Olea Neutral FI ha obtenido un resultado de +0,97% en el mes de septiembre (+7,66% acumulado en 2024).

Los resultados

Este ha sido un buen mes para el fondo, debido principalmente al buen comportamiento de la renta variable. A pesar de haber empezado el mes con bajadas, ha terminado cerrando septiembre en positivo debido al control de la inflación y las bajadas de tipos.

Los mercados

La situación económica es mejor de lo esperado y la inflación sigue disminuyendo:

• En la UE, la inflación ha bajado al 1,8%, por debajo del objetivo del BCE que se sitúa en el 2%.
• En EE.UU. es un poco más alta, llegando al 2,5%. Se espera que vaya bajando, aunque más lentamente debido a la fuerza de su economía.

El mercado prevé que a partir de julio de 2025 los tipos de intervención bajen al 2% y 3% en la zona Euro y EE.UU. respectivamente, lo que supondrá un apoyo para el consumo y la inversión reforzando el crecimiento económico de ambas regiones.

La buena evolución de la economía se ha reflejado en las bolsas. Aunque empezaron septiembre con caídas, cerraron el mes en positivo: el S&P 500 subió un 2%, el Nasdaq un 0,6% y el Stoxx 600 un 1,3%.

Las expectativas de bajadas de tipos han llevado a muchos inversores a comprar bonos de corto plazo para disfrutar de la mayor rentabilidad antes de las bajadas. El bono alemán a 10 años tiene un rendimiento del 2,1% y no se espera que el tipo de intervención del BCE baje del 2% en el medio plazo, lo que resulta en una prima de riesgo del 0,1%.

Posicionamiento del fondo

En nuestra cartera de renta fija en euros seguimos con activos de corto plazo. Esto se debe a lo que hemos comentado en la sección anterior: la prima de los bonos a largo plazo no nos parece lo suficientemente atractiva como para compensar el riesgo que supone invertir en activos con duraciones más elevadas.

La renta variable sigue aportando buenos resultados. Mantenemos nuestras posiciones en empresas de tecnología americanas y, tras años alejados de ese mercado, hemos incorporado tecnológicas chinas a nuestra cartera debido a que presentan perspectivas económicas favorables y valoraciones atractivas.

En cuanto a las divisas y los tipos de cambio, el dólar se ha debilitado por lo que hemos decidido aumentar nuestra exposición a la moneda americana hasta un 13%..

*Puedes consultar el informe mensual actualizado a través de este enlace.

Olea Neutral FI ha obtenido un resultado de +0,36% en el mes de agosto (+6,62% acumulado en 2024).

Los resultados

El éxito del mes se debe a haber confiado en nuestra estrategia y no reducir nuestras exposición en renta variable a pesar del mal comportamiento, que finalmente comenzó a recuperarse en la segunda quincena de agosto.

Los mercados

Un dato de empleo en EE.UU. inferior al esperado, unido a otros indicadores de actividad algo débiles, provocaron una fuerte caída de las bolsas. Tras estas bajadas, el mercado comenzó a recuperarse en la segunda quincena de agosto; reflejando a final de mes un +2% en el S&P 500, un +0,6% en el Nasdaq y un +1,3% en  la bolsa europea.

Esta inestabilidad generó una intensa compra de bonos de gobierno como refugio, que se vio acentuada por la buena evolución de la inflación estadounidense. La expectativa de un aterrizaje suave en la economía americana ha vuelto a coger fuerza lo que, unido a un mensaje positivo por parte del presidente de la FED, ha llevado al mercado a prever una bajada de tipos de 100 pb (1%) hasta diciembre en EE.UU. y de 50 pb (0,5%) en Europa.

En este escenario nos encontramos con que las rentabilidades a largo plazo del bono alemán han bajado al 2,25% y el mercado no anticipa que el tipo de intervención del BCE baje del 2%, lo que refleja un diferencial de tan solo un 0,25%.

Posicionamiento del fondo

Nuestra visión en Olea ha sido que las caídas de las bolsas a principios de mes se trataban de una reacción exagerada por parte del mercado ante los datos que llegaban de EE.UU. Hemos confiado desde un inicio en que en cuanto los indicadores se analizasen con más calma, tendría lugar una recuperación en los mercados.

Anteriormente a las bajadas de principios de mes, en Olea habíamos aumentado nuestra exposición en renta variable de un 28% a un 34% (debido a no estar consumiendo riesgo en el largo plazo con nuestra cartera de renta fija, y al ver un escenario macro de aterrizaje suave en los mercados), lo que unido a mantenernos firmes en nuestra estrategia y no reducir dicha exposición una vez que las bolsas empezaban a caer ha resultado en buenos resultados para el fondo.

En renta fija, este bajo diferencial del 0,25% entre la rentabilidad a largo plazo del bono alemán y el tipo del BCE que prevé el mercado no nos parece atractivo. Ante esta situación y al no creer que el riesgo del largo plazo este suficientemente remunerado, preferimos mantener una duración muy baja en nuestra cartera.

*Puedes consultar el informe mensual actualizado a través de este enlace.

Olea Neutral FI ha obtenido un resultado de +1,79% en el mes de julio (+6,24% acumulado en 2024).

Los resultados

El resultado del fondo en el mes ha sido bueno, debemos destacar que las compañías europeas de mayor tamaño y las tecnológicas americanas han bajado aunque los otros índices con empresas de mediana y baja capitalización registran retornos positivos. La distribución de la cartera del fondo nos ha permitido capitalizar estos movimientos, concretamente la renta variable del fondo ha aportado un 1,18% y la renta fija un 0,45%. A principios de agosto hemos visto caídas en los mercados que recogen los miedos de una posible recesión.

Los mercados

El comportamiento en julio de la renta fija ha sido excelente para los activos de largo plazo, pero debemos recordar que en el año todavía registran pérdidas por la subida de rentabilidades, especialmente en Europa. Los activos que incorporan riesgo de crédito (riesgo de impago) han reforzado este buen comportamiento mensual de la renta fija.

En la renta variable, a pesar de que las grandes compañías europeas y las tecnológicas americanas han sufrido bajadas, las bolsas de ambas regiones registran movimientos positivos. Principalmente es gracias a las compañías de baja y mediana capitalización han tenido un muy buen comportamiento.

Desde el punto de vista macroeconómico los datos han confirmado un descenso de la actividad económica, de forma más clara en Europa. Pero  la buena noticia es que los Bancos Centrales están controlando la inflación. Dicho esto, en nuestra opinión no existen suficientes datos para confirmar una segura próxima recesión.

Posicionamiento del fondo

En la cartera de renta fija seguimos con productos de baja duración, en concreto nuestra duración media es de 1,5 años. Los activos de mayor duración siguen registrando pérdidas a pesar de las subidas de este mes.

En la renta variable, seguimos apostando por las compañías de baja y media capitalización que han experimentado fuertes subidas que compensan las caídas de las grandes compañías de Europa y EE.UU. Durante el mes hemos tenido mucho cuidado y hemos rebajado la exposición a tecnología, concretamente tras el incidente de los servidores en la nube de Microsoft del 19 de julio. No obstante, a final de mes, una vez pudimos evaluar las consecuencias para las compañías, y recuperamos nuestra exposición anterior.

*Puedes consultar el informe mensual actualizado a través de este enlace.

La revalorización en el mes de junio de 2024 de Olea Neutral FI ha sido del +0,28% y del 4,38% en el conjunto de 2024.

Los resultados

El resultado del fondo este mes ha sido razonablemente bueno a pesar de que las bolsas europeas cayeron casi un 2%. Lo compensamos gracias a que la bolsa americana ha subido más de un 3%, su tecnología ha sumado un +0,70% a Olea, y a que la renta fija de nuestra cartera se ha comportado bien gracias a las cortas duraciones.

Los mercados

Los mercados europeos se han visto lastrados por los resultados de las elecciones europeas y por la convocatoria de anticipadas en Francia, donde el resultado es una incógnita hasta la segunda vuelta. Como consecuencia la bolsa francesa cayó y los bonos de gobierno franceses, italianos y españoles ampliaron sus diferencias frente al bono alemán.

Seguimos prestando mucha atención a la inflación para intentar prever el ritmo de bajada de los tipos de interés. En Europa, con una inflación general al 2,5%, subyacente al 2,9% y crecimiento escaso al 0,8%; vemos posible dos bajadas de 0,25% en los tipos de interés, hasta el 3,25%.

Estados Unidos tiene una situación más complicada para esas bajadas ya que su inflación se ubica en el 3,3% y su crecimiento es del 2,3% (superior a su crecimiento potencial estimado en un 1,8%). A pesar de esto, hay que tener en cuenta que EE.UU. tiene los tipos de interés bastante más altos que Europa, concretamente en un 5,25%.

Posicionamiento del fondo

En la cartera de renta fija mantenemos productos de baja duración (fechas de vencimiento inferiores a 2 años). Vemos las rentabilidades de largo plazo en su valor razonable, por lo que no consideramos que sean lo suficientemente interesantes como para asumir el riesgo de duración (riesgo asociado al efecto que pueden tener en bonos y otros instrumentos de renta fija los cambios en la tasas de interés en el tiempo).

En la renta variable, nuestras posiciones en tecnología de la bolsa estadounidense siguen aportando valor al fondo. A pesar de que el crecimiento en Estados Unidos podría enfriarse, si se cumplen las expectativas de bajadas de tipos no deberíamos tener grandes problemas. Seguimos también atentos a aquellas small & medium caps (empresas de baja y mediana capitalización) que han quedado rezagadas y que vemos una gran oportunidad de crecimiento.

*Puedes consultar los informes mensuales actualizados a través de este enlace.

La revalorización en el mes de mayo de 2024 de Olea Neutral FI ha sido del 1,61% y el 4,08% en el conjunto de 2024.

Los resultados

El resultado mensual se ha basado en el comportamiento de la cartera de renta variable del fondo, que ha aportado un 1,23%. El fondo ha conseguido evitar las pérdidas derivadas de las subidas de rentabilidades en la renta fija y esta cartera aporta un 1,31% al resultado anual. La aportación positiva es debida al buen comportamiento del riesgo de crédito y las bajas duraciones de la cartera.

Los mercados

Los índices de renta variable en Europa y EE.UU. han tenido un buen desempeño en el mes: el S&P500 ha subido un 4,8% y el Stoxx600 europeo un más discreto 1,3%. En lo que llevamos de año, ambos índices recogen subidas de más del 10% y ayudan a que nuestro fondo se revalorice de forma relevante, a pesar de iniciar el ejercicio con exposiciones a bolsa inferiores al 30%.

También la renta fija ha sido positiva. Los bonos del gobierno norteamericano a diez años han reducido su rentabilidad en 0,18%, hasta el 4,50%. En cambio en Europa, si tomamos como ejemplo Alemania, los bonos de su gobierno han subido 0,08% hasta el 2,66%. En 2024 la subida de las rentabilidades a largo plazo es todavía importante, +0,60% en las áreas económicas citadas.

Desde el punto de vista macroeconómico, se consolida el control de la inflación, pero no la rápida bajada de la misma que permita los recortes de tipos de interés por parte de los Bancos Centrales. El buen nivel de actividad económica, los mejores resultados empresariales y el desempleo históricamente bajo se han convertido en la piedra angular del escenario actual a uno y otro lado del Atlántico.

Posicionamiento del fondo

En nuestra cartera de renta fija mantenemos el riesgo de duración bajo y encontramos más adecuado utilizar las unidades de riesgo subiendo la exposición a renta variable, donde aún estamos ligeramente infraponderados.

Estamos prestando especial atención a la diferencia de comportamiento y ratios de valoración de las compañías según su tamaño y según la liquidez de los mercados en los que cotizan. Pensamos que la penalización que sufren las pequeñas y medianas empresas puede convertirse en una oportunidad para los inversores patrimonialistas y de largo plazo como nosotros.

*Puedes consultar los informes mensuales actualizados a través de este enlace.

Olea Neutral FI ha obtenido un resultado de -0,59% en el mes de abril (+2,43% acumulado en 2024).

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El resultado del fondo en el mes ha sido más que correcto en relación a las importantes bajadas de los índices de bolsa. El S&P500 ha bajado un 4,2% y el Stoxx 50 un -3,2%. Destaca especialmente el comportamiento de la bolsa europea y de la bolsa emergente que aportan un -0,01% y +0,10% respectivamente al resultado del mes. El oro tuvo nuevamente un comportamiento positivo +2,5% en abril. Los bonos de gobiernos a largo plazo han continuado subiendo sus rentabilidades de forma significativa, especialmente en EE.UU. +0,48% acercándose los máximos recientes de rentabilidad.

Lo primero, los resultados del fondo:

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Olea Neutral FI ha obtenido un resultado de +1,94% en el mes de marzo ( +3,02% acumulado en 2024).

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El resultado del fondo en el mes ha sido muy bueno ya que se acerca a los resultados de los índices de bolsa con una exposición de solo un 33% en renta variable. El S&P500 ha subido un 3,1% y el Stoxx 600 un 3,6%. La posición en bancos europeos y americanos aportó un 0,52% y nuestra cartera tecnológica un 0,33%. También tuvo un comportamiento destacable la minera de oro Barrick Gold que agregó un 0,24%.

Lo primero, los resultados del fondo:

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Olea Neutral FI ha obtenido un resultado de +0,1% en el mes de febrero (+1,07% acumulado en 2024).

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Las bolsas han tenido un tenido un resultado positivo aunque continúa la relevante dispersión entre sectores, incluso dentro del sector tecnológico vemos grandes diferencias entre valores, sobresaliendo ampliamente aquellos muy relacionados con la inteligencia artificial. El Stoxx 600 europeo ha repuntado un 2,4% y el S&P500 un 5,2% frente al Dow Jones un +2.2%, ya que el peso de la tecnología está muy diluido en este último índice. Las compañías tecnológicas del fondo no han capturado las fuertes subidas de otros valores del sector. El sector eléctrico europeo tampoco ha ayudado por estar cayendo con fuerza el precio del gas y consecuentemente el de la electricidad. La renta fija no ha restado a pesar de la caída del precio de los bonos a largo plazo por el incremento de las rentabilidades de unos 30 puntos básicos, gracias a haber mantenido una duración baja en la cartera, especialmente en los bonos denominados en euros.

Lo primero, los resultados del fondo:

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Olea Neutral FI ha obtenido un resultado de +1,00% en el mes de enero.

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Las bolsas han tenido un tenido un resultado positivo aunque con bastante dispersión entre sectores, dominando las subidas el sector tecnológico como ha sido habitual en 2023. El Stoxx 600 europeo ha repuntado un 1,4% y el S&P500 un 1,6%. El fondo ha capitalizado bien estas subidas ya que con una exposición  imitada (25%) ha obtenido un 0,55%. La renta fija ha aportado un 0,40% a pesar del ligero repunte de las rentabilidades a medio/largo plazo de los bonos de  gobierno. El oro aportó el 0,05% restante.

Lo primero, los resultados del fondo:

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Este mes de enero supone la consecución de 20 años de gestión del fondo, con una rentabilidad media anual obtenida del 5,37%. Agradecemos a todos la confianza y esperamos sean muchos años más.

Olea Neutral FI ha obtenido un resultado de +1,41% en el mes de diciembre ( +8,31% acumulado en 2023). Las bolsas han vuelto a tener un magnífico mes: Stoxx 600 +3,7% y S&P 500 +5,4%. A principios de mes decidimos reducir la duración de la cartera de renta fija en dólares por la fuerte caída de las rentabilidades a largo plazo, tanto en dólares como en euros,  motivada por las expectativas de recorte de los tipos de intervención del BCE y de la FED, que ya alcanzan los 150 pb de mayo a diciembre de 2024. Pensamos que esa magnitud de recortes es el mejor de los escenarios y no el más probable. Cualquier desviación sobre esos niveles podría provocar un repunte de las rentabilidades de los bonos a medio y largo plazo así como una caída de las bolsas. Por ello, mantenemos también una exposición limitada (25%) en renta variable.

Lo primero, los resultados del fondo:

*Puedes consultar los informes mensuales actualizados a través de este enlace.