Esta semana la empezamos con la tertulia de mercados. Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral y fundador de Olea Gestión, ha participado en esta charla en Radio Intereconomía. En ella también han estado Alfonso Benito, Director de Gestión de Activos de Dunas Capital; Cayetano Cornet, consejero y socio fundador de Cartesio; y Fernando Romero, analista de inversiones Abaco Capital. Los cuatro expertos junto a Susana Criado, hicieron un balance de sus carteras, viendo como se encuentra el mercado actual, las expectativas de futuro y las oportunidades del mercado.
Escucha la Tertulia de Mercados de Capital Intereconomía (30:19 min) haz clic en la imagen. Audio extraído de Intereconomía el 7 de noviembre de 2022 presentado por Susana Criado en Radio Intereconomía.
RESUMEN DE LA INTERVENCIÓN
Balance de carteras en el año
Los resultados del fondo Olea Neutral, desde principios de año, dentro de la escabechina que ha habido, son razonablemente buenos. Hemos estado muy cortos de bonos hasta hace unos 10 días, cuando los hemos quitado y nos hemos quedado con duración de dos años, más o menos. En la cartera es una duración baja, pero pensamos que ya en Estados Unidos, posiblemente gran parte del recorrido esté hecho, ya se han descontado 500 pb. En cambio en Europa tenemos más dudas, pero creemos que de momento habrá un pequeño parón, aunque continúen las subidas programadas para llegar a los niveles que descuenta el mercado, 5% en EEUU y 3% en Europa, y en la medida que haya ese parón, esperaremos. Por eso, hemos decidido quitar las posiciones cortas. El año se ha saldado en negativo, pero con números muy contenidos, cosa que nos deja tranquilos porque son cifras recuperables.
Inflación
La inflación entre 2011 y junio de 2021 subió un 1.2%, hemos estado 10 años con inflaciones bajísimas y unas rentabilidades absurdas por lo que, la normalización tiene sentido, lo normal es que estemos en niveles rondando el 2% y rentabilidades entre el 3%-5%. Este año será muy doloroso para los inversores conservadores, pero se abre un escenario bastante más favorable que los últimos diez con rentabilidades mucho más normalizadas respecto a los últimos años.
Qué esperar para 2023
Este año en Europa los beneficios crecerán aproximadamente un 20%, este trimestre estarán cerca del 30%. Pero estos crecimientos no son sostenibles, el año pasado fue del 70% ya que veníamos del 2020 a un -30%. Este año nos lleva a múltiplos atractivos, con unos beneficios del 20% en el mejor de los casos, veremos un estancamiento. La clave la vemos en el empleo, es un misterio cómo ha ido mejorando y el paro bajando durante todo el año, con todos estos tambores y ruidos de recesión hasta llegar al nivel de pleno empleo tanto en Europa como en Estados Unidos. Esto le da soporte al consumo privado, que supone un 75% del PIB en todas las economías desarrolladas, y por tanto da mucho soporte a los beneficios, que sin duda serán más bajos, pero mientras el empleo siga fuerte no se ve una caída fuerte de los beneficios. Terminan hablando de los activos en los que ven oportunidades.
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