, como cada jueves, en el programa Capital Intereconomía de Intereconomía Radio. El gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, habló sobre el anuncio de la Fed de iniciar el tapering en 2023.

A juicio de Hernán Cortés, es mejor realizar esa retirada de estímulos monetarios que no hacerlo. Esta decisión de iniciar un proceso de tapering o retirada de estímulos por parte de la Reserva Federal viene motivada por un incremento del IPC. Pero, ¿a qué se debe esta subida de precios?

El incremento del IPC tiene una parte coyuntural, que se debe a un desajuste entre oferta y demanda como consecuencia de la pandemia. El pasado año hubo una contracción muy rápida y muy fuerte de la economía, para a continuación dar paso a una expansión también muy rápida y muy fuerte. Pero hay una parte del incremento del IPC que es más estructural y que viene soportada por una demanda interna muy fuerte. Hay un notable crecimiento del consumo y de la inversión que está haciendo subir el PIB de Europa y EEUU.

Cuestión de confianza

Que la Fed haya planteado una retirada de estímulos, es algo que a la gente le ha dado confianza. Y es que lo que se percibe es que no va a haber un descontrol en la inflación y, por tanto, en los tipos de interés. No podemos olvidar que mientras que la inflación y el crecimiento económico están subiendo, los tipos de interés están muy bajos, incluso negativos.

Por todo ello, Cortés insiste en que el mayor riesgo está en no hacer nada, que se produzca un descontrol de la inflación y que luego haya que subir los tipos de interés de forma precipitada.

Teniendo en cuenta todo esto, ¿cómo se está haciendo en la cartera del fondo Olea Neutral? Escucha el audio hasta el final y entérate de esto y de qué conclusiones sacar sobre el anuncio de la Fed de iniciar el tapering en 2023.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 24 de junio de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

Ayer miércoles 16 de junio, se reunió la Reserva Federal de los Estados Unidos, que mandó un mensaje muy claro. Habrá que esperar a 2023 para que se produzcan subidas en los tipos de interés. Esto se suma a otras circunstancias, como el previsible escenario de tapering, y todo esto provocado por un ya notable repunte de la inflación. Siendo esto así, ¿cómo debemos prepararnos los inversores para lo que resta de año? Hoy, Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha hablado de ello en Radio Intereconomía.

Lo primero que debemos tener claro es que un gestor de un fondo multiactivos, como Olea Neutral, no es un estratega macroeconómico. En realidad, lo que debe hacer es construir una cartera que, de forma equilibrada y asumiendo una serie de riesgos de forma controlada, pueda alcanzar el retorno objetivo que se ha marcado. Y esto también puede valer para las carteras particulares de los clientes. No se trata de predecir un dato macro, sino de saber en qué términos de rentabilidad-riesgo se quieren mover y conformar su cartera en consecuencia.

Nuestra cartera para el segundo semestre

Con respecto a la reunión de la FED de ayer, el gran tema es saber si la Reserva Federal acierta en su análisis y tiene suficientes herramientas para controlar la inflación, sin tener que tocar los tipos hasta 2023. Esto es algo que habrá que valorar de forma muy concreta de cara a la configuración de la cartera del fondo para el segundo semestre del año.

Olea Neutral lo ha hecho muy bien en este primer semestre, en parte como consecuencia de la estrategia que siempre ha seguido, enfocándose en el medio y largo plazo. Según admite Peña, lo que van a seguir haciendo es evitar los bonos del tesoro del gobierno en euros. Según el gestor, hay que tener la cartera lejos de activos de esos activos ya que son riesgos no retribuidos.

Pero esto no significa que no se pueda tener renta fija en cartera. Hay opciones muy válidas como los tipos flotantes o los créditos, por ejemplo. Lo más importante, en este sentido, es conocer bien el activo en el que se va a invertir.

¿Cómo debemos prepararnos los inversores para lo que resta de año en relación a la renta fija y a las materias primas? Escucha el corte hasta el final para enterarte de todo.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 17 de junio de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha conversado esta mañana con Susana Criado en Radio Intereconomía. Y una cuestión ha estado flotando en el aire a lo largo de toda la conversación: ¿Hemos vuelto a 2008?

Da igual si se trata de China, Estados Unidos o Europa. Los precios de producción industrial que se han presentado en las últimas semanas son muy altos, independientemente de la región a la que miremos. El último dato publicado es el del país asiático, que marca un incremento del 9%. Este dato se suma a los que ya conocíamos de Estados Unidos, que fue de un +6,2, y de Europa, que se situaba en el +7,6%. La pregunta que plantea Cortés entonces es, ¿Serán capaces las industrias de absorber esta subida de costes de producción o se trasladarán al consumidor final?

Para contestar es necesario retroceder hasta 2008, último año en el que se dieron unas cifras similares a estas.  Y al hacerlo, descubrimos que, en aquel momento, los sobrecostes sí se revertieron en el precio final. El IPC en 2008 en China llegó al 7%; en Estados Unidos, al 5%; en Europa, el dato fue de un 4%. Siendo así, la conclusión que sacamos es que sí se reflejó en los precios esa subida en los costes industriales.

Volviendo al presente, vemos que En Estados Unidos ya se está produciendo un incremento de precios del 4%. En Europa, sin embargo, se mantiene en torno al 2% y China, los precios solo ha subido un 1,3%. Esto significa que la industria China, por el momento, está siendo capaz de absorber esa subida de costes de producción y no los está trasladando al consumidor final.

¿Qué harán los Bancos Centrales a partir de ahora?

La conclusión que saca Hernán Cortés es que, a pesar de que parte del incremento de precios es coyuntural, es probable que la inflación se estabilice en torno al 2% y no en el 1%. Siendo así, para Cortés, es suficiente para que los Bancos Centrales empiecen a modificar tu política monetaria y a subir los tipos.

¿Qué papel deben tener los Bancos Centrales en este nuevo escenario? ¿Cuándo se empezarán a subir los tipos de interés en Estados Unidos y Europa? ¿Es cierto que hemos vuelto a 2008? Escucha todo lo que tiene que decir sobre eso Hernán Cortés en el siguiente audio.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 10 de junio de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha regresado este jueves a Capital Intereconomía, con Susana Criado. Juntos han repasado las señales que apuntan a una inflación más duradera de lo que muchos consideran. Además, han analizado qué posibles efectos puede tener en renta fija y variable.

Como apuntaba Susana Criado, existe cierta tendencia a pensar que el repunte de precios se debe a la reactivación de la economía, pero que se moderará de cara al 2022. ¿Será la inflación coyuntural?

Hernán Cortés reconoce que quizás se trate de algo temporal, pero que hay señales que indican que puede ser algo más duradero. Una de estas señales es el índice de precios industriales que se publicó ayer día 2 de junio. Este índice marca un aumento del 7,6% con respecto al año pasado. ¿Cuándo fue la última vez que hubo un dato similar? Tendríamos que remontarnos a 2008, un año en el que la inflación estaba al 4%. Algo similar ocurre con el ISM manufacturero de precios en EEUU. El último dato marca un 88. Una vez más tenemos que remontarnos a 2008 para ver un dato similar, momento en el que el dato de inflación alcanzaba el 5%.

Por otro lado, Cortés incide en que no es lo mismo una subida de precios en un momento de inicio de ciclo -con una demanda interna potente-, que en un momento de ciclo más maduro. Y alerta de un riesgo: todo el mundo parece estar muy cómodo en la hipótesis de que esto bajará próximamente. En Olea, en cambio, tienen algunas dudas de que vaya a ser así.

¿Cómo afectará la subida de precios a la renta fija y a la bolsa?

La subida de precios afecta a los bonos de gobierno de forma muy directa. Una aumento en la inflación supondrá una subida de tipos en el medio plazo. Esto supondrá que los bonos a largo plazo experimentarán subidas de rentabilidades y caídas de precio.

Por su parte, en las bolsas, la reactivación económica hará que las empresas aumenten sus beneficios. En la medida en que la inflación no sea muy elevada, las bolsas podrían soportar unos tipos más altos.

Teniendo en cuenta estas señales que apuntan a una inflación más duradera, ¿qué expectativas hay para el ahorrador de perfil prudente? ¿Qué puede esperar de este año? Escucha el audio hasta el final para descubrirlo.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 3 de junio de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

¿Teméis que aparezcan cisnes negros este año? Con esta preguntaba comenzaba la intervención de hoy de Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, en Radio Intereconomía. Susana Criado recordaba que en el mercado ya se cuenta con la inflación y con que la recuperación puede que sea un poco más lenta de lo que esperábamos. Pero, ¿habrá más sorpresas?

Antes de hablar de esos cisnes negros, Susana hace un pequeño guiño a lo bien que está yendo este 2021. Y es que, según nos cuenta, muchos profesionales del sector le reconocen que, si es por ellos, cerraban ya el año. Sin embargo, Peña aclara que algo que define a los gestores de fondos es que están en el mercado siempre. Tanto cuando se están tomando posiciones como cuando no se están tomando.

¿Puede haber algún cisne negro este año? Desde Olea reconocen que puede haber alguno. Un ejemplo es la subida de las rentabilidades de los bonos en los Estados Unidos. Otro puede ser lo que se acabe derivando de casos como el de GameStop o, más recientemente, Bitcoin. Sin embargo, la conclusión de Peña es otra. No importa tanto el que surja o no algún cisne negro, sino qué magnitud tendrá. Y, sobre todo, le preocupa qué efectos puede tener sobre la cartera de Olea Neutral y sobre el patrimonio de sus clientes.

Riesgos retribuidos

Antes del 2008, la posición de los bancos era de máximo riesgo. Y para Rafael Peña, esa es la lección que debemos aprender para los próximos meses y años: no estar en nuestros máximos riesgos y tener activos con riesgos retribuidos. Porque, aunque no sean tan evidentes, esos activos existen. El error sería invertir con riesgo no retribuido, que es lo que ha pasado con los bonos durante todo este año. Hemos aprendido a vivir con bonos con tipos negativo, aunque para Peña es un sinsentido. El gestor considera que, si esto perdurara, habría que cambiar el concepto del bono como activo.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 27 de mayo de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha participado en la mañana de hoy en el programa Capital Intereconomía. Junto a Susana Criado, ha repasado la actualidad económica y la estrategia que sigue el fondo Olea Neutral.

Los resultados del primer trimestre, que ya han sido publicados, son “enormemente potentes” según Cortés, tanto en Europa como en Estados Unidos. Es más, las magnitudes de crecimiento/beneficios superan el 100% en Europa.

Hay sectores especialmente interesantes en este sentido. Son aquellos que el año pasado no sufrieron mucho e incluso crecieron (tecnología, consumo básico, sanidad…). Estos sectores, además de sortear la crisis derivada de la pandemia, siguen creciendo en este primer trimestre del año. La tendencia de cara a 2021 es, por tanto, bastante buena.

Cortés aprovecha para lanzar un mensaje a los inversores: que estén tranquilos. Las correcciones que se están dando son sanas. El mercado no puede subir siempre. Lo importante es que los beneficios de estas empresas vayan de la mano de las fuertes subidas que se están produciendo. El problema es cuando se compran activos de empresas que aumentan su valor, pero cuyos beneficios no crecen, decrecen o simplemente no tiene beneficios porque es un activo que no genera beneficios. Un claro ejemplo lo encontramos en el bitcoin, que estos días está cayendo en picado.

¿Cómo se recoge esto en la composición de la cartera de Olea Neutral?

Estamos en un entorno de fuerte crecimiento económico (entorno al 6% en Estados Unidos y al 4% en Europa). Por eso, dentro de la cartera de Olea Neutral, la renta variable tiene un peso importante: en torno a un 50%. No hay que olvidar que el máximo que se ha autoimpuesto el propio fondo es de un 60%.

En cuanto a la renta fija, la inflación hace que lo más recomendable sean activos de muy poca duración. Es por eso que en Olea se ha optado por bonos a corto plazo o bonos que, de alguna manera, estén más correlacionados con el movimiento de la economía y no tanto con los tipos de interés. Hablamos, por ejemplo, de bonos subordinados de empresas o bancos.

¿Quieres saber cómo invierte Olea Neutral en relación con los bancos? ¿Qué papel tiene la gestión activa en este escenario de crecimiento económico? Todos estos detalles los encontrarás en la intervención completa que te dejamos a continuación.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 20 de mayo de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, estuvo en el día de ayer en los micrófonos de Intereconomía Radio para tratar un tema que preocupa a muchos: ¿Qué está pasando con la inflación?

La conversación comienza rescatando los últimos datos de inflación de Estados Unidos, a los que hay que sumar el repunte de precios de  materias primas. Muchas de ellas están alcanzando sus máximos de la último década.

Entonces… ¿Qué esta pasando con la inflación? ¿Es puntual o ha venido para quedarse? Muchos analistas consideraban que la inflación iba a ser circunstancial debido a la reactivación económica y al aumento del consumo una vez superada la pandemia. No era el caso de Rafael Peña, que cree que el problema es otro. A pesar de ello, el gestor sí reconoce que hay una parte de esta inflación más coyuntural que habrá que descontar. Se trata de dinámicas relacionadas, por ejemplo, con la venta de coches o las tarifas aéreas.

¿Cómo afecta a la renta fija?

Peña también ha repasado qué han hecho los activos de renta fija ante esta subida de inflación. Y es que son precisamente estos activos los que más rápidamente deben descontar los riesgos inflacionistas.

Partiendo de los bonos a 10 años del gobierno americano, en el último año ha evolucionado entre un 0,50 a un 1,74. Es decir, parte de ese aumento de la inflación ya está tenida en cuenta por los agentes. Es muy distinto el caso europeo. Tomando como muestra el bono alemán, el movimiento ha sido entre el -0,65 y el -0,12.

Como apunte, Rafael Peña señala que los bonos corporativos, en cambio, no han seguido esa tendencia, en buena medida por las previsiones de una mejor actividad económica.

En definitiva, el mensaje que se lanza es muy claro: Sí ha habido retorno en renta fija si has estado en los sitios correctos; lo que hay que evitar son los riesgos no retribuidos.

Y a todas estas… ¿qué renta fija tiene actualmente la cartera de Olea Neutral? Escucha el audio hasta el final para descubrirlo.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 13 de mayo de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha analizado este jueves cómo avanza la actividad económica en Estados Unidos y Europa. Lo ha hecho junto a Susana Criado en Capital Intereconomía, donde también han hablado de la subida de precios que se está experimentando ya.

Esta semana se han publicado los datos del TMI (Europa) y del ISM (EE.UU.). Estos datos estiman cómo evolucionará la actividad del sector industrial y del sector servicios en los próximos meses. A nivel industrial, hablamos de estimaciones muy buenas tanto en Estados Unidos (61) como en Europa (63). En el sector servicios, la tendencia también es buena, aunque en este caso EE.UU. (63) aventaja a Europa (50,5). Esta diferencia se debe, sin duda, a las restricciones que aún hay sigue habiendo en buena parte de los países europeos.

A partir de 50 puntos, la actividad se considera que está en expansión.
Por encima de los 60 puntos, hablamos de una expansión fuerte.

Inflación

En momentos como el actual, donde se produce una subida muy importante y rápida de la demanda, es normal que suban los precios. Esto se debe a que la oferta no es capaz de ser lo suficientemente elástica como para satisfacer esa alta demanda en tan poco tiempo. Al final, esto se traduce en una subida de la inflación que en Estados Unidos es del 2,6%, mientras que los países europeos están en torno a un 2%.

Cortés explica que, la subida de precios que se está produciendo es coyuntural para la mayor parte de los analistas y que el año que viene bajarán, aunque él no lo tiene tan claro.

La normalización de la economía llevará aparejada un fortísimo tirón de la demanda interna, del consumo, de la inversión… y, consecuentemente, también de los precios.

Aquí te dejamos la intervención completa en Intereconomía Radio donde se dan todos los detalles sobre cómo avanza la actividad económica en Estados Unidos y Europa.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 6 de mayo de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.

¿Sabes qué caracteriza a Olea Neutral? Rafael Peña, gestor de Olea Neutral y socio fundador de Olea Gestión, ha estado esta mañana con Susana Criada en Capital Intereconomía. Allí ha repasado cuáles son las claves de nuestro fondo. Unas claves que definen el modelo de Olea Neutral y que, según Peña, son responsable de la mitad del éxito alcanzado en estos 17 años.

Alineación de intereses

La primera clave que apuntar es la alineación de intereses. Cortés y Peña no solo son gestores del fondo, sino que también son partícipes ya que su propio patrimonio está invertido en Olea Neutral. Además, el hecho de que tras muchos años hayan decidido constituir una gestora centrada en la gestión del fondo, evita distracciones o posibles conflictos de interés.

Sencillez

Tenemos muy claro nuestro mandato: una rentabilidad media anual del 5% TAE a medio plazo, con un horizonte temporal mínimo de 3 años. Además, siempre han destacado que es importante diversificar. No tienes por qué llevar todo tu patrimonio financiero a Olea.

Reflexión

“Pico y pala”. Así define Susana Criado el trabajo de los gestores de Olea Neutral, pues se analizan muy bien los distintos activos en los que invierte el fondo. Y además, como apunta Peña, este análisis se hace de manera conjunta. No se trata de ver cada activo por separado sino entender la posible relación que hay entre ellos.

Pero Rafael Peña no ha hablado solo de las claves de nuestro fondo. Escucha la intervención hasta el final para no perderte ni un detalle de su intervención.

Audio extraído del programa CAPITAL Intereconomía del 29 de abril de 2021, presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.