Informe mensual de diciembre 2022

En 2022, los índices de bolsa han retrocedido más de un 11% en Europa y  un 20% en EEUU. Pero lo histórico han sido las caídas de los índices de renta fija, que alcanzaron los -15% y -17% en los bonos corporativos en dólares y euros respectivamente. Desde los años 80 y a raíz de las crisis del petróleo, los bancos centrales no realizaban subidas tan intensas y rápidas de los tipos de intervención.

Afortunadamente, hemos realizado coberturas tanto del riesgo de subida de los tipos de interés como del riesgo de caída de las bolsas, aminorando de esta forma una buena parte del impacto negativo. Finalmente, la contribución anual de la renta variable a la rentabilidad del fondo fue de un -5,1%, la de la renta fija un -2,3%, y el oro un +0,4%.

Incertidumbre para 2023

2023 comienza también con la incertidumbre de cuál será la evolución de la inflación, con la diferencia de que ahora lo que desconocemos es la velocidad e intensidad de la bajada, lo cuál marcará la actuación de los bancos centrales, manteniendo o bajando los tipos de intervención que actualmente no están lejos de sus máximos previsibles. Si la evolución de la inflación es buena podemos esperar una bajada de los tipos de interés a un plazo razonablemente corto, impulsando a la baja las rentabilidades de los bonos a largo plazo y por ello mejorando las valoraciones de las compañías cotizadas. No podemos olvidar que 2023 va a ser un año de muy modestos crecimientos económicos, y eso no va a ayudar al crecimiento de los beneficios empresariales, si bien éstos han crecido con fuerza en 2021 y 2022, lo que unido a las caídas de precios de 2022 ha favorecido unas valoraciones razonablemente atractivas de las bolsas, especialmente las europeas. Mantenemos la prudencia como ya hicimos el año pasado, aunque es cierto que la mayor parte del ajuste de tipos de interés y valoraciones ya se ha realizado.