Los gestores recelan: “si hay intervencionismo, se deteriorará la rentabilidad de Telefónica”

Los gestores recelan: “si hay intervencionismo, se deteriorará la rentabilidad de Telefónica”

Miguel Moreno Mendieta

20 de diciembre de 2023

2 min de lectura

Los inversores creen que las subidas de hoy son coyunturales y que la situación de la acción va a empeorar.

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Resumen del artículo:

El anuncio de que el Estado va a tomar una participación del 10% en Telefónica, a través de la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), no sentó bien a la mayoría de los gestores de fondos. A pesar de la subida de las acciones que se vivió el pasado 20 de dicembre, a medio y largo plazo consideran que este movimiento no va beneficiar a la gestión de la compañía.

Respecto a la fuerte subida de la cotización durante la mañana ese mismo día, cuando llegó a incrementar su valor un 7,15%, los responsables de fondos de inversión entienden que se trata de un puro efecto front-runner. Así es como se denomina en la jerga cuando los brókers tratan de adelantarse al mercado y comprar acciones de una compañía en la que se va a producir una adquisición. Como la SEPI pasará entre dos y cuatro meses comprando en el mercado acciones de Telefónica, confían en que puedan venderle los títulos a un precio mayor al que han comprado.

Hernán Cortés es gestor del fondo de inversión Olea Neutral, con 130 millones invertidos, y fundador de la gestora española Olea Gestión. A su juicio, que el Estado mantenga una participación en Telefónica “aumenta el riesgo de que la rentabilidad y la eficiencia de la compañía pasen a un segundo plano”. Tanto Cortés como otros gestores recuerdan que en otras compañías de telecomunicaciones europeas en las que hay una participación pública en el accionariado, las condiciones cuando ha habido despidos han sido más generosas que en otras empresas del gestor. Telefónica está negociando ahora un Expediente de Regulación de Empleo (ERE) que afectaría a cerca de 4.000 empleados.

En cuanto a la justificación por parte del Gobierno de que se toma esta decisión por un sentido estratégico, desde el mercado también se cuestiona.

Cambios en la gestión

Uno de los temas que sale a relucir en todas las conversaciones con gestores de fondos es el futuro del consejero delegado de Telefónica, José María Álvarez-Pallete. La inmensa mayoría cree que el Gobierno, una vez que acabe tomando el control del 10% de la compañía, acabará haciendo pinza con otros accionistas para quitarlo y buscar un ejecutivo más cercano.

También temen que un mayor intervencionismo estatal en la compañía, que relegue las decisiones financieras frente a otras consideraciones, puede acabar dañando la gobernanza de la compañía.

Frente a este escepticismo generalizado en los inversores de Bolsa, sí que hay una visión positiva por parte de los gestores de fondos de renta fija. Los bonos de la compañía se han revalorizado hoy levemente, pero llevan una subida en lo que va de año de entre 7% y el 8%, según la duración.

Historia de Telefónica:

En 1924 se constituye la Compañía Telefónica Nacional de España (CTNE) participada por ITT. No será hasta dos décadas más tarde cuando, en 1945, el Estado español tome el 79,6% de la compañía. La empresa creció durante los siguientes años hasta convertirse en la primera empresa de España en 1960. Telefónica incorporará nuevas tecnologías en los siguientes años: comunicaciones por satélite en 1967 y la 1ª Red Especial de Transmisión de Datos de Europa en 1971. La telefonía se expandió entre la población y en 1978 ya tenían instalados 10 millones de teléfonos.

En las siguientes décadas continuó con su crecimiento económico. Empieza a cotizar en la Bolsa de Nueva York a finales de los 80, y durante la primera mitad de la década de los 90 entra en Chile (CTC), Argentina (TASA) y Perú (TdP).  En ese tiempo se dedica también a la incorporación de tecnologías más modernas, lanzando la telefonía móvil analógica con MoviLine en 1990, la telefonía móvil digital con Movistar en 1994 y el Internet comercial en 1995. Ese mismo año sucede la primera privatización parcial de la compañía. Ya cerca del año 2000, Telefónica adquiere Telesp en Brasil, lanza el servicio de ADSL y termina la privatización iniciada en el 95.

Iniciado el siglo XXI, Telefónica sigue con su expansión internacional con la creación de Vivo en Brasil (lo hace junto con Portugal Telecom) y con la compra de los activos de BellSouth en América Latina, del 5% de China Netcom, de Cesky Telecom (República Checa), de los activos de O2 en Reino Unido, Alemania e Irlanda; de la licencia de móvil en Eslovaquia y Costa Rica, del 51% de Colombia Telecom, de Telemig Brasil de Hansenet en Alemania y de Jajah en Israel. Además firma una alianza industrial con Telecom Italia, alcanza una participación de 5,38% de China Unicom tras la fusión CU-CNC y compra Tuenti en España.

En la década pasada, la de 2010, Telefónica continuó con su compraventa de empresas de telefonía extranjeras. En 2014 se reorganiza la empresa para orientarla al cliente y en 2016 se nombra presidente a José María Álvarez-Pallete. En 2018 Telefónica lanza Aura liderando la integración de la inteligencia artificial en sus redes y en la atención al cliente. Al año siguiente Telefónica aprueba un plan con cinco decisiones clave que marcarán la nueva época de la compañía.

En los últimos años Telefónica se ha convertido en la primera telco que consigue validar su objetivo de emisiones netas cero bajo el nuevo estándar de SBTi y ha emitido con éxito su primer bono senior sostenible.

Emitimos con éxito nuestro primer bono senior sostenible (2022)

Primera teleco que consigue validar su objetivo de emisiones netas cero bajo el nuevo estándar de SBTi. Por último, en este 2023 el gobierno español ha anunciado su intención de comprar el 10% de Telefónica.

 

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Cómo lograr un 4% de rentabilidad en un entorno de inflación y crisis geopolítica.

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Miguel Moreno Mendieta

20 de octubre de 2023

2 min de lectura

Los mercados financieros están hechos para valientes. Ahora, predomina el miedo por la endiablada situación geopolítica y por una macroeconomía que cada vez se resiente más del electroshock provocado por las drásticas subidas de tipos. Todo ello, aliñado con unos precios que siguen subiendo a una tasa cercana al 4%, lo que complica la posibilidad de conseguir unas rentabilidades capaces de batir a la inflación.

En esta difícil coyuntura, ¿dónde se puede invertir para tratar de conseguir algo de tranquilidad? ¿Qué activos están ofreciendo retornos por encima del 4%? Para la mayoría de los gestores de activos, los bonos son la gran respuesta a esta pregunta, pese a la reciente oleada de ventas.

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Hernán Cortés es el director de inversiones de la firma Olea Gestión. El vehículo que gestiona busca, precisamente, conseguir una rentabilidad media anual, en el largo plazo, del 5%. Este año están justo en ese nivel. “Lo que hemos estado haciendo en las últimas semanas es ir reduciendo el riesgo en las carteras, pasar de tener un 38% de Bolsa a comienzos de año a tener solo un 18% ahora”, apunta.

La decisión se explica, no tanto porque desde la firman piensen que va a haber una brusca corrección bursátil –”las valoraciones de la renta variable nos parecen razonables tanto en Europa como en Estados Unidos”–, sino porque hay algunas opciones de inversión en renta fija que son muy atractivas.

Cortés menciona expresamente los bonos a 10 años emitidos por el Tesoro norteamericano, que ya rozan una rentabilidad del 5%. “A este nivel, nos parece que ya se vuelve más interesante comprar deuda en estos plazos más largos, que las emisiones a dos o tres años. El cupón que paga es ya muy alto y vemos que es más probable que el activo se pueda apreciar en los próximos años”, apunta.

Para los gestores de fondos multiactivo, el oro ha sido una carta muy jugada en los últimos meses, pero su potencial se está agotando, tras una revalorización de más del 6% en el año. Hernán Cortés, de Olea, explica que recientemente han ido reduciendo su posición en el metal precioso y sustituyéndola por bonos de EE UU ligados a la inflación. “Te están pagando la inflación más un 2,4%, lo que hace que sea una rentabilidad muy atractiva, que en el oro ya no se puede esperar”, comenta.

Así pues, a pesar de la difícil coyuntura que se dibuja en el horizonte de los mercados financieros, los inversores tienen algunas alternativas.

 

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18 vehículos de inversión que se han sobrepuesto a los vaivenes del mercado

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Miguel Moreno

06 de agosto de 2023

1/2 min de lectura

Los gestores que utilizan coberturas y modulan el riesgo en cartera pueden reducir la volatilidad.

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Cuando se habla de fondos de inversión los focos suelen centrarse en los Fórmula 1, vehículos que invierten solo en Bolsa y que son capaces de alcanzar rentabilidades estratosféricas. Lo malo de este tipo de productos es que solo pueden circular por pistas bien asfaltadas. En cambio, los mercados financieros suelen estar enfangados en muchos periodos, y la mayoría de los inversores lleva bastante mal ver fuertes caídas en su patrimonio cuando llegan los extractos mensuales…

Es por eso que los gestores de fondos más flexibles, que son capaces de ir modulando el riesgo en cartera e ir adaptándose a distintos terrenos, tienen mucho prestigio.

En el endiablado contexto actual provocado por las subidas de tipos de los bancos centrales, han sido pocos los gestores especializados en bonos que han conseguido capear el cambio de política monetaria y lograr rendimientos para los partícipes de sus fondos.

En Olea Neutral se utilizan derivados, sobre todo para amortiguar los vaivenes del mercado. Su principal acierto es combinar el peso de la renta variable y de la renta fija de una forma muy ágil y dinámica. Si los gestores ven la situación muy complicada, pueden poner el fondo en modo defensivo. Y han llegado a tomar posiciones bajistas sobre la deuda, para sacar partido de la depreciación de los bonos. Ahora, con las Bolsas de EE.UU., Francia y Alemania cerca de sus máximos históricos, han apostado por la cautela y tienen un 39% de la cartera en bonos y un 20,6% en liquidez.

 

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Los fondos todoterreno que mejor ruedan por la nueva era de tipos

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Miguel Moreno

06 de agosto de 2023

1/2 min de lectura

El alza del precio del dinero ha supuesto un gran desafío para los gestores de renta fija. Pero algunas entidades han logrado cosechar beneficios.

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El panorama inversor ha cambiado por completo en el último año, el verano pasado los tipos de interés en Europa estaban al 0,5% y hoy están en 4,25%. En este nuevo contexto hay algunas firmas que han conseguido transitar con buenas rentabilidades.

Una de ellas es Olea Gestión, que ha hecho de la flexibilidad su bandera. Con un único fondo multiactivo, Olea tiene por máxima la preservación de capital y ofrece un 5% de retorno medio. La primera parte es fundamental, significa que el valor liquidativo del fondo nunca va registrar caídas muy bruscas o que, si hay una corrección fuerte, se va a recuperar rápidamente.

A pesar de las turbulencias generadas con el cambio de política monetaria, el fondo Olea Neutral está muy cerca de su objetivo. La rentabilidad media anual a 10 años es de un 4,3%, muy cerca de su objetivo y con una volatilidad muy controlada. Los gestores están aprovechando los buenos momentos que ofrece la renta fija, aumentando su peso en cartera hasta el 54%. Tras cosechar beneficios la entidad se ha reforzado en bonos con rentabilidades muy atractivas.

 

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Seis fondos todoterreno que van bien suba o baje la Bolsa

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Miguel Moreno Mendieta

04 de junio de 2023

1/2 min de lectura

Nuestros gestores, Rafa Peña y Hernán Cortés, han colaborado en un artículo sobre los fondos multiactivo escrito por Miguel Moreno Mendieta para Cinco Días.

Aquí te dejamos un breve resumen, para leer el artículo completo pulsa aquí.

 

Los fondos de inversión multiactivo son una excepción en un sector dominado por los fondos concentrados en un solo tipo de activo o los fondos mixtos que, a diferencia de los multiactivo, tienen un porcentaje determinado para posiciones de riesgo y conservadoras. Los gestores de multiactivos operan con las manos libres para decidir en qué tipo de activo es más conveniente invertir en cada momento, con el objetivo de generar rentabilidad en cualquier entorno de mercado.

Las claves de estos fondos son:

  • Visión macro los gestores parten de un análisis de la situación macroeconómica mundial previo a la toma de decisiones.
  • Tipo de activo no tienen predilección por la renta variable o la fija, los evalúan el binomio rentabilidad-riesgo de cada momento.
  • Coberturas con la contratación de futuros y derivados sobre bonos, acciones o índices, los gestores amortiguan las oscilaciones de otras posiciones en cartera.

En Olea Gestión tenemos un único fondo, algo único en España, que ha logrado una rentabilidad media anual cercana al 5% durante la última década. “Creemos que nuestro producto es muy conveniente para los inversores minoristas que no quieran preocuparse de cómo está la situación de los mercados financieros” (Hernán Cortés, gestor de Olea).

 

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La Bolsa europea suma puntos para batir por fin a Wall Street

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Miguel Moreno Mendieta

27 de mayo de 2023

1/2 min de lectura

Nuestro gestor, Hernán Cortés, ha colaborado en un artículo sobre las bolsas europea y estadounidense que ha escrito Miguel Moreno Mendieta para Cinco Días.

Aquí te dejamos un breve resumen, para leer el artículo completo pulsa aquí.

 

Según Miguel Moreno de Cinco Días: “La renta variable de EE.UU. y de Europa son dos activos que no pueden faltar en la cartera de un inversor con apetito por el riesgo. Entre 2008 y 2021, la evolución de la renta variable norteamericana ganó por goleada a la europea. Pero en los últimos 12 meses las tornas han cambiado. Los mercados bursátiles del viejo continente han ido mejor y para muchos expertos tienen mejores perspectivas a medio plazo.”

 

Por su parte, Hernán Cortés considera que la situación macroeconómica europea es mejor de la que estiman muchos analistas, este mercado puede dar muy buenas noticias en los próximos meses. “La economía ha aguantado mucho mejor de lo que se esperaba. Las empresas han sabido lidiar muy bien con un entorno de alta inflación, y ahora se está viendo cómo los precios se moderan”, apunta nuestro gestor. Recuerda también que los datos de desempleo son bastante positivos en la UE y que los precios de la energía se han moderado muchísimo.

 

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David contra Goliat en el mundo de las gestoras

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Rafa Peña

13 de mayo de 2023

1/2 min de lectura

Nuestro socio y gestor, Rafa Peña, ha escrito una tribuna de opinión para Cinco Días en la que habla de que el dominio de la banca en la distribución de los fondos ha provocado cierta discriminación de los activos gestionados por pequeñas firmas.

 

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España es un país históricamente muy bancarizado, es por eso que la banca domina la industria de los fondos de inversión a pesar de que algunos de los fondos más rentables están gestionados por gestoras pequeñas. Aún así, el dominio de la banca ha generado cierta discriminación de los fondos de las boutiques españolas con superiores rentabilidades a largo plazo.

 

Esas mayores rentabilidades se deben, entre otras razones, a la gestión activa y a la flexibilidad de estas firmas para invertir en oportunidades más pequeñas y menos seguidas por los grandes bancos. Además, los gestores independientes suelen ser los propietarios de las gestoras y gestionan los mismos fondos durante plazos mucho más largos. Esto promueve la alineación de intereses entre gestores y clientes, más aún si invierten su propio patrimonio.

 

Es importante considerar que, en el sector de las gestoras de fondos se ha demostrado que David aporta valor y además hace mejor a Goliat en su labor de asesoramiento financiero a particulares. Por tanto, es necesario que se promueva una mayor diversidad en la oferta de fondos para garantizar que los clientes tengan acceso a una variedad de productos, que proceda de una mayor competencia, ya que los inversores serán los primeros en agradecerlo.

 

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Fondos multiactivos, la apuesta de las gestoras

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Vera Castelló

22 de febrero de 2023

1/2 min de lectura

Los fondos multiactivos tienen libertad para asignar los porcentajes que crean convenientes en renta variable o fija, u otros tipos de activos como divisas, materias primas, instrumentos de liquidez, inversiones alternativas o derivados,  y con exposición también a diferentes áreas geográficas. La flexibilidad y diversificación que aportan estos fondos los han convertido en una buena opción en tiempos en los que hay que ser ágiles para mover las carteras en busca de rentabilidad.

 

Se trata de una categoría que ha estallado en la última década, respondiendo a mercados menos predecibles debido a la aparición de burbujas financieras. La necesidad de capturar retornos, asumiendo mayores riesgos por parte de los inversores conservadores, es el gran catalizador de estos productos. Los fondos mixtos tradicionalmente replican las carteras modelo de los tipos de activos que los componen: renta variable europea, americana, renta fija europea, etc., es decir, los gestores ponen el foco en aportar valor a través de la selección de valores. La gestión de los fondos multiactivos pretende aportar valor a través de la combinación de exposiciones de los diferentes tipos de activos y normalmente con presupuestos de riesgo limitados.

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Fondos multiactivo: flexibilidad para cualquier entorno

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Rafa Peña

21 de enero de 2023

1/2 min de lectura

Fondos multiactivo: flexibilidad para cualquier entorno

El patrimonio gestionado de los fondos multiactivo ha tenido un crecimiento significativo durante los últimos años en toda Europa. Es una categoría que trata de responder a mercados menos predecibles y la aparición de burbujas financieras cada vez más frecuentes.

El fondo multiactivo es un fondo flexible, que a menudo tiene objetivos de retorno absoluto. Los diferentes tipos de activos y estrategias se incluyen sin porcentajes determinados y el equipo gestor tiene flexibilidad para sobreponderar su exposición a un activo u otro en función de las circunstancias que existan en cada momento en el mercado. Con un fondo así de flexible, el cliente rebaja el riesgo de errar en su asignación de activos.

En definitiva, los fondos multiactivo actúan como una alternativa a la gestión de carteras de fondos. Así se diversifica el riesgo de la asignación de activos, que supone el 80% del retorno de una cartera. Al no pasar por un comité de inversión tienen más agilidad y capacidad de reacción y dotan de mayor libertad al equipo gestor.

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Cinco Días -Madrid

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Olea Gestión cuestiona el consenso de mercado sobre una inminente recesión

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Manuel Moreno Mendieta

29 de septiembre de 2022

4 min de lectura

Cinco Días -M.M.M. Madrid

Los gestores de fondos de la boutique Olea Gestión consideran que la visión generalizada en los mercados financieros sobre una inminente recesión en Estados Unidos y en Europa es demasiado pesimista. “Con los buenos datos de empleo, especialmente en Norteamérica, es difícil pensar en un fuerte estancamiento económico”, apunta Hernán Cortés, director de inversiones de la firma, que gestiona un patrimonio de 150 millones de euros.

No solo los datos de empleo no concuerdan con el escenario recesivo que se dibuja en casi todas las casas de análisis. “Los índices de producción manufacturera no son tan malos, las empresas siguen presentando un crecimiento de ventas y beneficios sólidos y el precio del petróleo se está moderando”, explica Cortés. “Todos estos datos nos animan a tener un cauteloso optimismo”.

El gestor de fondos recuerda que las Bolsas de Estados Unidos y de Europa han caído ya este año entre un 21% y un 24%, “lo que ya representa “una severa corrección”. Y descarta que vayamos a ver una recesión tan profunda como la que se vio en Estados Unidos en 2008 o en España en 2011. “En caso de que se produzca una contracción del PIB será bastante moderada”.

Su fondo tiene una alta exposición a emisiones de deuda corporativa de calidad media

Al final, el dato más relevante, el que miran ahora todos los analistas, es la inflación. Mientras siga alta, los bancos centrales tendrán que seguir subiendo los tipos de interés, lo que terminará por dañar el crecimiento económico. “Creemos que en Estados Unidos los tipos llegarán al 5% el año que viene, lo que implica una subida muy rápida. Y en la zona euro podríamos alcanzar el 3%”. Ahora bien, si con esas fuertes subidas los precios siguieran escalando, si la inflación no se pudiera controlar, “sí que podríamos ver entonces correcciones bursátiles aún más fuertes”, apunta el gestor.

Ante este escenario, el fondo que gestiona aún está con un nivel de inversión en Bolsa muy bajo (menos del 20%), una posición alta de liquidez (del 14%) y una alta concentración en emisiones de deuda corporativa de calidad media. También han empezado a comprar deuda pública del Reino Unido.

Artículo completo aquí 29/09/2022.

 

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