20 años de Olea Neutral y su posicionamiento actual
El buque insignia de Olea Gestión cumple 20 años; repasamos lo que ha dado de sí este tiempo para la gestora y sus principales apuestas.
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Lo hablado en la intervención
- La renta fija este año se ha comportado acorde a nuestras expectativas y nos ha dado una aportación positiva en el fondo. Tener tipos nominales y reales positivos ha hecho que este haya sido un muy buen año para la renta fija. El problema lo han tenido los que esperaban bajadas de tipos más rápidas, ya que se han perdido las rentabilidades en el corto plazo.
- El objetivo del fondo es del 5% de media anual. Desde el inicio del fondo estamos por encima del 6% en Olea Neutral FI – Clase C y, a cierre de octubre, estamos alrededor del 5% en plazos más cortos. Nuestro mandato no es adivinar lo que va a pasar en la economía día tras día si no construir una cartera que alcance el objetivo.
- Nuestros tres valores explican la calidad de nuestros resultados. Primero la alineación de intereses, los fundadores y nuestras familias tenemos todo nuestro patrimonio invertido en el fondo, estamos muy comprometidos. Es clave también que nos dediquemos solo a la gestión, la ausencia de actividades complementarias nos permite evitar conflictos de intereses. Por último la reflexión, constantemente pensamos cómo ajustar la cartera para tratar de asegurar el cumplimento de nuestro mandato.
- Nuestra gran apuesta ahora mismo es renta fija de baja duración y calificación crediticia positiva, una exposición algo menor de renta variable y saliendo de las grandes compañías pues vemos oportunidades de crecimiento en las pequeñas y medianas empresas.
- Olea Neutral FI es un fondo que cabe en cualquier cartera. Creemos que en la inversión hay que ser neutral, en un mundo tan polarizado como el actual hay que ser desapasionados. Cogemos lo que nos aporta más de cada sitio, aplicamos mucha diversificación y analizamos el valor intrínseco de los activos para hacer una selección que permita cumplir el mandato.
Conceptos financieros utilizados
Cobertura financiera
Estrategia utilizada para reducir o eliminar el riesgo de pérdidas en una inversión, generalmente mediante la utilización de activos que compensen posibles movimientos adversos en los precios.
Deuda corporativa
Son las emisiones de activos de renta fija que realizan empresas privadas.
Deuda soberana
Son las emisiones de activos de renta fija que realizan los gobiernos u otras instituciones públicas.
Diversificación
Diversificar consiste en repartir la inversión en activos de distinta naturaleza para intentar minimizar el impacto negativo de las posibles pérdidas que pueda generar un activo. Los fondos de inversión (mobiliarios e inmobiliarios) permiten a los clientes diversificar en muchos activos a pesar de invertir cantidades pequeñas.
Fondo multiactivo
Son aquellos fondos que, como Olea Neutral FI, invierten en multitud de activos y mercados sin porcentajes predeterminados, a diferencia de los fondos mixtos que sí fijan esos porcentajes. Eso sí, los gestores podrán establecer ciertos límites de exposición para la buena gestión del riesgo.
Renta fija
Engloba aquellos activos que aportan unos intereses preestablecidos en el plazo acordado. Es predecible por lo que es menos arriesgada. Incluye, por ejemplo, bonos de gobiernos y bonos privados.
Renta variable
La rentabilidad ofrecida por estos activos depende de los resultados de la compañía y de la evolución del mercado. Es menos predecible y por lo tanto más arriesgada. El activo más común de la renta variable son las acciones de empresas.
Riesgo de duración
Cuando invertimos en activos de largo plazo su valor y rentabilidad puede verse alterada por los cambios en el contexto económico que vayan ocurriendo. Cuanto mayor sea el plazo menos predecible se vuelve el futuro y mayor es el riesgo asumido.
Small and medium caps
Empresas con una capitalización bursátil pequeña o mediana, generalmente más volátiles y con mayor potencial de crecimiento, pero también con mayor riesgo que las grandes empresas.
Tipo de interés nominal
Es la cantidad que se paga o se recibe por el uso del dinero prestado o invertido, no refleja el poder adquisitivo real del dinero a lo largo del tiempo por lo que este dato no muestra el efecto de la inflación.
Tipo de interés real
Representa el poder adquisitivo real de una tasa de interés, es decir, lo que verdaderamente ganas o pagas después de tener en cuenta la pérdida de valor del dinero debido a la inflación.
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Cómo afectará el resultado de las elecciones en EEUU
Los mercados se preparan ya para las elecciones que celebra EEUU. La incógnita es cómo afectará el resultado al calendario de la Reserva Federal (Fed) en cuanto a bajadas de tipos de interés. Otro punto de atención son los resultados empresariales. Aunque muchas compañías han presentado cifras positivas, los analistas destacan que las valoraciones en Bolsa son elevadas, lo que hace que los resultados a menudo se perciban como insuficientes.
Accede al audio de la tertulia aquí.
Lo hablado en la intervención
- En la cartera de Olea, la renta fija tiene un peso importante. La renta fija ha experimentado vaivenes significativos. En Olea hemos mantenido duraciones cortas para poder evitarlos (1 año en la Eurozona y 3 años en EE.UU.).
- La renta variable ha ocupado un 25%-35% de la cartera durante este año. Estamos principalmente en bancos y tecnológicas, que han mostrado un buen rendimiento contribuyendo al 8% de rentabilidad acumulada desde enero.
- El mercado de renta variable está en buen momento: el S&P sube un 20% con beneficios al 9%, mientras que el Stoxx sube un 10% con beneficios planos por segundo año consecutivo. Si la economía ha soportado las subidas de tipos sin recesión, parece probable que las bajadas impulsen aún más el mercado. Este optimismo se refleja en la expansión de múltiplos.
- La bolsa estadounidense está más cara debido a una historia de fuerte crecimiento: los beneficios han crecido un 9% de media en los últimos 15 años, frente al 6% en Europa.
- No vemos riesgos aparentes para el próximo año. Las bajadas de tipos deberían reflejarse en un aumento de beneficios, especialmente en Europa, donde el crecimiento ha sido neutro en los últimos dos años.
Conceptos financieros utilizados
Déficit
Situación en la que los gastos superan a los ingresos en un periodo determinado, ya sea en las finanzas de un gobierno, empresa o individuo.
Fondo multiactivo
Son aquellos fondos que, como Olea Neutral FI, invierten en multitud de activos y mercados sin porcentajes predeterminados, a diferencia de los fondos mixtos que sí fijan esos porcentajes. Eso sí, los gestores podrán establecer ciertos límites de exposición para la buena gestión del riesgo.
Puntos básicos (pb)
Se utilizan mucho en finanzas para describir cambios en cifras porcentuales. Un punto básico es un 1/10.000, es decir, los puntos básicos representan los decimales de las cifras porcentuales. Por ejemplo, 25 pb es lo mismo que 0,25%.
Recesión económica
Es una disminución significativa y prolongada de la actividad económica, generalmente medida por una caída en el PIB durante al menos dos trimestres consecutivos.
Renta fija
Engloba aquellos activos que aportan unos intereses preestablecidos en el plazo acordado. Es predecible por lo que es menos arriesgada. Incluye, por ejemplo, bonos de gobiernos y bonos privados.
Renta variable
La rentabilidad ofrecida por estos activos depende de los resultados de la compañía y de la evolución del mercado. Es menos predecible y por lo tanto más arriesgada. El activo más común de la renta variable son las acciones de empresas.
Standard and Poor’s 500 (S&P 500)
Este índice mide el rendimiento de las 500 empresas más grandes de Estados Unidos.
Stoxx 600
Índice de la bolsa europea que incluye 600 empresas de 17 países y de distintas capitalizaciones y sectores.
Tipo de interés de intervención
Es la tasa que los bancos centrales, como el BCE o la Reserva Federal, fijan para influir en el coste del dinero y controlar la inflación, el crecimiento económico y la estabilidad financiera. Establecen la rentabilidad de los bonos de gobierno a muy corto plazo (vencimiento máximo a 1 mes) y, según aumenta el plazo, se van desvinculando.
Volatilidad
La volatilidad es la variabilidad de la rentabilidad de una acción respecto a su media en un periodo de tiempo determinado. Cuando esa volatilidad se compara con la volatilidad del mercado se le denomina beta (β).
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Movimientos en la renta fija en EE.UU.
A una semana y un día de las elecciones en EEUU, ¿cómo se están moviendo las cosas en la deuda estadounidense? ¿Qué estrategia hay que seguir en este momento?
Lo hablado en la intervención
- Hay una falta de sincronización entre la UE y EE.UU., mientras que el débil crecimiento europeo presiona al BCE para las bajadas de tipos, la fuerza de la economía estadounidense y sus datos de inflación llevan a pensar que se pueden retrasar las bajadas.
- En la cartera de renta fija hemos aumentado la duración y la exposición al dólar porque vemos valor en el largo plazo. En la parte de renta variable, hemos tomado coberturas ante la incertidumbre estadounidense y geoestratégica global.
- El banco italiano Monte dei Paschi di Siena ha recibido una mejora de rating aunque continúa siendo non-investment grade. Aunque interesante, es una situación algo compleja para el mandato de Olea.
- La clave para la gestión de renta fija es trabajar mucho la duración de la misma. Hay que coger bonos de largo plazo cuando su rentabilidad es adecuada y la inflación está controlada, pero de una manera prudente y adecuada al horizonte temporal de nuestras inversiones.
Conceptos financieros utilizados
Ciclo
Es el conjunto de fases que atraviesa una economía, sector o activo concretos con el paso del tiempo, alternando periodos de subida o crecimiento con periodos de bajada o recesión.
Cobertura financiera
Estrategia utilizada para reducir o eliminar el riesgo de pérdidas en una inversión, generalmente mediante la utilización de activos que compensen posibles movimientos adversos en los precios.
Deuda corporativa
Son las emisiones de activos de renta fija que realizan empresas privadas.
High yield o non investment grade
Un activo high yield o sin calificación crediticia son activos de mayor riesgo, condición que hace que normalmente vayan acompañados de una mayor rentabilidad. En nuestro caso no estamos recurriendo demasiado a ellos porque ya tenemos una buena rentabilidad en la parte principal de nuestra cartera y no nos compensa asumir el elevado riesgo que suponen esos activos.
Puntos básicos (pb)
Se utilizan mucho en finanzas para describir cambios en cifras porcentuales. Un punto básico es un 1/10.000, es decir, los puntos básicos representan los decimales de las cifras porcentuales. Por ejemplo, 25 pb es lo mismo que 0,25%.
Renta fija
Engloba aquellos activos que aportan unos intereses preestablecidos en el plazo acordado. Es predecible por lo que es menos arriesgada. Incluye, por ejemplo, bonos de gobiernos y bonos privados.
Renta variable
La rentabilidad ofrecida por estos activos depende de los resultados de la compañía y de la evolución del mercado. Es menos predecible y por lo tanto más arriesgada. El activo más común de la renta variable son las acciones de empresas.
Riesgo de duración
Cuando invertimos en activos de largo plazo su valor y rentabilidad puede verse alterada por los cambios en el contexto económico que vayan ocurriendo. Cuanto mayor sea el plazo menos predecible se vuelve el futuro y mayor es el riesgo asumido.
Tipo de interés de intervención
Es la tasa que los bancos centrales, como el BCE o la Reserva Federal, fijan para influir en el coste del dinero y controlar la inflación, el crecimiento económico y la estabilidad financiera. Establecen la rentabilidad de los bonos de gobierno a muy corto plazo (vencimiento máximo a 1 mes) y, según aumenta el plazo, se van desvinculando.
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Detrás de la subida de bonos está la brecha entre EEUU y la UE
Repasamos la actualidad de los mercados, que en esta última semana pasa por las subidas en el mercado de bonos y las elecciones en EEUU.
Lo hablado en la intervención
- Se están rebajando las expectativas de bajadas de tipos en EE.UU., lo que es positivo porque indica que la Fed confía en un aterrizaje suave de la economía, no se esperan perjuicios graves en el crecimiento. Este cambio en las expectativas se ve reflejado en las subidas del dólar y de la rentabilidad de los bonos americanos.
- Olea Neutral es un fondo multiactivo por lo que no tenemos obligación de estar muy expuestos en ningún frente. Ahora, con tipos reales positivos podemos sacar rentabilidad de la renta fija y no necesitamos asumir tanto riesgo en bolsa.
- En este año acumulamos un retorno del 9% en nuestra clase limpia (clase C), muy por encima de nuestro objetivo del 5%. Estamos muy satisfechos con este rendimiento, especialmente por haberlo logrado con una volatilidad muy controlada.
Conceptos financieros utilizados
Tipo de cambio
Valor de una moneda en términos de otra, indicando cuántas unidades de una moneda se necesitan para adquirir una unidad de otra.
Tipo de interés de intervención
Es la tasa que los bancos centrales, como el BCE o la Reserva Federal, fijan para influir en el coste del dinero y controlar la inflación, el crecimiento económico y la estabilidad financiera. Establecen la rentabilidad de los bonos de gobierno a muy corto plazo (vencimiento máximo a 1 mes) y, según aumenta el plazo, se van desvinculando.
Volatilidad
La volatilidad es la variabilidad de la rentabilidad de una acción respecto a su media en un periodo de tiempo determinado. Cuando esa volatilidad se compara con la volatilidad del mercado se le denomina beta (β).
Fondo Monetario Internacional (FMI)
Es una organización que promueve la estabilidad económica global y facilita la cooperación financiera entre países, proporcionando asesoría, financiamiento y apoyo técnico para ayudar a sus miembros a enfrentar problemas económicos.
Tipo de interés real
Representa el poder adquisitivo real de una tasa de interés, es decir, lo que verdaderamente ganas o pagas después de tener en cuenta la pérdida de valor del dinero debido a la inflación.
Fondo multiactivo
Son aquellos fondos que, como Olea Neutral FI, invierten en multitud de activos y mercados sin porcentajes predeterminados, a diferencia de los fondos mixtos que sí fijan esos porcentajes. Eso sí, los gestores podrán establecer ciertos límites de exposición para la buena gestión del riesgo.
Riesgo de duración
Cuando invertimos en activos de largo plazo su valor y rentabilidad puede verse alterada por los cambios en el contexto económico que vayan ocurriendo. Cuanto mayor sea el plazo menos predecible se vuelve el futuro y mayor es el riesgo asumido.
Renta fija
Engloba aquellos activos que aportan unos intereses preestablecidos en el plazo acordado. Es predecible por lo que es menos arriesgada. Incluye, por ejemplo, bonos de gobiernos y bonos privados.
Clase limpia
Es la Clase C del fondo Olea Neutral, está destinada a inversores con contrato de gestión o asesoramiento por lo que tiene menos comisiones. Esto último hace que refleje mejor la calidad de nuestra gestión, indica de forma más pura el resultado obtenido de la inversión.
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Tipos del BCE y la Fed y evolución de la bolsa china
Los últimos datos macroeconómicos parecen confirmar las expectativas de bajadas del BCE y suavizan las de la Fed. En Asia la bolsa china sufre altibajos.
Reunión BCE y bajada de tipos. ¿Puede haber otra adicional en diciembre? Hernán Cortés, CIO en @Oleagestion pic.twitter.com/WfxjaCYORE
— negocios tv (@negocios_tv) October 15, 2024
Lo hablado en la intervención
- En la Eurozona y la UE en su conjunto los datos de baja inflación nos acercan al cumplimiento de las expectativas de bajadas de tipos del BCE. Tipos que se estabilizarían en un 2% a mediados de 2025.
- En EE.UU. sin embargo, la fortaleza del PIB y del empleo rebajan las expectativas. Ya no se espera que en julio bajen más del 3,5%, siendo el 3% su nivel estable en el medio plazo.
- La bolsa en China está sufriendo vaivenes importantes relacionados con la crisis inmobiliaria que enfrenta el país, las medidas de estímulos económicos del gobierno y la infraponderación general de los inversores internacionales.
Conceptos financieros utilizados
Tipo de interés de intervención
Es la tasa que los bancos centrales, como el BCE o la Reserva Federal, fijan para influir en el coste del dinero y controlar la inflación, el crecimiento económico y la estabilidad financiera. Establecen la rentabilidad de los bonos de gobierno a muy corto plazo (vencimiento máximo a 1 mes) y, según aumenta el plazo, se van desvinculando.
Inflación
Aumento generalizado y sostenido de los precios en una economía durante un período de tiempo, lo que reduce el poder adquisitivo del dinero.
Producto Interior Bruto (PIB)
Es el valor total de todos los bienes y servicios producidos en un país durante un período determinado, generalmente un año. Es un indicador clave del tamaño y salud de la economía de un país.
Purchasing Manager’s Index (PMI)
Mide la actividad del sector manufacturero o de servicios de un país, basado en encuestas a los gerentes de compras.
Política fiscal expansiva
Implica aumentar el gasto público o reducir los impuestos para estimular la economía.
Déficit
Situación en la que los gastos superan a los ingresos en un periodo determinado, ya sea en las finanzas de un gobierno, empresa o individuo.
Burbuja financiera
Situación en la que el precio de un activo o un conjunto de ellos se infla de manera desproporcionada respecto a su valor real por la especulación. Estalla cuando los precios caen bruscamente generando pérdidas significativas para los inversores.
Price to Earnings Ratio (PER)
En español, relación precio-beneficio, sirve para evaluar si una acción es cara o barata en relación con los beneficios de la empresa.
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Movimientos en la renta fija: EE.UU., UE y China
Repunta la rentabilidad de los bonos de largo plazo en EE.UU. y la UE mientras China sigue lidiando con su crisis de deuda.
Lo hablado en la intervención
- La idea de unas bajadas súper aceleradas de los tipos del BCE y la Fed ha perdido algo de fuelle tras comprobarse la fortaleza del crecimiento americano. Aunque han repuntado las rentabilidades de largo plazo, esperaremos a ver si se va cumpliendo el calendario de bajadas antes de tomar posiciones agresivas de larga duración.
- El mercado desconfía de la capacidad de Francia para hacer frente a su déficit, lo que se refleja en un incremento de la rentabilidad de sus bonos de largo plazo muy superior al de otras economías europeas.
- La renta fija china resulta poco interesante pues ofrece rentabilidades poco atractivas y supone asumir un riesgo de divisa que, creemos, no está recompensado. Sin embargo, la renta variable ha tenido rebotes recientes por las inyecciones económicas del gobierno, aunque no podemos olvidar que el país está atravesando una importante crisis de deuda.
Conceptos financieros utilizados
Puntos básicos (pb)
Se utilizan mucho en finanzas para describir cambios en cifras porcentuales. Un punto básico es un 1/10.000, es decir, los puntos básicos representan los decimales de las cifras porcentuales. Por ejemplo, 25 pb es lo mismo que 0,25%.
Banco central
Institución pública que administra las políticas monetarias de un país o región y cuyo objetivo es controlar la inflación y mantener un nivel de actividad económica adecuado.
Tipo de interés de intervención
Es la tasa que los bancos centrales, como el BCE o la Reserva Federal, fijan para influir en el coste del dinero y controlar la inflación, el crecimiento económico y la estabilidad financiera. Establecen la rentabilidad de los bonos de gobierno a muy corto plazo (vencimiento máximo a 1 mes) y, según aumenta el plazo, se van desvinculando.
Inflación
Aumento generalizado y sostenido de los precios en una economía durante un período de tiempo, lo que reduce el poder adquisitivo del dinero.
Déficit
Situación en la que los gastos superan a los ingresos en un periodo determinado, ya sea en las finanzas de un gobierno, empresa o individuo.
Renta fija
Engloba aquellos activos que aportan unos intereses preestablecidos en el plazo acordado. Es predecible por lo que es menos arriesgada. Incluye, por ejemplo, bonos de gobiernos y renta fija privada.
Renta variable
La rentabilidad ofrecida por estos activos depende de los resultados de la compañía y de la evolución del mercado. Es menos predecible y por lo tanto más arriesgada. El activo más común de la renta variable son las acciones de empresas.
Fondo multiactivo
Son aquellos fondos que, como Olea Neutral FI, invierten en multitud de activos y mercados sin porcentajes predeterminados, a diferencia de los fondos mixtos que sí fijan esos porcentajes. Eso sí, los gestores podrán establecer ciertos límites de exposición para la buena gestión del riesgo.
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¿Demasiada euforia en los mercados?
Analizamos el comportamiento de los mercados financieros tras las bajadas de tipos de interés de la Fed y demás bancos centrales.
Lo hablado en la intervención
- La reciente bajada de tipos llevada a cabo por la Fed ha generado un optimismo que podría ser exagerado. El mercado espera varias bajadas en EE.UU. y la UE en los próximos 12 meses, lo que podría situar los tipos de interés en torno al 3% y 2% respectivamente.
- En renta fija, mantenemos duraciones cortas, especialmente en Europa, donde los bonos a 10 años no compensan el riesgo. En EE.UU., la rentabilidad es más atractiva, por lo que alargamos ligeramente la duración.
- Como hemos reducido el riesgo en renta fija, pudimos aumentar un poco la exposición a renta variable, con un 36% de la cartera, para alcanzar nuestro objetivo de rentabilidad del 5% TAE* a medio-largo plazo.
Conceptos financieros utilizados
Banco central
Institución pública que administra las políticas monetarias de un país o región y cuyo objetivo es controlar la inflación y mantener un nivel de actividad económica adecuado.
Tipo de interés real
Representa el poder adquisitivo real de una tasa de interés, es decir, lo que verdaderamente ganas o pagas después de tener en cuenta la pérdida de valor del dinero debido a la inflación.
Tipo de interés de intervención
Es la tasa que los bancos centrales, como el BCE o la Reserva Federal, fijan para influir en el coste del dinero y controlar la inflación, el crecimiento económico y la estabilidad financiera. Establecen la rentabilidad de los bonos de gobierno a muy corto plazo (vencimiento máximo a 1 mes) y, según aumenta el plazo, se van desvinculando.
Política monetaria restrictiva
Medida con la que se reduce la oferta de dinero o se aumentan los tipos de interés para controlar la inflación y enfriar una economía sobrecalentada.
Renta fija
Engloba aquellos activos que aportan unos intereses preestablecidos en el plazo acordado. Es predecible por lo que es menos arriesgada. Incluye, por ejemplo, bonos de gobiernos y renta fija privada.
Fondo multiactivo
Son aquellos fondos que, como Olea Neutral FI, invierten en multitud de activos y mercados sin porcentajes predeterminados, a diferencia de los fondos mixtos que sí fijan esos porcentajes. Eso sí, los gestores podrán establecer ciertos límites de exposición para la buena gestión del riesgo.
Renta variable
La rentabilidad ofrecida por estos activos depende de los resultados de la compañía y de la evolución del mercado. Es menos predecible y por lo tanto más arriesgada. El activo más común de la renta variable son las acciones de empresas.
Tasa anual equivalente (TAE)
Es el coste o el rendimiento real de un producto expresado de forma anual. Cuando hablamos de un fondo de inversión, es la rentabilidad neta media anual que otorga.
Déficit
Situación en la que los gastos superan a los ingresos en un periodo determinado, ya sea en las finanzas de un gobierno, empresa o individuo.
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Cómo reacciona la deuda a la tensión geopolítica
El mercado ha reaccionado rápidamente a la reciente ofensiva de Irán sobre Israel, aunque la situación se ha estabilizado mientras todos esperan cómo evoluciona el conflicto. En Japón, la posible llegada de un nuevo Primer Ministro podría cambiar el panorama de la deuda del país. En cuanto a la deuda corporativa, destaca la mejora en la calificación crediticia de una importante inmobiliaria.
Lo hablado en la intervención
El mercado reaccionó inicialmente al ataque de Irán en respuesta a las acciones de Israel, pero rápidamente corrigió su reacción. El ataque de Irán fue poco efectivo, ya que no causó víctimas y la mayoría de los misiles fueron interceptados por la famosa Cúpula de Hierro israelí. Es poco probable que B. Netanyahu responda con represalias exageradas, ya que hemos visto situaciones similares en el pasado que no escalaron mucho más.
Después de tantas crisis geopolíticas, el mercado ha aprendido que vender en momentos así puede ser un error. Si el conflicto se resuelve rápidamente, quienes vendieron habrán perdido valor. Por eso, los inversores prefieren esperar y no vender a menos que la situación se complique seriamente. De todas formas, sigue habiendo atención en la región, especialmente en la tensión entre Líbano e Israel.
Nos movemos ahora hacia el Lejano Oriente, específicamente a Japón. La deuda japonesa ha sido tradicionalmente poco atractiva para los inversores internacionales, ya que los rendimientos a largo plazo han estado por debajo del 1% durante mucho tiempo. Sin embargo, un nuevo candidato a Primer Ministro parece querer cambiar esto y subir los tipos de interés*. Aún está por ver si realmente lo hará cuando llegue al poder. Por ahora, el mercado sigue tranquilo.
Finalmente, nos centramos en la deuda corporativa*. La agencia Moody’s* ha mejorado la calificación de las emisiones a largo plazo de Merlin Properties. En Olea, vemos con buenos ojos invertir en empresas inmobiliarias como Merlin, que se dedican a la tenencia de propiedades y no a la promoción. Sus ganancias pueden variar, pero podrán pagar sus deudas gracias a los ingresos de sus inmuebles. Aunque el teletrabajo está en auge, la mayoría sigue trabajando en oficinas, lo que mantiene a empresas como Merlin, con mucha oficina en su catálogo, en una posición bastante estable.
*Los conceptos financieros utilizados
Crisis geopolítica
Situación de tensión o conflicto entre países o regiones, que puede afectar a la estabilidad política, económica y militar a nivel global.
Tipo de interés de intervención
Es la tasa que los bancos centrales, como el BCE o la Reserva Federal, fijan para influir en el coste del dinero y controlar la inflación, el crecimiento económico y la estabilidad financiera. Establecen la rentabilidad de los bonos de gobierno a muy corto plazo (vencimiento máximo a 1 mes) y, según aumenta el plazo, se van desvinculando.
Deuda corporativa
Son las emisiones de activos de renta fija que realizan empresas privadas.
Moody’s
Es una de las agencias de calificación de activos financieros más importantes a nivel mundial.
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Los tipos de interés estarán al 2% en la UE y 3% en EEUU en 2025
Los mercados están descontando bajadas de tipos de interés bastante agresivas en Europa y EEUU. En el primer análisis de la mañana, Hernán Cortés, gestor de Olea Neutral en Olea Gestión, apostaba a que los recortes llevarán a las tasas en julio del año que viene a niveles del 2% en Europa y del 3% en EEUU.
Lo hablado en la intervención
Con la buena evolución de la inflación, el mercado espera bajadas de tipos de interés intensas y rápidas. Las previsiones son que para julio de 2025 se habrán producido 6 bajadas en la Eurozona y 7 en EE.UU, dejando unos tipos de intervención* del 2% y 3% respectivamente que se mantendrían por lo menos hasta finales de 2027. En Olea creemos que, aunque es posible que se cumpla la previsión, es muy optimista. En cualquier caso, si no es en julio se llegará a los niveles previstos a finales del año. Mientras eso sea así será suficiente para dinamizar la economía y evitar una recesión.
En los mercados de renta fija* los bonos de corto plazo se están corrigiendo siguiendo las previsiones de tipos y se irán asentando según se vayan cumpliendo las bajadas. Los de largo plazo son otra historia, si miramos a 10 años vista lo que ocurra en los próximos 6 meses no es tan relevante. En estos bonos de largo plazo vemos unos niveles que nos chocan bastante. El bono alemán a 10 años, de referencia en Europa, ofrece una rentabilidad en el largo plazo del 2,15% que, con una expectativa de tipo de intervención al 2%, nos parece una recompensa muy escasa por asumir el riesgo de largo plazo. Preferimos quedarnos en bonos de corto plazo mientras los de largo no empiecen a rentabilizar al 2,5%-3%.
En la renta variable*, las bolsas lo están haciendo muy bien y los inversores están muy interesados en ellas. Se habla de la posibilidad de burbuja* pero nosotros no la vemos a pesar de que las valoraciones actuales no son baratas. Si analizamos el PER* (ratio precio-beneficio) del Stoxx 600* europeo vemos que se encuentra en la media histórica. El análisis en EE.UU. es diferente, si miramos el Standard and Poor’s (S&P)* su PER está por encima de la media pero el peso de la tecnología se ha incrementado del 10% a más de un 30% por lo que no es comparable el S&P actual con el histórico. Es más acertado mirar el S&P Equal Weight* donde todas las compañías pesan lo mismo suavizando el efecto de las tecnológicas. Este índice sí está más acorde con la media. En definitiva, las bolsas no están baratas pero los beneficios lo justifican, no podemos hablar de una burbuja.
*Los conceptos financieros utilizados
Tipo de interés de intervención
Es la tasa que los bancos centrales, como el BCE o la Reserva Federal, fijan para influir en el coste del dinero y controlar la inflación, el crecimiento económico y la estabilidad financiera. Establecen la rentabilidad de los bonos de gobierno a muy corto plazo (vencimiento máximo a 1 mes) y, según aumenta el plazo, se van desvinculando.
Renta fija
Engloba aquellos activos que aportan unos intereses preestablecidos en el plazo acordado. Es predecible por lo que es menos arriesgada. Incluye, por ejemplo, bonos de gobiernos y renta fija privada.
Renta variable
La rentabilidad ofrecida por estos activos depende de los resultados de la compañía y de la evolución del mercado. Es menos predecible y por lo tanto más arriesgada. El activo más común de la renta variable son las acciones de empresas.
Burbuja financiera
Situación en la que el precio de un activo o un conjunto de ellos se infla de manera desproporcionada respecto a su valor real por la especulación. Estalla cuando los precios caen bruscamente generando pérdidas significativas para los inversores.
Price to Earnings Ratio (PER)
En español, relación precio-beneficio, sirve para evaluar si una acción es cara o barata en relación con los beneficios de la empresa.
Stoxx 600
Índice de la bolsa europea que incluye 600 empresas de 17 países y de distintas capitalizaciones y sectores.
Standard and Poor’s 500 (S&P 500)
Este índice mide el rendimiento de las 500 empresas más grandes de Estados Unidos.
Standard and Poor’s 500 (S&P 500) Equal Weight
Es una variante del S&P 500 en la que todas las empresas tienen el mismo peso, las más pequeñas tienen el mismo impacto que las grandes.
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Renta fija: así reacciona en la semana de la Fed
Todo el mundo mira con lupa las opciones de quienes apuestan por 25 pb y de quienes lo hacen por 50 pb en la reunión de política monetaria de la Fed. Lo comentamos con Hernán Cortés, cofundador de Olea Gestión.
Lo hablado en la intervención
Los bonos a largo plazo han continuado su descenso en rentabilidad, están alcanzando niveles que nos parecen difícilmente sostenibles. Tenemos un bono alemán (referente europeo) al 2,12% y un americano al 3,6%, que tienen muy poco valor si pensamos que el tipo de interés esperado a medio plazo es de un 2% en Europa y 3% en EE.UU. Creemos que esto es derivado de un excesivo optimismo en la velocidad de las bajadas de los tipos de intervención, similar a lo que pasó el año pasado. Esta vez sí habrá bajadas pero dudamos que se hagan al ritmo que el mercado prevé.
En nuestra cartera de renta fija* llevamos todo el año con duraciones bajas y, a pesar de esas expectativas tan optimistas de caídas de tipos, no lo hemos cambiado. Aunque se cumplan las previsiones de bajadas (EE.UU – 225 pb* y Europa – 125 pb), las primas de riesgo* (0,60% y 0,12% respectivamente) no remuneran lo suficiente como para compensar la incertidumbre del largo plazo. Recordemos que la batalla contra la inflación* no ha terminado y que podría volver a subir.
Si nos vamos a otra región, en los mercados asiáticos ha habido un volumen de compras de bonos que no se veía desde 2019. Aunque pueda parecer llamativo, esto tiene mucho sentido.Un bono americano como los que hemos tenido al 5% obliga a los países emergentes a pagar los suyos al 8% para retribuir el riesgo adicional y poder competir con EE.UU. Las expectativas de tipos al 3% en el país americano son un alivio para dichos países.
*Los conceptos financieros utilizados
Renta fija
Engloba aquellos activos que aportan unos intereses preestablecidos en el plazo acordado. Es predecible por lo que es menos arriesgada. Incluye, por ejemplo, bonos de gobiernos y renta fija privada.
Puntos básicos (pb)
Se utilizan mucho en finanzas para describir cambios en cifras porcentuales. Un punto básico es un 1/10.000, es decir, los puntos básicos representan los decimales de las cifras porcentuales. Por ejemplo, 25 pb es lo mismo que 0,25%.
Prima de riesgo
Es el sobrecoste que un activo debe pagar en comparación con otro considerado más seguro.
Inflación
Aumento generalizado y sostenido de los precios en una economía durante un período de tiempo, lo que reduce el poder adquisitivo del dinero.
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